这一周我们关注两会的召开，而且这次对金融改革出现了大刀阔斧的机构变革。这次两会出台了13项改革措施，其中有6项涉及金融产业，每个投资人都应当格外关注目前金融行业正在发生的重大机构变革、制度变革和未来的体系变革，将会对未来A股产生怎样的重要影响？

最近几天大家从媒体、新闻客户端，看到了这次证监会改革的相关报道，大家最关心的可能就是这一条，投资人都在关心中国证监会机构改革可能会发生的一些重大变化，这只是金融改革中的一部分。

过会我会详细谈，为什么这次金融改革力度如此之大，全面金融改革的背后究竟孕育着怎样的原因？

首先关注一下最近市场的变化情况，到今天为止，上证指数并没有形成向上突破，相反却出现了震荡盘下的走势。今天午后最后半个小时股指突然间形成了快速拉起。本来大家都在担心上证指数势如破竹再破3300点，险些打回3200点附近，在尾市时出现急拉，主要对象是中国联通、中国电信等中字头股票。

我想最近几天不坚定的投资人在市场反复打压和洗盘中，恐怕早已经受不住震荡和调整的压力了。我最担心的是大家在昨天或今天上午主动交出筹码，如果是这样，可能明天市场就会迎来一次技术上的强势反弹，你又错过了这次抄底行动。

中方信富昨天和前天已经让部分客户继续抄底中字头低估值蓝筹和部分调整到位的信创和数字概念股了。我们在今天市场全面反弹中，尤其是数字经济反弹中，好多投资人的配置又重新回到了一个相对成功的位置。我上次已经跟大家说了3300点这个位置是空中加油。

市场之所以在这个位置反复震荡盘整，主要原因是来自于外汇市场的干扰。

【金融监管“大变局”背后真正原因是什么？】

近段时间外汇市场出现了较大波动，最近几天外汇市场每天都下跌几百点，美元对于人民币的汇率从6.7破到6.8、6.9，险些到达7。

外汇市场剧烈波动的主要原因是美联储在极度加息后再次宣布有可能在3月将加息步伐加快，美联储主席鲍威尔表示：3月准备加息50个基点，并且之后会加快美联储的加息进程。

这个消息出来后，全球汇市、股市、债市都出现了大幅调整，这就意味着美联储在去年7次加息后，今年有可能会进一步任性加息。

美联储的联邦基准利率已经从不足5%上升到5.6%，如果继续加息，今年有望使得美联储基准利率上升到6%以上，这是近40年以来美国从来没过过的强势加息周期，而且基准利率已创40年以来的新高。

大家都在担心美国货币政策已经把弓拉满了，而且美国的房地产继2008年出现雷曼兄弟事件后，最近再次出现了黑石集团房地产债券到期不能有效兑付的情况，而且这次债券到期不能兑付额度达到6亿美金，黑石集团是美国最大的房地产公司，这给我们提示了一个巨大风险。

在美联储数次加息，并且通胀持续高涨，债务成本进一步增强，美国财政已经走到了悬崖边上时，依然不肯悬崖勒马。

未来可想而知，美国一定有较大行动在后面。一是通过美元强势阻止全球金融机构退出美国市场，这是比较大的意愿，因为现在美股市场、债券市场都已高高在上，高处不胜寒，如果机构资金向外撤离，必将导致美国金融市场崩塌，甚至导致美国经济硬着陆。在此情况下，美联储背后的利益集团已无视全球金融市场风险，任性加息导致美国联邦基准利率连续上行。

在美联储不断加息的情况下，全球各国央行货币不断贬值。大家紧急应对的措施就是被动加息，阻止美联储加息所带来的本国货币贬值，或者进行量化宽松，扩大货币发行量。但这些举措无疑打乱了全球金融市场秩序，不是引发汇率市场风险，股市债市的崩盘风险，就有可能引发全球性通胀的到来。

2023年我们认为金融风暴比2022年可能会更猛烈，因为美联储紧绷的联邦基准利率上限这根弦似乎已经越绷越紧了，有一触即崩溃的风险。

为什么今年两会做出如此大的金融机构改革动作。当金融改革计划出来时，大家都感到比较突然，金融机构改革背后的真正原因是什么？我们已经看到了美联储连续加息后，必将给全球金融秩序带来较大破坏。

最重要的是在本世纪初，全球金融风暴即将到来，中国作为发展中国家，而且作为全球第二大经济体国家，我们如何应对这场金融风暴，使得中国金融资产保持平稳而有效运行，从而使我们顺利完成中国经济复苏和新经济的华丽转身。

