近段时间大家会明显感到在年线下方，A股出现了震荡整理。原来我们预计市场会在年线下方进行一段蓄势，但耶伦访华后，受一连串对A股不利消息影响，大家对蓄势状态表示担忧。

都在担心从春节到现在，A股的强劲反弹是否会功亏一篑？如果市场在近一阶段再次向下破位，会不会重新回到3000点下方？

另外，近期A交易量也持续萎缩，连续几日成交量均在8000亿左右，没能超过1万亿，大家都在担心市场在目前位置会不会盘整后向下突破。接下来投资人应做好哪些风险防御准备？市场在这个位置确实比较尴尬，可以向上突破，也可以向下探底。一旦股指形成探底，会对个股产生一定压力。

【A股最大变数来自哪里？】

上期，我们讲了《A股4月天能否往上窜？》目前影响市场最大的风险因素还是来源于美联储是否加息的表态。

耶伦访华，她的行为表达尽善尽美，看不出破绽。可就在中美谈判桌上友好交谈时，桌子下面却开始酝酿更大的对抗和博弈。

耶伦刚离开北京，最近一两天很多不利于全球金融市场稳定的消息就接踵而至。首先美联储表示最近不但不准备降息，而且可能还要加息。正是这个表达让全球产生极大恐慌，黄金价格进一步飞涨，大宗商品价格也呈现脱缰野马的状态。

美联储在5.5%利率水平上，如果进一步加息，有些人预期可能要加到6%，还有激进的美国专家预期加到8%，美联储真的敢把联邦利率加到8%吗？我觉得有些危言耸听。

大家计算一下，2023年美财政收入只有4.4万亿美元，而美国因为持续加息，要偿还的利息达到1.6万亿美元，占美国财政收入的30%。

有人说美国是靠金融活着的，金融业极其发达，所以美国也非常担心中国具有完整的工业制造体系后，自己变成一个空壳，单纯玩金融需要美元继续成为全球主权货币。如果美元失去主权货币地位，而美国又没有办法迅速建立完整的制造业体系。

大家想想美国未来会是什么样？所以现在对美国来讲，我们必须要看明白一个事实，走到现在的利率险峰，上也不是下也不是。继续加息会让美国渴死，如果降息放水，又可能把美国淹死。因此从今年开始，美国基本上保持着不增不减，不升不降，在5.5%附近坚挺，这样坚挺的意义在哪里？它可能是在等待一些国家，在高利率水平条件下，尤其是希望中国能妥协和退让，亦或争取时间，让中国经济有一个被爆破的点，比如：因为内保外贷导致中国房地产业出现进一步价格回跌，从而引发中国经济持续下滑。

从现在发展状态看，中国采取了各种措施维护经济稳定运行，尤其是对金融市场监管，采取了积极措施，防止金融系统性风险出现，犹如铜墙铁壁一般，在中美博弈中，坚决维护A股的稳定和经济平稳运行。

在这场时间消耗战中，美国还是主动地采取了和谈措施，希望通过和谈方式缓解中美关系。但在和谈中，大家明显感到双方谈判其实早已出现分歧，表面上吃吃喝喝，桌子底下却已拳打脚踢。

所以当耶伦刚刚落地，华盛顿突然几个深水炸弹放出来。刚刚我说的美联储决定有可能不降息，反倒加息，同时美国评级机构将中国主权信用评级展望为负面，人民币汇率也出现较大波动。

这次耶伦来访中国，首先提出的是中国产能过剩，对于国际同行，尤其是制造业同行形成了威胁，所以美国和欧洲联手对中国的一些出口行业和贸易产品进行了限制性提升税收的政策，甚至干脆对中国某些出口商品实施禁令。

这几板斧下来后，恐怕国内一些部门要马上采取应对措施。

首先惠誉的评级会影响短期部分人民币市场再次出现流动性紧张的局面，维持人民币汇率平稳，对维护A股稳定有重要意义。

大家知道，如果美元持续加息，后果就是全球货币都会出现持续贬值，人民币一旦贬值，直接压制的就是A股反弹，所以A股在年线位置，本来应该出现一波快速的报复性反弹，有可能因为耶伦访华而出现夭折。

