从上周三到本周三A股市场经历了过山车式先抑后扬的走势。上周三对于节前市场，即元旦、春节之前，尤其是2024年岁尾这段时间，也就是龙年岁尾，到底有没有行情，给大家做了详细分析。

市场从上周四出现了三连阴，很多个股票都快速调整，尤其是前期涨幅过急过快的股票，又让投资者陷入困境。

大家会发现，在中国市场上若想不被套，只有一种办法，就是稳稳当当在底部拿到一个估值较低，价格较便宜的股票，然后伴随它慢慢成长，一旦进入到投机短炒氛围中，经常会吃套。

这次好多投资人在二次反弹中的成果又被打回原点，甚至很多追高投资者这几天赔了夫人又折兵。

在周一出现暴跌后，大家感受到市场压力，一而再再而三吃套后，大家愤然将手中股票做了割肉处理。让大家感到最遗憾的是周二上午市场还在惯性下跌，可在尾盘剩下15分钟里，一股莫名其妙的资金突然间进场，将股指快速拉起来了。

从昨天尾市这股资金注入，到今天市场又一次全面翻红，连续两天好像又让很多前期减仓和割肉的投资者感觉大跌眼镜。

市场总是这样，你认为要上涨时它下跌，你认为要砸盘时它又开始上涨。部分投资人最近一周操作非常不理想，大家可能要把这周市场杀跌和上涨又归咎于主力资金。

【600万亿金融衍生品，美国不定时炸弹】

到底市场出现了什么原因才促使部分股票严重下跌，又是什么原因促使最近两天市场又出现了放量上涨？

我们还是理性的分析一下，涨有涨的原因，跌也有跌的道理。首先看一下，从上周四到这周一市场下跌有哪些原因？大家说因为《人民日报》发表了一篇文章，不希望中国股市是疯牛，希望中国股市是慢牛。这篇文章引发了市场投机资金的快速下跌，到底是人民日报评论员文章惹的祸，还是市场本身具有下跌动能，我认为还是后者。

为什么？我最近反复跟说，自从特朗普胜选后，全球资金11月7号开始大规模地向美国回流，从而引发美元对很多国家货币，包括人民币快速贬值。

这一周以来，从11月7号到11月13号，回流美国本土的美元资金达557亿，创下2000年以来单周历史第二大规模。

另外还有部分外汇，也就是外贸结算资金也快速回流到美国本土，大概有200多亿。也就是说在单周时间里，全球流动性迅速回流美国，说明特朗普在竞选美国总统后，宣布的未来很可能要对内减税，对外增加贸易关税的政策，吓到了全球资本，同时也激起了全球资本回流美国的信心。

这个是当下促使欧洲、亚洲，包括A股下跌的主要原因，还是流动性惹的祸。

而且它是全球资本市场当中的一股急流，经过一周时间快速抽血后，欧洲股市虽然没有暴跌，但也呈现下降状态。

印度股市出现了暴跌，亚太股市也出现了暴跌，中国股市从特朗普当选后，连续一周基本上也出现了冲高回落走势，好在A股并没有实现完全开放，所以政策和资金双向作用后，A股的稳定性完全没问题，但我们也确实需要关注特朗普当选总统，虽然还没有二次进入白宫，但他的很多政策已经在全球发酵。

尤其是他圈定二十几个人重新组阁之后，马斯克作为美国效率执行部部长，已开始深入探讨美国经济和财政，甚至社会的一些改革措施。

虽然有内阁成员看起来有些滑稽，比如国防部长最近捅出一些不大不小的丑闻，包括教育部部长是一个拳击健身娱乐公司76岁的老太太。你会感觉特朗普把他所信任的人，多年来的好朋友都加到了美利坚合众国最高领导者的位置上，这些人到底能不能给未来美国带来发展、和平、安全，现在不得而知。

但至少有一点马斯克天天跟特朗普泡在海德庄园里，无疑是这两个人在左右美国未来多项变革举措，而其他内阁成员都是需要投赞同票的，你只要不投反对票就可以，只要你投赞同票，就会使得马斯克和特朗普共同达成改革措施迅速得以实施。