前提是我们必须要采取有效的制度措施，有效的系统化的调整应对这次金融风暴的到来。

当我们交代了这次金融改革大背景时，再看这次改革力度，我们给大家做一个归纳，这次改革有增有减，还有调整，为什么？我们具体给大家分析和讲解。

这里新增的是国家金融监督管理总局和国家数据局，主要负责的是什么呢？国家金融监督管理总局主要负责除证券业务之外的金融行业的所有监管，这里要明确除证券业之外的金融业务的所有监管，包括银行、保险、债券、信托基金等，都要纳入金融监管总局。

中国证监会从原来的事业单位荣升为国务院直属金融机构，从原来的事业编变成了公务员，改革力度非常大，中国证监会投资者保护这块业务划归给金融监管局，企业债发行划归中国证监会。

也就是说，中国证监会的发行、上市、审核，包括结算交易等市场化职能依然保存，但监督职能划归金融监管总局。能够看出金融监管总局这次是自上而下进行监管，对于整个金融系统面面俱到，无一漏网形成监管。这次的监管也是国家进行统筹垂直化，对于金融市场进行监管的开始。

【为何金融监管要加强，要垂直，而房地产却放松】

过去金融乱象比较多，这些年金融市场出现了虚拟币、贵金属、私募股权P2P、地方城投债、地方政府债、地方基金，导致了很多债务负担和无法兑现的金融衍生品，给央行造成了很大压力。

这次金融监督管理局是自上而下设立，地方原来的像金融办、金融工委这些全部取消了。

国家从上到下，从中央到地方全面设立金融监管局，对金融监管总局负责，而且这次金融监管总局也是公务员编制，被裁撤的像央行下属地级市县的分支机构，大概有5万人左右，裁撤力度非常大，整个金融机构的变化也非常大。

有人说金融机构以前是端着铁饭碗，而且是卖着四方步，喝着小茶水这样的单位。现在来看，面对未来全球金融局势，再没有什么铁饭碗了，能者上弱者下，整个金融系统也是大开大合，优胜劣汰，这就把整个金融安全纳入到非常重要的位置上。

过去大家说国防安全对于保障民生保卫国家非常重要，现在又加上金融安全，目前房地产市场似乎是在放，我们前期一直在跟大家谈，房地产政策从去年四季度到今年一季度，房地产政策在过去10年强监管后，迎来了又一个春天。但金融监管政策却使得金融行业在不断收缩，而且成了垂直化的监管体系，这正好是一收一放。

房地产我做了一个数据统计，为什么房地产要在这个时候放，为什么这个时候金融业要管住？

我们有必要在今天的瑞财经中做个分析，现在媒体还看不到这种分析，我在研究了两会的政策后，在想为什么房地产政策要放开，而且住建部负责人今天在两会现场对记者也发表讲话，说房地产政策要继续因地制宜，因城施策，甚至一城一策。

也就是说，这种灵活性原来是给金融市场设置的，原来各地政府可以举债发基金，但现在这种可能性没有了，如果有什么动静要直接向中央汇报，不允许地方县通过市上报省再从省上报中央，地方发债用土地财政来进行背书，这种情况以后不会再出现了，未来有什么样的金融规划，都会通过数字化手段垂直进入到由地方到中央的系统中，既全面又高效。

我刚才说了，为什么金融监管要收缩，要加强，要垂直，而房地产却要放松，要多元化，要更加市场化。我是这样理解的，上次我说过有关部门做了一个摸底调查，中国境内的房地产楼宇大有6亿幢，这6亿幢房地产折合人民币总市值是450万亿，如果用美金计算约为六十几万亿，已超了美国+欧洲+日本的总额。

也就是说平均两个人可以有一幢楼，不管楼大楼小，它都占地球面积。

大家想想这450亿房产总值，比我们股票市场的总市值，高出4倍之多。

而在未来中国经济由房地产的暴利时代转向新经济时代，这么庞大的资产如果不形成有效流通，势必会给国家经济带来严重压力，它已不是促进国民经济增长的动力，相反会形成包袱，尤其是闲置的地产楼宇，就像是一个堰塞湖，我们粗略统计房地产堰塞湖资金大概在100多万亿，不到200万亿。

也就是说，房地产中闲置的这些资产总额一两百万亿，而股市从股权分置改革到全面注册制到来，进行了很多次内部制度性建设和改革。但中国股市就是涨不起来，基本上在3000点上下500点进行了长达10余年的箱体震荡。原因就是资金没有真正的在A股形成有效注入，导致中国资本市场总值始终就处在百万亿级别以下，这为中国优质企业通过上市融资带来了很大障碍。