现在美国说要加息，但到底敢不敢加息？这些都变成了不确定风险因素。

从中美两国实际情况看，美国加息会引发下半年商业地产崩盘。因为美国加息会导致众多美国企业贷款成本提升，尤其是商业地产，如果美国真把利率提升到6%的水平，我估计商业地产崩盘是大概率的。

如果美国商业地产崩盘，也就意味着金融系统将重蹈2008年覆辙，再次出现次债风险，无疑对美元主权地位产生极大动摇。所以耶伦前脚离开北京，中国就邀请俄罗斯外长访华，接下来还将邀请俄罗斯总统普京访华，这已经向美国提出了我方的想法。

如果美联储执意加息，也就意味着去美元化进程加快。也就是说，美国试图通过霸权美元收割全世界，但现在来看计划没有变化快，没有达到收割目的，相反引发中俄的伙伴关系进一步密切。

中俄贸易合作，包括货币结算新的联盟体系建立，都将对美元作为全球主权货币产生一定威胁。

实际上这也是中国在耶伦回国后，通过邀请俄罗斯高级首脑访华，对华盛华盛顿表示了我方意见，所以有些外交事务不必通过言语表达，大家都保持着各自的身份和涵养，但我们明确感到这次耶伦没有说服中国政府，美国希望中国能和美国进一步合作，但中国从未放弃和俄罗斯的伙伴关系。

所以在中、美、俄几个超级大国关系中，中国试图通过一种平衡方式来维持世界格局的稳定和发展，而不是单方面妥协，从而形成美国独霸世界。

美国感到压力后，对中国主权信用给予负面评级，从贸易和信用方面给中国在世界经济舞台上挖坑，对中国的新能源汽车采取限制性出口行为也愈演愈烈。

美国政府已开始联合部分欧洲国家禁止购买中国新能源汽车，以及部分光伏锂电产品。所以耶伦虽然笑呵呵访华，但她走之后却从西方向东方吹来了冷飕飕的，带着寒意的风。

众所周知，美国目前的状态将会产生两种后果：一、在这场博弈进入到现阶段时，如果大家都拍案而起，脱钩是早晚的事情；二、脱钩之后中美关系将会恶化到随时随地引发地缘政治危机和冲突的可能。

【如果真发生地缘危机，A股能不能扛住？】

按照老的经济规律，一般情况下美元上涨，黄金下跌，而最近黄金在不断上涨，美元没有持续下跌，这种状况很罕见。只能说明全球都在做防御性准备，大量存储黄金。所以好多投资人担心，如果真有所谓的战争风险，A股还能不能扛得住？

我告诉大家，A股在这个位置上必定会有一次报复性反弹，我始终坚持这个观点。现在绝不是恐慌和撤退的时机，即便A股眼下出现快速回落，但这是一次刻意打压和洗盘动作。因为目前 A股优质资产价格确实没有得到合理估值体现。

所以耶伦这次访华中，试图说服中国打开A股大门，让中国金融资本市场全面开放。其实我们的银行、保险、券商等金融机构股权已开始向外资开放了，但唯独A股依然没有完全开放。为什么不开放呢？因为中国低估值资产实在太诱人了，在这个位置上一旦开放，外资有可能抄了中国大底，也就是说我们用10余年时间培育出来的资产，都有可能成为外资疯狂抄底的筹码。

这个底如果真的让外资抄去了，也就实现了美元加息，收割全世界的计划。

所以这些都是谈判筹码，中国当然不会在这个位置上轻易放美元资本进场，因为我们能够坚挺到今天，很多美元资产相继撤离，A股承受了巨大压力，也就是说在这个位置上放美元资本重新进来，相当于我们腹背受敌，前面一刀后面一刀，最后扒皮去肉就剩下骨头，风险和代价我相信国家是不愿意承受的。

所以在这个位置上，第一，要让A股维持稳定。第二，对低估值资产，必须要形成一次合理的修复性上涨，把它推升到合理的估值空间再开放，我觉得才能将这10余年以来打地基的成本收回。