如果是这样的话，2025年1月，美国总统特朗普重返白宫后，全球政治和经济大变局将会上演一出大戏。

首先是外贸进出口，如果他真要对华征收60%的关税，对中美两国供应链和产业链将造成极大伤害，国际一些经济学者判断，中美两国如果继续打贸易战，后果可能比俄乌战争更要加剧。

当然我们不希望这种情况出现。举个例子，中美两国GDP合起来超过全球GDP将近半数，达45%-50%。

如果这两个国家互相提高关税，比如他给我们提高60%，据说我们政府现在也开始对欧美国家的一些出口企业取消返税政策，意味着我们向海外尤其是欧美国家出口商品返多少税实际上就是价格降低多少空间。

如果取消返税政策，就意味着欧美国家进口我国商品总价格要有所提升。

不但如此，如果美国再增加进口关税，2025年全球通胀可能性将会升高到100%，现在特朗普是放烟雾弹，还是真的要这么干，我们要做两手准备，他也许迫于国内企业生产压力、供求压力，可能从60%向下削减到20%。

但有一点是肯定的，他要对中国进口商品增加关税。众所周知，美国现在对于中国进口商品有一个类别很致命，就是美国很多重要药品原材料，也就是基础药有百分之九十几从中国进口。如果把这部分基础药和原材料税加大，美国老百姓看病和吃药的成本可就加大了。

美国药企首先会感到压力山大，而美国有很多医保是通过联邦政府开支来解决的免费医疗。如果药品价格上涨，就意味着美国联邦政府支出压力会进一步扩大。如果美国政府开支进一步扩大，美国债务负担要进一步加强。

大家想想，如果打贸易战，美联储2025年到底要不要降息这个事儿，鲍威尔已经表示恐怕要暂停，因为美国通胀有可能在2025年因特朗普执政而重新高涨，为了抑制通胀，美联储有可能会重启加息。如果这样操作，美债就不是36万亿美元，很可能真的像美国经济学者预测的那样，在特朗普执政时期突破40万亿美元。

我最近看了一些资料，有个数字让我吃惊，美国除了有36万亿债务赤字之外，美联储背后的金融衍生产品总额达600万亿，意味着把美国股市、欧洲股市、亚洲股市加起来的总和。

这600万亿的金融衍生产品一旦出现资金链断裂，或者出现严重的经济问题，再重新演绎2008年次债危机所导致的金融连锁反应，那就不是简单像2008年那样通过大量发行美元能解决的。

这次如果美国再出现2008年次债危机风险，也就意味着全球金融海啸会真正到来。600万亿金融衍生品将会出现较大风险，我们不能说是崩塌式风险，但在去美元化进程中，这600万亿金融衍生品将会给全球带来核弹级金融灾难。

所以特朗普如果跟中国打贸易战，必须考虑美联储600万亿金融衍生品，能不能支持他跟中国打这场贸易战？如果他打了，不但强大美国的想法完不成，还会使美国人民甚至美企、美元陷入到真正的灾难中。

有时候政治家可能会拍脑门做决策，一兴奋直接说我要给你增加60%关税，但真正执政时，面对这些债务负担，相信他会冷静下来，不会有为中国进口商品增加60%关税不理智的想法。

【政府按企业模式办，马斯克能成功吗？】

我们也希望2025年特朗普不要像第一任总统时冒进。

另外大家也要看到一个问题，我们这边也不能忽略新一任美国白宫领导集团要锐意改革，大胆变革的信心和决心，尤其是马斯克，他是比较年轻的政治新锐，本来是企业家，但却要用办企业的方法来改变美国政府的低效率，觉得效率低的部门都要裁掉，要按照企业方法，重新改变美国政府组成。

我认为，他可能最先改组的是美国教育，另外我认为对马斯克大家不要忽视他的存在，你看看他自从把特斯拉向全球推广后，有几个大的动作值得关注。比如：他很快就成为美国最大的媒体公司——推特实际控制人。

实际上，推特对于此次特朗普胜选还是起了比较重要的作用。

另外我回顾了一下，几年前为何比特币突然间从10000多美元被炒到了2-3万多美元，好像全球都在那一时刻开始关注比特币。

原因是特斯拉火了以后，马斯克将部分资金投入比特币，因为他的炒作，比特币这种数字化金融产品迅速风靡全球。

迄今为止，比特币已从60000升至100000美元关口，也就是在一年的时间，比特币突然被全球炒翻天，回过头来我们要仔细分析，未来可能会出现去美元化风险，马斯克这次进入特朗普内阁成员，他和特朗普对美联储的施压恐怕是极限施压，因为不少美国精英们已经看到，比特币作为数字货币，未来在全球金融市场中的重要地位。

