最近两天市场让很多投资人信心崩溃，今天成交量极度萎缩让大家对A股极度失望，从连续万亿以上到破掉万亿，再下降到9000亿、 8000亿、7000亿、6000亿，今天不足6000亿。

大家不太明白，越是喊市场唱多，政策支持力度也是前所未有。但为什么市场交易如此清淡，到底在等什么？是等散户彻底交枪，还是在等别利好消息刺激？我们今天还是要给大家在节前做信心和对未来A股可能会突如其来的反弹行情做一个明确策略指引。

越是在这种情况下，我们越应该保持冷静和清醒，不要在这时交出筹码。我们再次强调A股只要回头我们就要上车。而且我们坚定告诉大家，做多行情离我们越来越近，甚至一触即发。大家说一触即发已经等半个月了，触了好几下也没有发，什么原因？

【美9月暂停加息，A股做多可期】

9月20号是一个特别的日子，最近半个月，人民币汇率出现了较大幅度波动，主要原因是空方力量在人民币汇率上形成重压。尽管A股空方肆虐已经被政策有效阻击，但在汇率市场上空方打压力度非常强劲，会不会在汇率市场上出现进一步人民币贬值的可能性？

大家都在关注美联储的表态，9月20号凌晨将召开议息会议，就是否加息给出明确答复。

美联储利率已经在5.25~5.50%区间，实际上美联储不断加息，原来以为是为了强大美国，通过强势美元政策，让更多企业和资金回流美国。现在来看，加到这个程度，如果还继续，似乎就不是为了强大美国，而是为了削弱中国。

到目前为止，美联储11次加息，包括亚洲地区的一些发达国家，甚至发展中国家都被动跟随美联储加息，只有中国为了防止美元加息所带来的输入性通胀，我们一直采取降息。

在这场没有硝烟的金融战中，其实两国经济都遭受了较大损失。美联储今年预计出现经营性亏损，可能达到1000亿美元，这是美国近100年历史中从未见过的。说明美联储为削弱人民币，在中美博弈中，将自己具有弹性空间的汇率拉得满满的，几乎没有余地了。

在这种情况下，导致美国实体企业面临着较大利息成本压力。你看中国很多房地产企业，恒大、碧桂园、融创最近纷纷倒下，什么原因？就是因为他们的美元债出了问题，因为美元不断加息，导致这些通过国内银行担保，向海外大量借美元债的企业，连利息都还不上，只能破产倒闭。

同理可证，大家想一想，很多美国实体企业也大量拥有美债，同时也借贷了美国银行的很多信贷，包括美联储自身大量持有美债，这就导致美国国内债券生意和美国房地产市场都面临着非常大的利息压力，所以导致美国很多实体企业面临着支付利息和企业年度收益出现较大差距，也就是年度收益恐怕都不够用来支付银行利息的。

这样一来，所谓强大美国从另一个角度讲，就是杀敌一千自损八百。实际上美国很多企业已经到了经营性亏损的边缘。在这种情况下，美国如果本年度继续加息，风险性将会直接导致美国内部出现较大的政府性破产，甚至出现比较大的内部战争。

今晚大家都在猜测，面对这些困难，美联储到底会不会继续加息？我认为，美国很可能在9月宣布维持利率不变，即便加息，也只能预留最后一次加息机会，也就是说让美元利率上涨到5.5~6%之间，已经到了极限。不排除美国在2024年出现较大的金融动荡，从而使美国在明年中期被迫进入降息周期。

我们预计美联储在未来半年内，即便加息，可能也只能有最后一次加息的机会了，有可能最后一次加息在年底，而在三四季度交替期间，美联储加息可能性比较小，今晚全球央行都在关注美联储是否在9月份停止加息，如果美联储9月份维持利率不变，将会给A股带来较大反弹机会。

也就是说，人民币市场所承受的压力短时期内将会逐步减小。人民币汇率市场波动幅度将会降低，不排除人民币出现一次强劲反击。因为今天中国央行已经喊话，不允许汇率市场出现大幅调整。这句话不是空穴来风，目前针对中国汇率市场、股票市场、房地产市场，中央配合相关部门连续出台多项稳定措施，股市和房市其实都要看汇市脸色，人民币贬值，人民币资产、股票和房产都可能会出现资产性下跌。

如果9月份全球不再承受美联储加息压力，市场将再次形成阶段性企稳，所以我认为“金九银十”行情可能来得比较晚，但来的可能性非常大。我们在过去两周一直告诉大家，A股主流机构正在迎来前所未有的建仓周期。