一方面，房地产中的资金量很大，但资金活水不足，另一方面，中国股市资金量缺少，流动性不足，上市企业虽然上了，但融资能力不强，尤其是对中国大部头的金融、基建、能源等央企和国企的上市公司来讲，这些年基本像鸡肋一样在市场中存在，既得不到主力关注，更得不到散户朋友的温暖。

所以这些低估值国企和央企上市公司，基本上沦为了市场的奠基石，护盘的一堵城墙上也上不去，也下不深，因为它们权重大，一旦下来会使资本市场形成趋势性下跌，所以没有人愿意去投资国企和央企股，都认为它是鸡肋，盘子大，业绩也不好，分红还不高。

在这种情况下，中国资本市场的主体——央企和国企权重比例较大的这部分上市公司没有形成对资本市场的贡献，所以A股跟美股比起来，我们长期处在横向震荡区间，而美股已经涨了10年涨了10倍，这种情况对于中美金融，完全没有博弈空间，也没有博弈优势，更没有胜算。

这也是为什么美国抓住全球金融资本的软肋，通过美元持续加息，就能影响全球资本市场，影响全球汇率市场的主要原因。因为我们的金融市场很多制度是按照西方华尔街照搬照抄的，包括我们的估值体系，也是按照华尔街的标准普尔和道琼斯、纳斯达克的标准来设计的。

所以如果中国金融市场的制度和金融系统建设不发生重大内部改变，单纯的按照目前现行的方法，不但很累，而且面对美国强大的金融压力，我们很难有博弈的胜算。

只有将金融资本市场流动性补充进来，才能让更多优质上市公司愿意在市场中上市融资，当然也才能调动全球金融资本，愿意到中国市场投资获利，否则长期在底部横盘的市场，连故事都10年如1日没有大的改变，如何对抗。

去年到今年这半年中，大家会发现房地产政策连续出台，最关键的政策是两会之前出台的允许中国的私募股权机构，对中国的房地产不动产进行资产证券化运营，这意味着原来房地产堰塞湖的死水有可能被中国私募股权基金所搅动，通过资产证券化，将部分流动性向股市转移。

所以A股未来迎来战略性发展机遇，一定是房地产资产证券化后，使得A股获得更多流动性支持，从而使得长期蛰伏在底部的低估值央企和国企蓝筹股形成市值增长，估值提升和股价攀升。

【金融资本必须与实体经济相互赋能，A股才有反转机遇】

我们已经看到，像中国联通、中国电信和中国移动三架数字经济马车，最近表现非常强势，它们强势的背后实际上是国企和央企上市公司有可能在A股走出持续的震荡扬升行情。

当这些股票整体向上拉升时，也就是A股指数突破前期技术性压力，向上挑战高点时。大家想想，现在沪深两地A股的总市值大概也就八九十万亿。如果市场再进来100万亿资金，无论是中资机构还是海外机构，这个活水将会给全面注册制的A股带来巨大投资机遇。

很多海外交易市场在出现全面注册制后，都曾有过一轮轰轰烈烈的牛市，而中国资本市场2023年提出全面注册制后，我们相信各路机构也都在关注着中国资本市场未来战略性牛市的到来。

而这一波战略性牛市主体一定是以国资和央企为代表的低估值蓝筹率先崛起。这其中肯定蕴含着创新科技、数字经济。这个可能就是我们能够感受到在两会期间，对于整个金融市场所作出的改革，实际上是对房地产市场制度改革的一次遥相呼应，金融和地产在全球各发达的经济体国家，都有内部联通关系的，房地产的放是为了疏泄堰塞湖资金，而金融市场的管是为了让A股市场在战略性反弹或反转机遇到来时，能够保证平稳向上运行。

房地产和金融一直是中国经济两个强劲的引擎，这次这两个强劲的引擎要同时发力，拉动中国经济转型。原来房地产中囤积的资金进入到中国资本市场，然后为中国的创新科技数字经济到来提供更多直接融资机会。

逻辑就非常的清晰了，而不是像过去房地产资金严重阻塞了中国经济体的运行，然后又通过P2P模式开始破坏中国金融体系的安全。P2P破坏了金融秩序，使得更多银行储蓄资金漏洞百出，成为悬浮在政府监管之外扼杀中国经济非常可怕的一股浊流。

现在当P2P彻底被清理后，中国金融监管体系的搭建，为未来中国资本市场走向更加强大的发展未来提供了保障。而这种保障不仅保障中国的上市公司，更加保障中国实体经济的平稳发展和中国经济转型顺利成功。