美国也知道在中美博弈战场上，哪块肉最肥，当然是中国股市，吃不到嘴，总是垂涎三尺气急败坏。我曾经说，尽管全球市场因美元不断加息和全球受美元控制的一些主要金融市场暴涨暴跌，2024年我们恐怕要经历更多全球金融风暴干扰，对我们的心态和投资都会产生一定影响。

比如：现在的恐慌性情绪，让大家把长期投资欲望变长为短。就是说我们很多投资人第一没有长期投资作战的准备，总想打一枪换个地方赚了就跑。第二，很多投资人不肯将资金投入股市，宁可在银行吃利息，保本，也不肯进入股市。事实上，随着中美两国进一步对抗和金融博弈，人民币虽然存在银行里拿着低利息，但潜在贬值压力也已经达到5%-10%左右。

所以最近内地人去香港抢房子，香港人却到深圳买商品，原来是内陆的人到香港买商品便宜，现在香港人每到周末开着车大包小裹到深圳抢东西，为什么？

因为港币兑换人民币发生了较大汇差，好多投资人对汇率不是特别关心，只对利率非常敏感，但实际上你关注一下汇率市场变化，会发现自己的货币存在银行中不是没风险，而是已经悄然被贬值了。

据说，最近国家可能还要进一步对商业银行的利率实施下调。首先对于创新科技企业贷款利率进行下调，释放了5000亿信贷额度。同时，对居民存款利率，各商业银行有可能接下来会继续降息，让你不要想再吃利息了，美国银行和中国银行一个加息，一个降息，双方其实都已经到了一个没有弹性空间的时间点了。

这次，在4月进行充分博弈后，我们估计双方会各自采取进一步应对措施。最近我看了官方消息，首先应对美元收割，中国政府扩大了数字人民币在国内的试点范围，原来只在几个二线城市试点，现在数字人民币开始在北京、上海、广东、深圳等一线城市全面铺开，这是什么意思？大家自己去理解。

为了应对各种风险，中国数字人民币试点，意味着人民币与美元脱钩的可能性不是没有，而且数字人民币出现后，将会推动全球央行向数字货币转换。所以未来全球数字货币会在特殊时期，比如美国出现经济崩盘后，美元失去主权地位，全球数字货币将会应运而生，从技术上到结算体系都可能加速各种准备。

第二在房地产问题上，有人说中国房地产已经没有希望了，各大主要城市房价还有继续下跌空间，如果按照日本经济周期测算，中国房地产未来下跌幅度还有40%，我认为我们千万不能拿中国现行政治制度和西方政经关系做对比，在金融市场上，我们没有办法完全用华尔街的规律来复制并且预测中国未来的金融市场。因为两种制度体系完全不一样，日本是亚洲率先崛起的国家，在制度体系建设上完全跟随西方。

所以很多经济学者在探讨中国金融和房地产问题时，用西方经济学给中国经济未来描绘前景画地图，有时候往往会得出相反结论，也就是说华尔街的很多东西不完全适用中国，这也是为什么很多人在中国股市上经常会叫苦喊冤的原因，觉得自己海外留学，并且在西方学了多基础理论，到中国市场完全对不上号，得不出让自己满意的结果，原因就是水土不服，社会制度不一样，有根本性分歧。

几年前，我说未来中美博弈，如果双方都不受损失，这是天方夜谭。但经过充分博弈后，中国会在制度先进性的情况下，最终胜出，上层建筑决定着经济基础。对于中国的未来，数字人民币会对冲人民币与美元对抗中所产生的部分风险。

【新质生产力，谁先跨越门槛，谁将迎接新经济曙光】

中国房地产必须要向新型房地产业态转移。什么是新型房地产业态？最近我终于看到了国家出台中国宅基地法案，这个法案具体说了什么？大家去查一下，也就是中国房地产从城市转向乡村，未来中国宅基地会成为新型房地产业态，中国乡村会变得比城市更加智能，环保，生态适合人居。

所以中国主要城市的房地产好像在徐徐坠落，但部分乡村宅基地的新型房地产业态将会冉冉升起。人们都在担心中国现在有10亿农民，年收入非常低，将来怎么办？实际上中国一旦启动宅基地乡村振兴计划，农民手里就有钱了。也就是说未来城市居民的部分高收入家庭，可以去乡村给自己未来养老生活投资养老地产。