众所周知，比特币不但去美元化，而且去中央化。一旦参与全球贸易结算，也就意味着2025年后，全球贸易将会发生非常大的变化。当然这种可能性有没有还需进一步探讨，因为很多国家央行对比特币持反对态度，包括中国对于这种虚拟币是不予以认可的。

但如果特朗普和马斯克力推比特币，并且参与全球贸易结算，不但对美联储来说是重要威胁，对全球各主要国家央行都会是当头一击，所以全球货币发展趋势面临着非常大的不确定性，这是我们看到的非常重要的问题。

也就是说贸易问题可以通过谈判来解决，可能有高有低，有近有远，有紧张有松弛。但货币问题一旦形成趋势性发展状态，这种变革开弓没有回头箭，是没办法逆转回来的。

所以我们说未来全球金融和资本肯定是围绕货币的深刻变化而发生重大改变。这也是我们所关注的一个未来长时间里特别重要的问题。这可能也是特朗普再次当选美国总统后，改变世界值得关注的焦点问题。

说到这，我们想说中国政府会采取哪些措施来应对中美的“遭遇战”。因为从特朗普2018年当选总统以来，我们经历过贸易战、科技战、金融战、生物战，总而言之，我们经历的太多了，可以把这些事情都归入特朗普贸易战引发的一系列问题。

但从历史角度讲，中美从2018年开始，必定会演绎这场遭遇战，我们把它定义为一场遭遇战。

实际上即便不是特朗普执政，中美也一定会产生激烈的摩擦和竞争。所以中国我们既然面临遭遇战，只能去面对，没有办法改变，更不可能后退。

我们只有像当年中国共产党所提出的军事主张一样，要抱着打持久战的想法直面这场遭遇战，无论短期还是中长期，都要做好充分准备。

从短期看，我们已经感到中美棋盘上最近两周落子速度非常快。

比方说，在特朗普提出增加对华进口关税时，我们直接在南美洲打开一个缺口，即在秘鲁深投资建设钱凯港。

建设钱凯港从某种程度讲，让中国和美洲国家贸易不再通过美国长滩港和拿破仑海峡、巴拿马。众所周知，原来我们和美洲国家，尤其是南美，更多的是和阿根廷作为主要贸易国家，支持南美洲的秘鲁、委内瑞拉、阿根廷这些第三世界国家的发展和建设。

但阿根廷最近亲美比较严重，这样一来我们就在南美地区选择了秘鲁，准备投资建设钱凯港。

钱凯港吞吐量实际上堪比美国长滩港，从此以后我们可以不把货物放到美国，而是放到钱凯港，也不在通过巴拿马运河，直接让中国的港口和钱凯港做航运直通，这个大动作，当即引起美国政府的激烈反应。

他们说中国人和我们不做贸易了，这回是和我们周边的国家做贸易，我们要做的事情就是把周边国家的进口商品也增加关税，反正是从中国来的。具体是哪些国家，现在美国政府掐指一算，恐怕越来越多。

所以有时候下棋就是这样有意思，当你落子到一个重要位置，突然间会把对方整个棋局破坏，从而产生重大改变。

【中国落子布局，东西方已发生微妙变化】

最近，我国在沙特发行美元主权债券。

大家可能会问什么是美元债，什么是美元主权债券？美元债当然是美国发行的债券，而美元主权债券是别国用美元在世界发行的债券，债券背后的资产是不一样的，美元债背书的是美元资产，但美元主权债是哪个国家就是哪个国家的资产，比如：中国发行美元主权债券，背书的就是人民币资产，大家懂了吧。

也就是说，我们国家最近对内发行长期债券，对外则发行美元主权债券，而且我们在中东地区发行美元主权债券，跟国债一样，被秒光。也就是说外国人看好东方大国的崛起，看好人民币资产作为背书的美元主权债。