以后中国的资金不能只是在虚拟市场和金融圈子中兜转，必须要形成实体和金融资本相互作用，相互赋能，相互融合的循环，而不能无序发展，形成失控式的运作模式。

我们再看，金融监管总局的设立，它直接取代了原来银保监会的职能，现在银保监会已经没有了，只有中国证监会，而且中国证监会的部分监督管理职能也一并划入金融监管总局。在未来的这段日子里，两会期间所出台的一些其他的机构改革还会给我们带来哪些思考？还有一个重要的调整方案，就是把证监会、信访局、金融监督管理局，都纳入了国务院垂直管理中。

也就是说，金融监管局是自上而下进行监管，这次信访局也纳入国务院监管体系中，而信访局是自下而上发现问题的地方，所以从中央到地方，从地方到中央，可能会及时发现更多问题，然后通过数字化管理平台找到更快的解决方案，从而使得未来中国形成更加高效的管理模式，为高质量发展提供有力保障。

【部委重组与新设，终极目标是确保数字经济转型成功】

关于科技部进行重组，这个问题怎么看？

科技部原来涉及各行各业的科技创新，而这次把它所涉及到的一些农村农业等项目全部划归给农村农业部。以后中国科学技术部重点管理方向是专攻一些高科技的研发方向，比如中国的芯片，半导体等，一些产业可能要实施重大科技项目突破，而且这次科学技术部的调整会影响到很多高校，还有科研院所，原来高校和科研院所都到科技部和发改委拿科研项目资金，而未来科学技术部要垂直化对一些重大科技领域里项目进行布局和资金投放，而不是再由原来的高校或者是地方政府来立项，完全是地方政府高校提案，整个项目布局和资金投放都会由科学技术部来统筹安排，所以这也是未来中国经济转型中，依靠举国之力来实施科技化向前发展的重要举措。

我们在科技创新领域，这些年取得一些成绩，但也浪费了很多资源和资金，很多芯片产业基金大规模投放，但到今天，自主研发的高精尖芯片技术，却没有能赶上国际发达国家的水平，在芯片和半导体领域里，制约着中国自主数字化产业发展。这些问题的存在，都使得科技部在向科学技术部进行重组和转型过程中，都要把过去比较落后的管理方式去除掉，集中全力集中资金办大事，把我们亟待解决的重点难点科技攻关项目，要在最短的时间内达到世界一流水平，这才能真正使中国在科技创新的舞台上与世界发达国家同步而行，甚至是要逐步领先世界一些尖端科技，一些领域要使我们的技术能够领先于世界发达国家的技术水平。所以科学技术部，未来在中国数字经济和新经济产业中发挥非常重要的作用。

关于改革措施，我们重点解释的就是金融领域里涉及的一些改革措施，另外还有数据局的设立，在数字中国概念提出后，这次两会马上增设了数据局，而且数据局也直属国务院。

这告诉我们未来中国经济向数字化经济时代迈进时，数据管理、数据收集，数据安全，数据确权，都会纳入到统一的管理体系中。

中方信富去年底就跟大家说，2023年整体的市场策略就是要抓数字经济新热点，一季度虽然A股反复震荡整理，但在华为欧拉、人工智能、数据确权、东数西算、5G、6G、ChatGPT等数字经济热点上都不失时机给大家推荐了龙头企业的投资组合。这些龙头企业在未来A股发展中，将会对于数字经济产业起到重要拉动作用。像中国联通、中国电信、中国移动，这样权重较大的数字化产业龙头，我们认为是中国数字化产业发展中，需要大家做长周期市场跟踪和投资的标的。

中国联通在3.5元开始上涨，现在已经到了6.3元附近，他用时一个季度，这一波跨年行情，从去年11月开始，中国联通就已成为了数字经济的风向标。

中国电信和中国移动也同时在这一波跨年行情中表现优异。中国电信从4元左右开始起涨，现在涨幅接近70%。还有中国移动，我布局中国移动时，它股价在70元附近，现在已接近100元了。所以这一波行情绝对不是简单的技术性反弹，而是中国经济进入2023年后，可能会有历史性变革。

数字经济引领的数字化产业会得到蓬勃发展，未来数字化产业是以央企国企为领头羊和极少数创新科技民营企业共同承担的任务，他们将在资本市场上通过并购重组，也会成为混合所有制条件下的创新蓝筹。

所以未来中字头股票，大家要格外关注，如中国联通、中国移动和中国电信，包括部分军工行业的上市公司，他们已经在实现具有中国特色估值体系，进一步完善过程中走在价值重估的路上，也正在成为中国资本市场战略崛起第一梯队的主要力量。