未来中国养老地产和旅游地产将会是乡村振兴计划中的重要组成部分。这个就是中国新型房地产业态，在新转型经济条件下，为中国经济添砖加瓦的新型形式和业态。而随着人工智能的到来，原来最不被大家看好的乡村经济，可能以后大家会争先恐后的到那里生活，因为所有的设施都是智能的。

任正非曾经说人类的未来肯定向人工智能转移，不用怀疑，所以现在不管你是60后、70后，都要学会用智能化设备改变生活。未来人才除了有学历之外，要懂得计算机应用，如果你对计算机应用或计算机产品设备没有任何接触，将来生活将会脱离主流世界。也就是说70后，很可能面临养老时不在城市了，都到乡村去了，在环保的生态环境中安享晚年，而不是在城市喧嚣嘈杂中生活。这个是我对未来中国房地产经济可能会出现重大转型的预测。

所以我说中国不是没有未来，而是在危机中可以看到转型后的未来，无论是货币还是地产，最近大家还要看到一个问题，就是中国新能源汽车发展速度特别快，而且几乎家家都可以配置新能源的汽车。我觉得只要你家庭有劳动力，我们所说的劳动力不是农村劳动力。而是说你只要能正常生活、工作。现在中国新能源汽车最低价格3万或 5万的都有。普通家庭将来都有可能配备新能源汽车。

所以新能源汽车当下即便受到西方一些限制出口的影响，但中国新能源汽车如果靠内销，潜力也非常巨大。小米汽车上市，一天时间订单超过几百万，说明市场需求潜力巨大。而且国家现在在鼓励以旧换新，如果你家有一辆燃料油汽车，汽车厂家可以用燃料油车置换新能源车，并且补贴1万元。

中国正在发生翻天覆地的变化，我们的房子从城市向农村宅基地过度转移，我们的车子从原来燃油汽车向新能源汽车转移，未来我们的生活将从传统生活方式向现代化人工智能生活方式转移，所以中国人有的是时间，有的是精力奔向新质生产力，谁率先跨越门槛，谁就率先会迎接新经济的曙光。

关键是我们要有意识，不要停留在原来生活的状态，即便那里是舒适区，但是人工智能时代，你所谓的舒适区还是存在很多不智能不舒适的地方，不现代不科技的地方。

现在我们必须鼓励孩子们向新经济跑道出发，就像当年农村人，让自己孩子非要去读书进城一样，现在也是这样，我们必须鼓励孩子要学会向新质生产力方向奔跑、学习、去认知，改造自我，从而改造家庭。

我们不能成为孩子的包袱，不能拖他们后腿，让他们过我们的生活，这是不现实的。

所以未来中国财富会形成重大转移。一部分富起来的人是利用新质生产力政策和市场机会，成为新的中国富裕群体，而靠传统业态维持生存的企业，甚至家庭，有可能会由富返贫。因为大家生活方式理念意识完全不同，在新与旧的跨越中，如果你不肯跨越，那就是主动脱钩，被动返贫就是这样一个状态。

所以我们要相信，不管出现什么样的危机，中国有一个非常重要的基础，就是在改革开放40年里建立了完整的工业制造体系，我们的制造业产业链结构基本调整完毕，现在就看如何用数字化给制造业进行赋能，使其变成智能制造。

到那个时候中国不强大都不可以，现在网上有人预言中美再这么僵持下去容易打起来，其实没人能阻止战争，战争就是生产力和生产关系不和谐后必然发生的结果。一战如此，二战如此，有人假如说有三战，其实对中国是有利的，起码在亚洲地区中国话语权一定会超过美国，而且中国国力也会进一步增强，让我们大家倒推历史看一看，一战也好，二战也好。

战火大部分都是从欧洲开始燃起的，大家说现在德意志出现了一些二战极端分子，正在掀起发动世界大战的火焰。也有人说马克龙这次单挑俄罗斯普京，也非常像当年一战的拿破仑，实际上他们说的是笑话，这都是历史，大家去看一下。而现在大家会发现俄乌战争也好。中东地区的战争也好，其实已经不是局部冲突了。乌克兰联合北约，针对俄罗斯，这就不是两个国家的问题了，后面的事情我们不做进一步分析，大家自己有逻辑思考能力。