大家可能会说从A股成交量看，根本意识不到目前市场有做多趋势存在，但大家一定要去看一下，A股自从对量化交易进行部分限制和监管后，大宗交易市场异常活跃。

也就是说当散户偃旗息鼓、静观市场时，实机构表现得异常活跃，而且证监会对于战略性进入中国资本市场的机构给予了非常多的优惠政策。虽然散户怨声载道，对市场极度失望，但机构和散户的观点完全相反。

在半个月之前，美国的高盛投资机构就认为今年四季度A股市场到年底有10%以上的上涨空间，已经大胆做出了这样的判断。

到本周为止，被大家误判的美国最大的投资集团贝莱德又卷土回来，并且最近两天发声，认为A股到目前为止已经存在超配价值。大家都说贝莱德集团、挪威主权基金撤离了A股，我认为这是虚晃一招，果然他们又回来抄底了。既然存在战略超配价值，谁又愿意错过超配机会，所以今天我看了瑞银的投资报告，也对A股未来表达了乐观预期。

也就是说来自美洲、欧洲的大金融财团，对中国资本市场未来存在的获利机会都给予了充分肯定。

在这种情况下，如果散户投资者还没有意识到A股可能随时到来的反弹甚至反转机会，我想你是不是又要跟这波行情失之交臂了，而我们在最近几周异乎寻常一反常态的告诉大家，不要远离、撤出市场，要跟随机构同步建仓。

主力机构，尤其是多方主力正在底部蓄势，反弹行情一触即发。只要A股这个位置上出现下跌，我们对低估值一些调整到位的热点，就必须大胆建仓，守住自己的筹码，主动性做多。

【A股正在迎来左侧建仓最佳机会】

最近部分投资人听从了中方信富的投资策略，确实大胆加仓，但有个别客户反映说是大胆加仓了，但亏的比较多，我觉得这件事情一分为二的看，我们建议部分投资人40%-50%的仓位配置时，发现最近两周整体上涨获利机会不大，但下跌空间非常有限，40%-50%的仓位，导致客户账户亏损的平均空间在2%~5%。

我认为在建仓初期出现2%-5%的调整完全可以被接受。

这说明，主力机构在打压建仓过程中，他们的做空动能正在衰竭，否则我们在9月份建仓所带来的亏损可以扩大到10%-15%。从目前我们产品线上客户的亏损幅度看，我可以告诉大家，眼下2%-5%之间的亏损，说明你建仓的股票是比较安全的。一旦市场出现快速反弹机会，瞬间收复失地。

从我对市场的观察，我认为机构从7月24号，国家提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”主基调，随后连续出台多项政策利好扶持，尤其是金融稳定法出现，防止上市企业非法减持，平准基金有望战略入市，所有这些大的政策举措出台后，A股市场正在迎来左侧建仓的最佳机会。

近段时间，主力在通过打压市场的优质上市公司的股价，来获得更低廉的筹码，形成更加充分的左侧建仓条件，这完全是符合市场逻辑的，而不像很多散户投资者所担心的那样，A股在多个政策利好出台后，依然不能上涨，说明政策失灵，市场无望，我觉得这个逻辑是不成立的。

而真正的机构正在提前于散户建仓，并且机构拿到的筹码恰恰是在打压过程中，散户主动放弃的筹码。

所以我们沿着这个逻辑去思考，当下市场成交量萎缩说明市场正孕育着一场强势突破。如果当下市场出现放量杀跌，说明机构对市场早已经没有兴趣，早已经不计代价想要逃之夭夭。而现在成交量如此清淡，好比黎明之前静悄悄，主力对手中拿到的筹码非常稀少，不想再交出去，因为想要建仓的主力机构不是一两家，不是只有中资机构，海外机构也已经意识到，中国股票价值俨然已经存在进一步提升空间。

所以现在大家抢夺筹码已经到了白热化程度，市场机构惜售的情况下，只能通过打压散户进行建仓，所以成交量如此稀少，说明机构做空动能衰竭，通过量化交易，他们很难再骗取散户筹码，怎么办？只有通过部分压低股价，获得更多筹码。

如果量化交易通过融券方式继续打压市场，实际上机构吸筹速度也是很快的，问题是国家在量化融券反向做空这个问题上，采取了坚决制止的态度。所以最近有几家上市公司，包括新股刚上市就反手融券做空，基本上都被证监会立案侦查了。实际上很多机构收集筹码的方法，一是通过大宗交易平台机构与机构之间进行换手，另外是通过4个小时交易时间，在二级市场上，通过量化交易融券做空打压股价，迫使散户交出筹码，也就是说后者已经失效了。

