上周，我们讲7月行情继续保持乐观，让大家拿住我们所提供的一些热点和机会。本周，我觉得市场不负众望，上证指数昨天出现快速上冲，今天早间就将3500点整数关口一举拿下。

所以本周的市场，我觉得还是让很多投资人相当受益，尤其是在跨境支付，还有部分创新药等新赛道上，大家都感到获利比较轻松。

当然也有部分投资人看着指数上涨，但没有赚钱，这也是我们前面所说的市场在分化。你看着指数在上涨，但并不一定所有股票都同步上涨。只有部分产业基金所推动的创新科技，具有成长空间的股票才有机会形成轮动式上涨。而相当多的个股在分化中会逐步走弱，而且如果你一旦被套其中，会越套越深。

市场现在不是在进行简单分化，而是在进行一场货币革命，一场金融颠覆性的变革。

大家在组合配置时，一定要做有价值的资产。什么是有价值的资产？一定是适应未来新经济发展和新质生产力发展，具有高成长和行业领先动能的企业。

除此之外，很多资产在A股市场上，我认为都需要特别谨慎。

【传统金融业一场革命性巨变正在发生】

最近几期节目，我反复提示，特朗普重返白宫后，其重大举措一直在挑战着全世界央行的神经，而且他的每项举措都具有颠覆性。

比如特朗普通过稳定币法案，率先在美国推出锚定美元的稳定币。这么大的事件对全球来讲，很多投资人需要认真思考，这不是简单的金融问题，而是决定未来10年甚至更长时间家庭财富趋势的关键问题。

最近几天，好多投资人都在炒稳定币概念，也在炒跨境支付的龙头企业。但稳定币对于我们当下投资来讲，究竟是机会还是风险？如何把握稳定币机会？这些问题不知道各位是否做过深度思考。

我曾说过，历史是向前发展的，不以人的意志为转移，传统经济和传统金融模式可能在2025年这个特殊时点发生巨变。我们只有跨越转折门槛，跟上历史潮流适应当前变化，才能成为未来新财富的拥有者。如果这个门槛跨越不了，我们先前的财富也可能会一夜归零，中产返贫，这是司空见惯的事情。

大家说不要耸人听闻，现在活得挺开心，银行有几百万存款，住房和汽车都已经解决，日子过得不错，但实际上我们最担心的是大家小富即安，只看眼前的生活，而不能放眼看全球发生了什么，坐井观天。一旦发生世界级金融海啸，存在银行里的钱到底还能不能支撑过上小康生活，这需要打一个问号，这种例子我不必去讲。

曾经在与美国对抗中，前苏联卢布一夜之间贬值成废纸，还有很多国家在资本博弈中，股价一夜从天上到地下。

无论日、韩还是中国台湾等经济发达的四小龙，都曾经历过金融市场浩劫，包括中国香港、泰国。所以市场风云变幻往往伴随着货币重大贬值压力，中国最近几年在维护金融稳定，维护人民币汇率稳定前提下，也在盯住美国金融资本市场重大政策调整。

这次稳定币发行，对于国内来讲，我们还是提前做了一些基础性准备。比如中国香港RWA计划在年初就已孕育而生。随着美国稳定币立法出台，中国稳定币牌照发行也在提速。除京东外，据说年底前，国内还会有不超过10个大公司将会获得稳定币发行牌照，这就意味着中国在稳定币上紧跟美国，除了有人民币和港币挂钩的稳定币外，另外美国、欧洲和世界其他主要地区也将会相应出台诸多与黄金和法币挂钩的稳定币。

今天我不做详细介绍，因为前几次已细致说明什么叫稳定币。稳定币的出现，对于很多投资人来讲，对社会主义体制国家来讲，意义究竟有多大？到底是美国稳定币稳定，还是中国稳定币稳定，还是欧洲稳定币稳定，我们将来如果持有稳定币，是否能将资产进行全球化配置。

大家现在也在摸着石头过河，因为美债赤字已无力偿还，已到悬崖边上。特朗普这一届政府执政，必须要缓解美债压力，他大胆提出美国稳定币计划对于缓解美债，甚至对未来10年维护美元长期霸权都有一定作用。

无疑稳定币，必须由世界500强大公司来发行。如果不具备世界500强级别的市场竞争力，即便拿到牌照，也未必有人愿意买。为什么？比如特朗普虽然是美国总统，但特朗普币只在特朗普登基大典时一度快速上涨，很快便冲高回落，但美国其他的像比特币、以太坊、泰达币等，这些数字货币整体发展态势却震荡向上。