对中国来讲，我觉得我们要做很多方面准备。战也好，不战也罢，中国在这个世纪都有可能会形成复兴和亚洲地区崛起，知道这个结果。我们面对现实，不必过度恐慌，路要一步一步走，日子也要一天一天过，只需在人生的路上把握机会就好。

【低估值资产，是给中国投资者最好的礼物】

作为金融行业的投资顾问，我在思考A股的未来，当下如果A股在全球出现通胀的可能性条件下，必将产生一次通胀性行情。

如果你是10年前就听天瑞资本圈的客户，翻看天瑞资本圈所讲的内容，我曾几次提到，如果A股有战略性反转行情，有可能是被倒逼出来的通胀行情，为什么？如果美国不通过强势美元来收割全世界，也不至于让世界陷入通胀危机。

而应对通胀的唯一方式就是全球进入量化宽松，中国也不例外，日本也不例外，所以日元尽管宣布加息，但最近遭到空头打击，打的日元满地找牙，为什么？

有两种可能，一是美国没有收割到中国后气急败坏地收割了日本，所以大哥打仗，小弟遭殃，但并不意味着日元没有再次反弹的可能性，也就是说受西方资本操纵的市场，最近投机氛围非常浓，所以我曾经说，你没有办法按照华尔街传统金融理论去给现如今的市场做预测分析，因为有些市场或者说绝大多数市场失去了投资定力，也就无法再寻找投资规律，完全被资金推动形成一种恶炒局面。

比特币、黄金、大宗商品、外汇市场你没有办法去寻找规律，因为都是资金博弈短期套利。所以在金融市场中，如果大家不学理论基础，不进行充分实践，直接拿着钱冲进去，失败风险是很大的。

好像魔鬼穿上了红舞鞋，跳上了战车，你感到的是表面浮华和热闹，背后早已失去了真正价值，所以我们千万不能被表象所迷惑。做任何投资都要看到世界背后的本质和真实状态。

为什么现在巴菲特购买日本五大商社，然后很多美国富豪购买土地，他们都在资产避险，因为投资充满风险，当然你不玩风险也依然存在。所以要么我们就成为一个平凡的人，要么我们就成为一个勇敢的人。

在这场冒险游戏中，勇敢的人如果能把握机会，将会超凡脱俗，变成未来世界的强者，这是毫无疑问的。

所以在座的各位你们要问我，美元如果继续加息，A股到底怎么办？我告诉大家A股现在依然不存在系统性风险，在没有真正全面开放的过程当中，A股将会顺应全球金融变换，完成一轮报复性反弹，这个机会我们一定会等到。

中国低估值资产是现在每个中国家庭都应该像当年每盎司1100美元抄底黄金一样去抄底的资产。你抄进去了资金就被保全了，家庭财富就获得了提升。你不要被当下市场波动吓破胆，当你预知市场风险，并且有把控机遇能力和认知市场机会时，我告诉大家3000点这个位置上存在着大量优质低估值资产，这些资产就是上天送给中国人的礼物。

前一阶段有人说中国富人把钱挪到海外、中国中产返贫、中国的穷人更加没有希望了，其实不是这样，我觉得中国的机会就在于当下，前面你作为一个股民，可能一直关注着中国股指，10余年没有太大变化，但如果中国低估值资产形成报复性反弹，股指也将会一飞冲天。当然这个机会什么时候到来，还需要等待，我认为大家可以忽视股指运行方向，起码在3000点这个位置上可以波动，但要关注新质生产力个股的机会。

一旦主力军团发起反攻号角，低估值资产将会携带指数形成强劲上涨动能。我们必须在有生之年参与这个阶段并顺利获得收益，我们才是中国股市中的赢者、王者和赢家，所以这个机会我们需要共同期待。

(本文根据《一年一度瑞财经》演讲整理，作者张松（天瑞）系中方信富首席宏观策略分析师。)