所以成交量下降，我想跟机构量化交易、反向做空被遏制是有直接关系。但是量能萎缩不意味着A股要形成进一步股价萎缩，甚至股指强势下跌。我们必须在当下时点要非常清醒地意识到，A股有可能面临着最近5年以来都不曾有过的强势反弹机遇的到来。

A股曾经出现过从2245点跌到998点的大熊市，也出现过从5178点跌到2240点这样的大杀跌。市场的快速下跌给投资者带来了极度恐慌，有过前面的经验和教训。

面对现在的市场，很多投资人其实心里边担心3000点这个位置守不住。虽然市场在前面一段时间没有过像样的反弹行情，但是大家都在想，难道市场会在3000点上方拔地而起，而不再有向下的深幅调整，市场能在飞机跑道上平稳滑行，然后快速起飞吗？按照惯例，大家认为市场必须要有一次迅雷不及掩耳的下杀动作，才能洗盘。好多投资人都在等着市场挖一个黄金坑以后再参与反弹。但这次我最担心的是大家等不到黄金坑出现，市场就有可能在3000点平滑的跑道上拔地而起。

所以最近我们着急的是，大家不要再按照以往经验构想未来中国资本市场可能会出现的战略性机会。因为我们所面临的是30年来前所未有的大变局。A股市场应该说从2023年开始是一个重要分水岭。我们相信2023年底到2024年期间，将会是一次重要的跨年行情出现，而且这个跨年行情不是简单的跨年行情，而是A股市场脱离长期3000点跑道的一次快速起飞。

所以我们最近一周以来，跟很多客户交流时，更多的告诉大家守住手中优质筹码，不要轻易放给他人，即便有微幅波动，但一定要坚定持有。

说到这儿，好多投资人说，近段时间地缘政治危机是不是威胁A股一个重要的因素？最近大家在网络上看到，美国和西方一些联盟国家，在我东海和黄海部分公海区域进行军演，大家都担心真的擦枪走火了，股市会不会出现大幅杀跌？这种担心我认为为时过早，A股就是波动，也不会在3000点这个位置上出现波动。

即便外部压力再大，3000点这个位置应该说是A股重要的政策底，只有将3000点这个位置向上拉起来，拉到接近4000点高度，市场才可能出现杀跌风险。而在这个位置上想要杀跌，现在看是难于上青天。只要有做空力量，A股的平准基金将会战略入市，所以这个已经不是简单的市场化A股。明显可以看到中国主力军团在政策护卫下，实际上已经开始在3000点一带建立了一个防守的体系，而这个体系不会被轻易打破。

最近中美两国商务部和部分金融精英在香港进行了友好谈判和磋商，我想在中美关系达成进一步缓和这个大前提下，大家不要在这个位置上做猜想，那只会耽误你参与A股反弹，再次错过抄底机会。

【2024年虚实转换中的建仓方向】

所以汇率市场一直是威胁着A股市场的一个重要因素。

我很早就说了，A股不同于海外其他市场，在过去10年，房地产市场涨了500%，A股只涨了0.2%。基本上没涨也没跌，说明中国资本市场10年来不是构筑了一个铁底，大家说是钻石底不为过。这也是为什么很多国际金融组织认定，全球2024年有可能在重要投资区域方面会选择对中国股票进行超配。

对于未来20年中国房地产市场，我们不建议大家过度进行家庭资产配置，但对A股市场，建议投资人按照机构投资者的思路进行配置，甚至超额配置。

从现在开始准备把你的银行储蓄存款拿来，进入股市一些低估值优质成长股进行配置。散户投资者可能没有胆量，因为大家谈股色变，很多人一谈股市就会觉得痛恨不已，自己的财产在股市中年年炒年年亏。所以大家不认为股市是好的家庭资产增值的项目和标的，现在我们就要让大家形成观念转变。

从2024年开始，有相当长一段时间，虚实转换，阴阳转换，未来你投资股市场被称作是虚拟市场，虚实转换就是说前20年，实就是指房地产等实体会出现暴利的行业，未来20年，虚也就所谓的虚拟市场，甚至是虚拟现实，像人工智能等互联网、文化传媒等虚拟化应用实现获利手段，会有重大商机。

所以未来实体产业可能会像信息化产业发生重大转变。中国经济重大转型也是从2023年开始的，疫情之后，中国经济将会真正的向新经济迈步，中国的新经济产业从2024年将会通过资产证券化的方式，获得较大程度发展。所以中国信息化产业在二级市场上得到融资机会非常大的，因为人们更关注未来新兴行业的发展机会。