未来稳定币和纯粹的数字货币还不完全一样，跟虚拟货币不一样，很多稳定币发行是基于本国或本地区法币发行的，大家说何苦要发稳定币，继续用法币形式的数字货币不是更好吗？

当然这里存在很多有利和不利因素，我曾说过稳定币无论是在商品交易还是货币结算方面都优于法币。

举个例子，比如我们在京东商城购物，如果我们买一个京东稳定币，或者买100个京东稳定币，我们在购买货物时，很可能就快速交易了。

尤其对于京东商城B端供应链来讲，它不要再等一天、两天或者七天，只要通过京东稳定币结算，可能当下就获得流动性，不再通过银行和第三方监管机构。

从交易本身便利性来讲，越大的公司发行稳定币，对于降低成本提高效率是有很大促进的。

如果大公司发行自己的稳定币，对于银行来讲还有什么意义？众所周知，很多国家的大公司以前的金融信贷模式都是从金融体系，比如银行信贷1000万或1亿，然后信贷成本是2%-3%，也就是说它卖出去100块钱商品，最后结算回来是98、97块钱，要有2-3块钱给银行做利息。

如果以后商家和拥有稳定币发行权的公司进行贸易和商品结算，不走银行通道，也就意味着这些具有稳定币发行权的公司自己其实就拥有金融属性，应该说就是一个混业经营，自己有货币发行权。你愿意用100元人民币购买京东商品，还是愿意用100个京东稳定币购买京东商品，京东可能会说因为不用再偿还银行2%-3%的利息，所以同样100块钱的东西，如果用京东稳定币就只需要98块钱，节约2%的货币流动性支出。

别看这2%，对于一个大平台来讲，每天流水可能就是几个亿，大家想想2%意味着利润空间有多大？

同理可证，比如国际平台贸易商亚马逊，如果发行亚马逊币，意味着亚马逊自身就是一个大的金融载体，自身就是一个银行，因为有货币发行权，虽然它发行一个亚马逊币，同时要购买一美元美债，或挂靠一美元货币。

问题是当它有了稳定币发行牌照，它的流动性就在平台内部循环了，不必再支付给银行更高的利息。再比如美联储加息，是否稳定币发行公司，可以不跟随美联储加息或降息而维持稳定币相对市场化的稳定格局，这种可能性也是有的。

我们所说的这是一场金融货币的革命，既然叫革命，我们就要有充分准备，传统金融业态将会受到一定市场份额的挤压。

尤其是华尔街这样的资本主义国家金融业态，很多银行实际上不受美国政府保护，一旦新的稳定币业态出现，我们相信华尔街会有相应的银行破产倒闭。

所以美国在通过了稳定币立法法案后，华尔街一些老的犹太资本就是老钱，底层构架大部分是一些拥有百年历史的银行，这些银行如果失去了借贷性质，也就是大企业往往依靠大银行进行资金周转和流动，但如果未来全球500强企业，都自己拥有稳定币牌照，而不需要再向银行借贷，是不是意味着银行体系将会受到很大冲击？

【稳定币箭在弦上，资产配置需做重大转型】

对比中国，如果我们的世界500强企业，比如京东、阿里、腾讯、华为等，这些具有庞大市场份额和数据资产的企业，也发行稳定币，并且和人民币、港币挂钩。大家说国有银行或股份制商业银行，将来面临的是怎样的发展模式？

我认为，中国未来再数字化转型中，最大优势是制度优势。你会发现全球很多500强企业，只有中国企业的性质是国有的，其他国家的全球500强企业，性质大多是私有的，所以既然是私产，只有依靠法律来保护。如果法律安全边界不能保护，这些企业面临的风险也会非常巨大。但中国大型国有企业，除了有司法保护，还有国家背书。