一旦美元主权债海外发行，必将会受到海外金融机构和投资机构青睐。尤其是这种债券的利息比美联储的美元债利息要高一点，自然就会受海外金融机构的高度关注。

所以我们发行美元主权债，所获得的美元支持，也可以用来做海外贸易，也可以用来支持人民币离岸市场买卖。你看有些事情就是这样，你把这边门给我堵上了，我又把那边的窗打开了。

因为世界各主要国家都会因为中国未来是第一大经济体，而不愿跟中国断交，或者不能因美国不愿意跟中国开展贸易活动，其他国家就不跟中国做贸易了。相反其他国家这个时候很可能会感到商机来了。因为中美贸易占全球贸易1/2份额，一旦这个份额取消，就意味着中国对其他国家的贸易份额要快速增长。

所以这次特别有意思的是，APEC会议合照时，美国总统拜登、加拿大总理特鲁多、意大利的女总理梅洛尼迟到了，没参加全家福，结果照出来的全家福是我国领导人居中站C位，这张全家福被海外各大媒体包括中国媒体刊登出来，大家都感到很吃惊，说拜登去哪儿了？

他是故意不来，还是举办国刻意没给他留位置，反正这件事让大家感到是一个小事故，但从玄学角度讲，就是东西方力量对比已发生明显变化。而且在APEC会议上很多国家和中国领导人展示了亲密友好的关系。

所以我觉得贸易制裁可能对美国来讲不是好的举措，越制裁，结果可能越自己退群了，这是很危险的。当然在APEC会议闭幕式上，拜登总统还有加拿大总理、意大利总理都来了，这回他们不开小会了，他们觉得国际影响不好。所以闭幕式时全家福还是补上了这个缺口。

但从某种角度讲，东西方由原来以美国为轴心的状态已发生了微妙变化。世界正处在东西方平衡和权力制衡状态中，APEC会议给我们带来了一个强烈信号，就是百年未有之大变局，从2024年底就开始了。2025年你会发现这种变化会更加激烈，虽然我们现在能感受到很多不确定性，但我们确定的全球大变化将会在2025年更加剧，尤其是全球通胀会引发更多危机，这种危机会引发政治格局、经济结构、贸易往来、货币走势一系列的变化。

最近在欧洲有个特别有意思的事情出现了，德国这个欧盟最主要的成员国出来了一个选择党，有一位非常优秀的女性领导者叫魏德尔，魏德尔和默克尔还真是有相似之处，但她更加激进一些，默克尔更加成熟，内敛老练，他们共同的特征就是对华友好，相信中国未来崛起，他们很客观地评价了中国发展，愿意和中国保持友好关系。而对欧盟目前领导人冯德莱恩极其反感，认为他是美国培养的政治家犬，而且公开在德国演讲时，对美和欧盟领导人表示了非常大的政策对抗，所以这也是一个很微妙的变化。

也就是说，特朗普重返白宫后，会给美国带来很大变化，欧盟同时也会发生变化。明年2月是德国总理大选的时间段，所以明年现任德国总理朔尔茨还能不能就任？不好说。如果选择党或德国其他政党一致看好魏德尔，选择党在大选中获胜，欧洲局势就更加妙不可言了。

所以我们过去所说的“金融三国杀”美元、欧元、人民币，包括其他的一些国家，可能在国际金融事务和贸易上都会形成你争我夺的局面，谁都不肯在关键时刻退出历史舞台，怎么办？那就得你中有我中有你，相互制约，相互平衡，所以哪能让特朗普一股独大，听他指挥，这种可能性恐怕是他臆想出来的。美国有一个政府官员警告马斯克和特朗普，不要把政府行为变成企业行为，企业裁员可以增效，但政府裁员可能适得其反。

【A股今年底会不会有大问题？】

我讲这么多，跟A股有什么关系？我觉得关系挺大。如果我们每天被外部的这些碎片新闻所干扰，会感觉到心慌。第一不敢投资，第二不敢消费。第三对未来全球经济中国发展会失去信心。所以现在很多人得焦虑症、抑郁症。其实这种焦虑和抑郁有很大一部分来自于大家的信息量太大了，但又不能从这些信息中做梳理、筛查和过滤，从而把这些杂七杂八的负面声音都放到自己脑海中，无法过滤的情况之下就变成了信息沉渣，侵害了思维，把大家笃定的信念摧毁了。