这次两会提出，未来国企和央企要向国际一流企业对标他们的管理模式和科技创新模式。

中国很多央企和国企走上世界舞台，纳入世界500强的并不多，尤其是最近几年全球对中国科技创新企业和国有企业，进行经济和技术封锁，我们很多企业自身发展受到了一定阻碍，这次国家提出要让央企和国企对标世界一流企业，言外之意就是说，未来中国经济在向数字化转变，这些企业要通过估值修复性上涨来完成总市值的扩大。

实际上能不能成为世界500强，不是喊出来的，而是要看你到底有多少市值，到底能挣多少钱，你的总市值到底有多大？全球500强企业，是按总市值来排名的，国内的央企和国企，最终能不能登上世界500强阶梯，要看他们的市值能不能达到国际500强标准。

所以这次中国数字化的基础设施建设，对央企和国企来讲产生较大带动和科技创新的数字化产业赋能机会。

【2023年投资三大主线】

目前中国移动，总市值接近2万亿，中国联通总市值接近2000亿，中国电信总市值接近6000亿。

现在知道为什么A股跌不下去的主要原因就是低估值蓝筹，它们的底部价格都在阶梯性上涨。

随着中字头央企上市公司，市值不断增强，未来也会给A股带来更多的市值的增长。所以只有这些低估值蓝筹概念股形成阶梯性股价回暖和上升，才能使得A股指数逐级抬升。这是一大步棋，对于中国金融资本市场的改革，实际上是来推动国有企业重组和估值修复的一大步，最终完成社会主义条件下，国家资本的繁荣和壮大。

我们要想和欧洲、美洲一些发达的国家竞争，甚至博弈，尤其是金融市场竞争和科技市场竞争，最明显的博弈标志就是中国企业是不是具有强大的市值增长能力，别的可能都看不出直接竞争力，而真正能看到中国经济崛起最主要的判断标准，就是中国这些央企和国企总市值能不能逐步加大。

我们看了中国央企和国企总市值，在A股上市公司中，整体看，仅有十几万亿规模，也就是说占到A股市场总值20%-30%的水平。未来国企和央企一旦形成市值快速增长，你会发现A股结构也会发生很大变化，只有这些大象起舞才能给中国资本市场带来真正的发展动能。

当然这些大象起舞不是纸上谈兵，而是要扎扎实实落实到经济发展的各项举措中。

我们的国企和央企经过三年改制重组，剥离不良资产，形成优质资产注入后，现在我们要做的就是怎样挖掘未来可能会在二级市场上站立起来的标的。

今年中方信富的投资策略就是要深挖国企央企改革条件下的低估值蓝筹。我们前面给大家布局的中字头股票，基本上在最近市场表现中都没有让大家失望。

今年好多投资人跟随中方信富赚到钱了，那是因为我们对未来中国经济整体变化和趋势，有了提前的预知和方向判断。

这次两会期间所作出的一系列重大改革，基本上都在我们围绕国家政策和市场变化所作出的策略之内。也就是说，中方信富2023年投资策略基本上和国家所进行的重大改革相吻合。

我们要想真正在A股赚钱，还是那句老话，必须要对国家政策和产业动向有深入了解。

所以中国资本市场现在所进行的股权分置改革，包括金融体制改革和一些重要的金融组织构架调整，总体来看，都是为能够在未来金融风暴席卷全球时，维稳中国金融的这艘大船，从而使得我们的经济转型顺利前行，而不至于在风浪中毁掉多年构架的庞大体系。

中国经过10余年捍卫的资本市场3000点长城，我坚信不管经历什么样的风雨，未雨绸缪很重要。如果我们不提前做出防御，不提前改变，真正到了风暴来临时，恐怕现改是来不及的。在这方面我们确实看到了很多国家在金融风暴洗礼下，最后出现了更大的国家危机。

最后总结一下，这次两会可能为中国未来新经济打开全新局面，它既是创新也是防御，国家安全，人民才能安全，金融安全股市才能安全，数字安全未来的数字经济才会有较大发展。

因此，2023年我们投资的主线，军工大家要特别关注，还有金融大家也要特别关注。第三个就是数字经济，抓住这几条主线，也就抓住了我们在行业研发方向上2023年的主要策略。

好，各位投资人，今晚瑞财经就到这里，上述内容仅代表我个人观点，因为长时期以来，很多投资人都在跟踪瑞财经，我们希望投资者能透过现象看本质。

(本文根据《一年一度瑞财经》演讲整理，作者张松（天瑞）系中方信富首席宏观策略分析师。)