所以未来在稳定币发行中，中国境内拥有稳定币牌照的企业，背后都有强大的国资体系做监督管理和背书。

这也是为什么我们说在稳定币未来十年发展中，虽然这期间会存在着较多不确定性，但能够确定的是拥有强大国家资本背书的中国稳定币发行企业，抗风险能力是比较强的。

在国际竞争舞台上，这种跨境支付和结算体系实际上都是背靠中国央行和政府这棵大树的，一旦出现风险，国家势必会出手相救，这种稳定性远强于其他国家和地区的稳定币。

所以你看华尔街一家银行如果宣布破产，也就破产了。但中国虽然出台了银行破产倒闭的法律，可以申请破产保护，中国银行体系如果真出现了一家银行倒闭，那可是一件大事。

说到这儿，我想跟大家讲稳定币的事情箭在弦上了，作为家庭资产配置的一个重要组成部分，现在我们就应该介入稳定币市场的各种研究，甚至资产配置，现在国泰君安已经推出虚拟资产交易平台，投资者在国泰君安开户，就可以通过国泰君安国际进行全球性虚拟资产配置，未来可能还会有更多券商平台会打开虚拟资产交易通道。

对于中国老百姓来讲，做虚拟资产交易有机会，也有风险，但如果你只是将自己的财富存在银行中，风险无疑更大。因为未来金融市场动荡是大概率事件。

随着稳定币发行，银行利率一降再降，现在是没有到0利率，但你每年的存款利息仅有1.3%-1.5%。

对于汇率市场的货币贬值来讲，实际上你没有办法形成有效对冲。

这里我们还没有加 CPI指数波动，通货膨胀指数变化，所以要是按照过去历年来人民币市场波动周期来计算，我必须告诉大家一个非常重要的事实，就是如果稳定币发行导致银行存款利率不足1%，甚至到零利率时，也就意味着你的家庭资产配置迫不得已，必须转向新的金融产品。

所以在一个家庭中，必须要有一个懂家庭资产配置的成员，这样才能在未来家庭资产保值增值中发挥作用。

如果这个家庭没有一个懂财务人员，我们说一个家庭跟一个公司一样，一定要有一个重要的财务人员，他要懂金融，懂资产配置，要懂投资。可能对普通家庭来讲，说我每个月拿工资，月光族拿了以后就花光了，我才不做比特币、股票期权，这些东西都不做，因为没钱，但现在在中国还有相当多中产家庭存款在100万-1000万之间，起码在座各位，我觉得这是必须守住的财富。

这些财富在未来10年对你来讲，既是机遇也是挑战。我们从现在开始，就必须认真培养自己在这方面的投资特长和专业度。刚才我只是说稳定币以超乎想象的速度进入到我们的财富生活中来。另外我还想说未来全球稳定币发行，是不是也面临着像全球法定货币波动的情况，也会有不稳定性，这是肯定的。

所以未来稳定币期货对冲产品也可能会出现，比如京东稳定币对美元有可能是1:7，有可能也会到1:6。关键要看发行稳定币的公司经营业绩情况是否稳定。

未来对于个人居民财产来讲，也可能要和稳定币挂钩。

这里包括你的银行存款，你说我想把我的银行存款，将来不放在银行里，干脆购买某公司的稳定币，因为一年中稳定币波动可以给我带来2-3个点的收益，我是不是可以把银行存款购买大公司稳定币，我觉得这也是一种方案。

还有大家会说，未来像我的房产可不可以跟区块链进行链接，然后确认我的房地产价值，并且用区块链记账方式让我拥有一定的稳定币，这个也是可能的。

现在大家都觉得房子变成烫手的山芋，好多人现在低价卖房子，未来你的房子、股权资产、银行现金包括收藏品当然也包括黄金，目前全球对黄金市场的对价和确权都非常明确，但房产、股权、收藏，这些资产在区块链上确权，可能有一定的市场化标准。

但我想提醒大家的是，无论人民币还是人民币资产，将来都有稳定币兑换权利。过去我们说突然不再用有线电话了，而是用手机大哥大，当时很多人家里安装有线电话，结果你看现在世界就是这样，20年时间，有线电话被取消了，甚至有线电视也被取消了，取而代之的是手机和手机电视。

在科技迅猛发展的今天，任何的我们认为不可能的事情都有可能发生。从家庭资产配置角度讲，我们可能以后不能只单纯的关注A股，一定要把目光投向全球，因为稳定币不是简单的中国模式，而是全球金融新业态。

可能好多人问，是买美国稳定币好，还是买中国稳定币好，还是配欧洲稳定利好，我告诉大家，现阶段你没有能力购买美国稳定币，因为国家在金融资产管控上是比较严格的，但随着稳定币全球化发行，我们说到达一定阶段时，全球资产相互融合也会是一种大趋势。