好多投资人现在投资心态就是投机，生怕自己的钱一不小心就化为乌有。结果大家越害怕，会发现损失越快，因为一个人的能量是心的能量，我们所说的心流，也就是心态不稳定了心流就不稳定了。所谓的能量场裹着肉身的能量场，一旦不稳定，很多判断都是错误的，所以你带着这种混乱的意识投资，怎么能做得赢，怎么能坐得稳呢？

好多投资人问，A股今年底会不会有什么大问题？我跟大家说至少现在我看没什么问题，最近几天大家也能感受到中国经济实际上除了在海外快速落子，形成横纵联合外，对内也出台了众多经济改革措施，包括证监会主席，他在今年底的动作，比年初动作幅度还大，而且多场重要会议吴主席亲自出席，明确指出A股要走价值投资的牛市行情，既欢迎长期资金来，也欢迎短期资金来。

言外之意，中国金融资本市场要有一波牛市行情，这是坚定不移的政治决策。所以我们现在要知道，无论国际风云如何变幻，中国政接下来的几张大牌肯定是要打的，一是金融牌--金融资本要稳定，一是房地产--不能硬着陆，一是科技--要抓紧自主可替代。

今天国家高层在乌镇科技大会上提出，中国要网络化、智能化、信息化，要快速创新，快速把中国推进数字化产业的新时代中，人工智能应该是龙头，所以中国在人口教育创新等问题上都会有快速的制度性变革。也就是说除了美国在快速变革外，中国必须要相应采取更加快速的政策变化来应对。

现在国际市场变化速度非常惊人，这是历史必然，时代趋势，你必须要变，现在中国不再是过去了，我们在这个世纪不但要扛打，而且还要学会反击，所以从来没有像现在这样，国家对A股的稳定，对中国金融资本市场的强势发展有如此的重视程度。

老股民都知道，过去几十年，大家觉得 A股好像对国家经济不重要。很多省市领导一提股市感觉是不正经人做的事情，都把它认为是赌场。现在不一样了，现在地方国资委、发改委要联合地方央国企联合做市值管理，高层下达的考核指标，就是要保市值，我们所说的市值管理不是把它越管越少，而是越做越大。这回金融已成为政府执政一个重要的考核因素。

有一件事情，我们必须要说，2018年前，世界前十大主要公司，还有中国3-5家身影，现在经过2018年疫情，我们在世界前10大排名中已看不见中国公司身影了，我们的央国企为什么退出前十大？一方面是美国科技企业迅速成长，另外中国企业在经历了各种挑战后，确实面临着经济指标和经济数据下滑风险，这个时候再不奋起直追，恐怕落后就要挨打。

我们所说的反击不是说你给我一拳我给你一脚，而是要在重要领域集中全力解决问题。

金融资本市场现在来看，承担着重要使命。前几年我就反复提出，中国金融资本市场崛起，才有可能成为国家崛起的先导力量。所以金融维稳是当下最重要的任务，而影响金融维稳的就是在过去几十年中，给中国GDP做着主要支撑的房地产，房地产在这个时候国家能出台的政策都出了。

这里我还要告诉大家一个特别重要的事情，我们在过去反复提出农村宅基地自由流转问题，最近也看到了一个消息，我觉得必须要跟大家沟通一下，国家可能未来要让农村的宅基地自由流转了，大家说怎么能行，宅基地都得是农村人才能拥有，城里人不可能拥有宅基地。国家可能在这个问题上要打破二元结构，甚至在未来有可能会取消所谓的户籍，也就是说农业户口的人把宅基地卖掉后，可以带着孩子到城里租房子，让孩子在城里享受教育，培养成才。

城里的老人想要呼吸乡村空气，吃绿色食品，也可以到农村买宅基地，不能说你没有农村户口就不让买，以后取消户籍制度，买农村宅基地，就像买城市商品房一样，只不过进行一下居住地转换，因为城里的人老了，干不动活了，就想上农村去养老有田园般的生活，而农民原来渴望进城，又没有城市户口，又买不起房，没关系，你只要到城里打工，孩子可以来城里念书，你可以用打工的钱租房子，这样一搞人口循环，房屋和资产优化自然而然流动起来了。