无论是机构投资者，还是散户投资者，他们不再愿意把钱投在传统的标的上，而更愿意把钱投向具有高科技成长的信息化跑道上，具有领头羊效应的上市公司。这些公司被我们称作是虚拟经济平台上中国资产证券化形成快速启动的一些优秀投资标的。

我们想跟大家说的一个建仓方向，就是沿着中国大规模资产证券化的趋势，寻找那些在市场中具有高科技成长空间和未来，具有信息化和人工智能领头羊效应的公司。中方信富今年1月4号召开的年度策略会上，已经明确指出，迈向数字新时代，今年数字化产业将会成为我们股票配置的最优选择。上半年很多数字经济的上市企业走得非常强势。我认为数字化发展趋势并没有结束，在接下来这一波行情中，数字化龙头企业会继续强者恒强。比如科大讯飞，今年初三十几块钱起步，一度股价达到81块钱，现在又回到45块钱附近。像这样的企业经历过大涨，然后又回落，我们认为作为人工智能领头羊企业，未来依然有更大的股价扬升空间。

像芯片、半导体、5G通讯、高端装备制造行业都是接下来市场反弹中重点超配的投资方向，因为它代表未来虚拟经济、信息化发展的主流投资方向。

另一个重点方向是“中特估”和“一带一路”，为什么要让大家去投“中特估”和“一带一路”？因为国企改革重任尚未完成。在经过2022年之前的三年国企深化改革，很多国有企业重组与改制虽然完成了，但在二级市场的估值体系并没有得到有效修复。很多国有企业虽然占有权重比例较大，但在二级市场估值却非常低，所以中国500强企业名单，国家电网排第一，中国石油、中国石化也都排在前面，但这些中字头股票，国家垄断型的上市公司，在A股的估值一直比较低。

国有企业深化改革和重组将会带来中国优质资产，包括这些股价超跌，估值偏低的国有资产的一次修复性上涨。所以“中特估”概念上半年跟随数字经济小热了一把，但这个热度并没有形成燃爆的状态。如果未来A股市场有较大级别的反弹，我们认为“中特估”将会成为A股推升股指向上脱离3000点区域的主要力量。

在中资机构中，大家要特别关注“一带一路”建设。为什么？因为第三届“一带一路”国际高峰论坛10月将在北京举行，这次高峰论坛包括互联互通、绿色发展、数字经济，三场高级别论坛，以及关于贸易畅通、民心相通、智库交流、连接思路、地方合作、海洋合作6场专题论坛。

大家看“一带一路”高峰论坛，设置的几场高级别论坛，其实也是未来中国经济发展的主流通道。“一带一路”概念在这次反弹中，我认为将会存在比较大的市场机会。“一带一路”沿线区域大部分都是发展中国家，沿线涉及60多个国家，占全球总人口2/3，占全球经济规模1/3，未来经济增长有望通过基础设施建设拉动。

如果A股这次出现较大级别反弹，新基建和传统基建都将成为反弹的主要方向。据多家海外机构预测，中国今年GDP将会达到5.1%-5.5%左右，有望超过5%。实际上增长目标较疫情期间的2022年处在了翻倍增长状态中。今年上半年国家发行了很多基础货币，但经济并没有因货币超发而复苏，最重要的是消费市场清淡，包括房地产市场和居民日常生活消费，在今年三季度前都没有给GDP作出重大贡献。

所以在四季度，国家将会在传统基建和新基建建设方面投入较多资金，这些投入将对GDP快速完成增长5%的计划产生重要推动力。在A股市场上，很多国有企业今年底的投资收益恐怕会在二级市场上得到重要体现。

【A股上涨空间到底有多大？】

2023年中央政府发行很多货币，可是没有出现通货膨胀，也没有看到作用于实体，这些钱哪去了？

今年底大家就能看到，这些资金到底会从哪里形成增长和推动，我认为势必会在二级市场发挥重要作用，为“中特估”企业和数字经济企业进行融资，提供更多帮助。今年底最后一个季度的消费指数，CPI价格我估计将会迅速提升。

所以眼下是消费低谷，无论对于房子还是车，还是其他的一些日用消费品，已经到了价格低谷期。你缺什么赶紧买什么，缺什么赶紧配什么。因为到今年底股票价格一涨，你会发现没有什么东西不涨的，大家都不敢买房子。我一再告诉大家，你再不买，股票涨了，房子也涨了。你别看房子在过去10年里涨了500%，大家说接下来房子还能再涨吗？我认为房地产从短周期经济刺激角度看，价格不是上涨，而是恢复。