我们现在要做好在大的趋势来临前，确保个人资产不遭受大的损失。比如巴菲特，他现在伯克希尔账面上停留着大量现金，为什么？因为他在等待一个历史时刻到来，历史时刻是什么？他觉得美国可能会出现一次较大金融危机，美元资产将会出现大幅缩水，一旦它拥有大量现金，就有可能在资产大幅缩水时候，再次进场抄底。

【贸易战、关税战风云再起，对A股扰动有多大？】

大家说如果美元资产出现大幅缩水，是不是意味着全球很多资产也会面临这样的风险？这种可能性我们不能完全排除，至少从美国现状看，特朗普的很多政策都是极限施压政策，他在通过极限施压方式试探全球经济承受的底线，以及弹性空间。

比如90天后，他重新开启贸易战，关税大棒又一次挥向全世界，首先打掉的是东盟一些无力反抗的国家，越南、老挝、柬埔寨、泰国，反正就是跟中国比较友好的东盟国家，他今天凌晨统一把关税增加到25%-40%之间，对中国的关税没有马上公布。他一方面说准备访华，一方面希望中国能为他这次访华做一定妥协和退让，尤其在稀土出口方面能放松管制，所以他来华之前一定是有条件的。

他好像是给中国人面子，意思是说我们之间还是有商量的，但实际上已经通过封锁其他跟中国友好的，并且有重大贸易关联度的小国家。东盟的，中亚的，中东的，非洲的、南美的国家开始大肆挥舞着关税大棒，他也想看看到底哪些国家能臣服于美国，他也想知道这些国家到底会不会跟中国断了联系，当然他更希望通过这种方式迫使中国变成贸易孤岛，全世界都不再和中国做生意。

你只要不跟中国做生意，我在关税问题上就放你一马，实际上他就想让中国制造业订单大幅缩水，贸易份额迅速锐减，遏制中国发展，让全球的制造业回流美国，降低美国生产成本，大规模帮助美国富人出口，所以他出台了一个大而美的法案。

其实这个法案我看了，觉得不一定对美国有太大帮助，不过是虚张声势而已，而且还搅乱了美国老百姓对政府的信任。比如他减免美国富人和大企业税收压力，然后削减美国底层民众的补贴和福利，直接导致贫富分化加剧。所以这两天美国50个州集体游行，社会撕裂程度相当可以。

另外它在增加军费开支，实在不行，特朗普可能会进一步发动对外战争，最可怕的是他有可能会在债务上进一步扩充，所有的这些实际上对外好像是在遏制中国发展，试图遏制中国发展能用的手段，经济制裁措施都用上了，但杀敌一千，自损八百。

如果偌大的美国激起底层民众的反抗和游行，再有马斯克宣布成立美国党政治体制分化和社会秩序撕裂，再加上美国财政赤字危机，三座大山不知特朗普在任期间能否扛得过去，如果这些问题他都解决了，也许他挥舞的关税大棒确实能砸到全世界各个角落，砸的大家遍体鳞伤，但最怕是他的大棒没把其他国家砸废，先把自己的美元霸权给毁掉了。

美国这些政策实际上都是在对外资本扩张和资本收割，不达到这两个目的，可能关税大棒，甚至武装冲突都会成为相当长一段时间，威胁世界和平和金融经济秩序发展的重要因素。

我们在2025年下半场投资过程中，上述一系列问题，每一样都需要我们动脑筋思考，我们不能再简单的把钱放在A股中。因为今年世界政治经济格局变化，尤其是金融货币市场新生事物出台，都不容得我们再有一丝丝侥幸，我们只有在变化中寻求机会，这是非常关键的历史时刻。

至于大家说A股市场在变化中会受到多大冲击，我认为 A股现在还不到100万亿市值，稳定币发行，对于中国股市和楼市都会有一定冲击，最起码流动性冲击是存在的。但中国在巨大外部压力下，维持金融资本市场稳定大前提。避免系统性风险出现，是当下金融监管部门的重中之重。

所以上半年，上证指数在3040点位置企稳后便迎来了资金托底式上涨，虽然上涨速度较慢，但也收复了3500点。这期间银行股继续发挥了稳定作用，但目前中国银行自身造血能力是不足以让这个板块长期充当A股托底工具的。

所以到今年中期，中国对房地产经济开始高度重视，最近释放了很多房地产政策松绑的消息，不排除取消一线城市限购和限价措施。所以中国股市和房市稳定，是这场大的金融变革的前提。