以后房地产堰塞湖不再是堰塞湖，只要一流动，这个堵点会逐步被疏通。

所以未来中国教育、医疗问题都会随着人口和户籍制度改革而发生重大变化。如果这个变化成为现实，你说是不是很重大很深刻，而这种变革我们说会使得未来中国经济可持续性良性发展几十年，因为土地财政不单纯是城市土地，乡村宅基地、农业用地都可以被盘活，被高效地使用起来，人尽其才，物尽其用。

所以好多东西只要符合发展趋势，符合老百姓生存要求和现实需求，就应该考虑合理规划。

人工智能可能会加快地球上人类进化程度，以后不要再说你是农民，我是城里人，只要你拥有手机，就拥有被教育、被进化的可能性，有时候都不一定非要去学校里读书，你拥有手机，拥有人工智能产品，在家里就可以提升思维，掌握无限信息，你想干什么，只要一查全都能查出来。

人工智能产品给你带向了一个新的生活方式，所以在这种无差别人类生存空间里，你不要再瞧不起农民，相反农民的身体状态特别好，人家接受信息化速度更快，自强自立和自我提升的空间更大，赚钱能力更强。

以后可能你所说的我有家庭背景、有钱，有不对称信息等，这些东西都不再是优势，因为信息是公开的，学习方式多种多样，所以我觉得人类未来面临的改变是巨大的。

我们想跟大家说的是，今天谈到的所有问题，实际上涉及到未来金融资本市场的三大主线，三大主线，金融、房地产、高科技，还有一个是消费，为什么是消费？因为全球通胀2025年要来了，所以白酒甚至是粮食这些消费龙头，你是不是也该关注一下？

因为价格上涨幅度可不小，最近中方信富给很多高端客户年底时，我们配了一些产品，配的就是消费品，酱香型白酒、五常大米，客户非常开心说，谢谢你们年底给我们送的礼物。我们说多配一点，别等涨价时大家没有酒喝，所以酒这种东西它是软黄金，但你一定要买好酒，茅台买不起，现在五粮液好像好多人都在买，你要买好酒别伤了身体。

还有一个我们所说的人工智能时代来临，如低空经济、储能设备、通讯、人工智能，这些股票虽然短期内回调，但从中长期角度讲，今天高层再次提出，要全力迈向数字化发展的历史时期，你看这些上市龙头企业它不会退出历史舞台的，而且会在金融市场上快速获得融资，进一步加快进口替代的创新和研发。

所以中国金融资本市场我开玩笑说，最近几年比实体经济更具赚钱效应。只要国家稳经济措施得力，中国金融资本市场迈向牛市征途，就会很快展现在我们面前。我们相信2025年，大家将看到一个与众不同的中国金融资本市场，做了这么多年准备。2024年底我们已经看到部分并购重组央国企资产，迅速进行估值修复。

2025年你会发现中国资产全面爆发时间窗口已经到来，这就是我们所说的天时离我们越来越近了，全球资本虽然都在做选择，但是我们不能不说，对于美国资本流入，我认为带有更多的短期性和投机性，他们是在利用美元的涨跌进行短期套利，而对于中国资产的投入很可能是长期的投资的，我们更需要抓紧时间把中国低估值资产未来可能会爆发的，中长期投资价值充分展示出来，不但管理层要管好，而且它的市场化发展也要做进一步优化，或者说要做合理规划。

中国这些资产怎么让它迸发出强大价值之光，是当下我们要齐心协力去研究的大问题。所以有人说不要着急赚钱，人活着不是以赚钱为目的，你要好好修行，按照规律修行，修行好了，你会发现财富自然就来了。

所以我觉得管理层这次是下大了力气来整顿中国金融资本市场，我们也许短期内在中美2025年进行激烈对抗中，减少对外依赖，而更多的是要加强内部循环，这可能会让中国人更加理性地看待自己的国家，更加合理的推动各行各业的规划和发展。

我们还是相信国运使然，中国人只有齐心协力共同打造华夏资产，才能让国家变得越来越强大，时不我待。

今天瑞财经就介绍这些，对于短期市场行情，我还是那句话，优质资产跌了就买，劣质资产涨了就抛。

(本文根据《一年一度瑞财经》演讲整理，作者张松（天瑞）系中方信富首席宏观策略分析师。)