我们刚才说全球发稳定币，首先要保住的就是与稳定币挂钩的货币以及货币资产的稳定性。对中国来讲，保持人民币稳定以及人民币资产稳定，才能促使与人民币和港币挂钩的稳定币，在未来有进一步认购和发行的空间，如果你锚定的资产都不稳定，稳定币发行又如何有人认购呢？

所以我们除了股市有不足百万亿的资产，中国最大的人民币资产实际上是房地产，房地产堰塞湖资金高达200万亿，房地产总市值远高于股市。我曾说过中国的土地资源是很值钱，中国城镇化60%，咱们不用说增值保值是势在必行的，这些都是人民币资产，是老百姓的资产，所以与其让这些资产不断贬值，为什么不能让他们以资产确权方式跟未数字货币稳定币挂钩。

我觉得对于中国老百姓来讲，好多家庭财富的1/3都放到房地产中，甚至1/2。只有老百姓手里有钱，老百姓富了，国家才有更多流动性。所以这个国家从来就是大多数人的，而不是少数人的。我们说它和资本主义国家最大的不同就是国家等同于人民利益。保证人民的财产收入，就是保证国家财富，保证国家发展的实力。

稳定币发行，我觉得是历史性挑战，解决了中国在金融发展困境中很多难题。

如果解决好的话，我们感觉中国经济转型势如破竹，经济腾飞就在10年，甚至是15年后，从这个意义讲，我们要感谢特朗普，他每次挥舞关税大棒，都是在促进中国经济飞速发展，快速转型。

经历三年疫情，实际上很多人对未来经济都比较迷茫，对未来社会发展甚至比较困惑，但这个历史是由人类书写的，有人的地方就会有变化，因为人和动物不一样，人是有高级思维能力的。

对于A股下半场，我觉得3500点这个位置市场可能会进行阶段性震荡，这个地方会不会成为一个顶部，我认为短期市场还有继续上攻动能。

如果房地产政策松绑，大家最近要特别关注房地产相关的上下游企业，上半场是银行护盘，也许下半场我们一直期待的房地产、钢铁、水泥等企业将会联袂托举股指，所以市场只要能在一个区间之内形成稳定，稳中有升的态势就可以。

我们今年所关注的智能AI、低空飞行，生物科技、人形机器人等，甚至储能、军工等热点还会轮番上涨。所以不管股市还是楼市，要想有流动性，就必须要保持活跃度。如果人没了，资金也没了，想保持热度很难。

现在很多海外资本在通过购买中国数字货币的海外债，在大量增持人民币资产。所以中国数字货币现在以海外债的方式向全球机构发行，据说都是在几个小时内就认购一空。

中国部分数字货币现在已进入到金融期货交易状态中，所以我们看不见的数字货币都已充斥在国际金融交易各个战场上，各个舞台上，这是一场金融和货币的革命，也是中美之间一场激烈的博弈和对抗，不会有人清晰预见结果，但我们还要以更加乐观而积极的心态去面对。

关税大棒还没有最后落下帷幕，美国这次对中国关税到底以什么样的方式出现？这是悬在目前全球的一把利刃。大家都在关注美国到底想如何通过关税来制裁中国，也想看中国到底以什么样的方式来应对美国，这是一场激烈的较量。中国的很多优秀的谈判代表和一些商贸专家都积极地活跃在最前线。这段时间 A股可能会有阶段性震荡，包括主力调仓换股可能也会在这个时候出现。

所以我们在个股把控上，建议大家第一不要过度追涨。第二，有些个股如果出现较大涨幅，大家要调仓换股，获利了结。对于受贸易战影响较大的板块和个股，要注意规避风险。

我们前面还在不断的给大家推出跨境电商，包括跨境结算等一系列股票。最近这些股票涨势，像京北方、长亮科技涨得都不错；在创新药方面，我们推出的个股涨的也比较好，所以大家要关注，一旦市场出现较大震荡，有些个股要增减仓，降低风险。

我们现在比较确定的是，未来市场还有继续涨升潜力。热点方面我们高度关注机器人和人形机器人的机会，今天私教课，我们会介绍机器人领域一些上市公司，未来随着货币市场大变革，在人形机器人即将走进我们生活时，这个板块将会是有持续性投资动能。

(本文根据《一年一度瑞财经》演讲整理，作者张松（天瑞）系中方信富首席宏观策略分析师。)