什么叫恢复？就是说有很多房子价格其实是被原来的政策克制打压的，按照市场价格分析，一线城市房产的价格可能会有望恢复到原来的市场价格区域，就像很多股票被错杀了一样，不是说它自身没有价值，而是因为市场环境不好，所以价值被低估。

房子和股票一样，央行和外管局在这次人民币汇率主动向下调整，或者说因为美元加息而被动向下贬值，没有做更大的持续性反击。

主要问题是防止美元加息带来输入性通胀。第二是为了增加出口份额，人民币贬值对于出口有非常大帮助，所以今年底大家会发现中国投资、出口和消费都有望在A股强势反弹带动下，完成前三个季度所未完成的任务指标。

今年底是一个非常重要的转折，中美博弈有可能在四季度进入到缓和期，因为美国也要休养生息，大规模军事行动，加上美债市场的压力，已经让美国财政吃不消了。

所以近段时间耶伦发行国债时，已经开始用黄金做背书，因为实在没有人愿意买，对于耶伦来讲，也遭遇了前所未有的压力。

美联储今年经济出现经营性亏损，也就意味着没有更多利润支持美国财政，美国财政的赤字也使得政府面临着倒闭和分崩离析，所以这一连串不良反应都源于美国任性加息所造成的。

中美之间实际上需要非常审慎的看待两个超级大国未来的命运和前途，一味的博弈会两败俱伤，所以与其两败巨伤不如缓和关系，让双方都有一个休养生息的良好时机。

今年底我觉得不出意外的话，A股将会在一个相对稳定的条件下，逐波震荡上扬脱离3000点，上涨空间到底有多大？

现在很多市场人士预估会是在4000点附近，当大家都认为是4000点时，我觉得市场可能会发生变化，但至少我们认为市场应该有800点以上的上涨空间。

所以市场这一波从十一前形成上涨，有可能会持续到12月份，大家说跨年行情能不能展开，中途可能会有一个小的波动回落，也就是说不可能一直涨，一定是先快速上涨，中途回落。2024年我估计会超过2023年，那就不是4000点的问题了。

所以我跟很多客户来讲，中国股民们最悲惨的日子快结束了，不要倒在黎明前，A股将是未来中国经济发展的主要市场。

而且未来中国经济将会大规模进行资产证券化，会通过虚拟市场为更多需要融资的企业带来更多资金助力和支持，很多企业已经不再向银行贷款了。

所以现在银行经理们忧心忡忡，为什么？他们今年三季度前就完成了居民储蓄额度，但快要进入四季度了，今年的贷款额度却始终放不下去，所以很多行长非常焦虑，这边进钱的速度比较快，那边出钱的速度极慢，说明大家都不愿贷款，不愿意贷款实体经济又如何发展，尤其是中小民营企业，基本上都不愿意再负债经营了。

今年很多民营企业宁可拿钱投资股票，投资股权，也不往实体经济上再投入，这势必使得A股成为重要的投资场所。

上市企业通过直接融资的方式，比向银行贷款融资来得更加直接，这就是中国经济正在进行的一次重要转变。当然这个前提需要中国资本市场按照中国特色进行重大制度性改革和修复。

我们原来的资本市场很多制度是仿照华尔街，但中国市场又存在着不同于华尔街的本质性问题，我们是具有中国特色的市场，意味着很多规矩不能完全按照华尔街设定，所以需要A股进行一次制度的完善和改革，这将会唤起国人对中国资产证券化发展极大的兴趣和热情。

所以A股是老百姓的股市，老百姓是上市公司的水，上市公司就是水中的粥，上市公司如果好，老百姓都愿意投，上市公司如果不好，水能载舟也能覆舟。如果把老百姓的热情调动起来，我觉得A股将会走向非常辉煌的发展阶段，为中国经济转型带来极大推动，这才是中国真正的内循环，而不是外循环。

所以中国政府一再提出我们以内循环为主，外循环为辅，事实上证明未来中国真的想要形成突破性崛起，坚定不移地完成内循环发展，让实体经济依靠虚拟经济获得更大资金支持，这才是中国突破的唯一选择。

所以我们坚信A股只有更繁荣，中国经济才有可能真正冲出亚洲，走向世界。不是靠外部，而是要内守内攻向内求。中国人自己的事情自己来完成。中国人通过自己的资本化道路推升民族企业向上发展，国有和民族的企业，形成真正的混合式发展。

各位投资人，今天讲这么多，希望大家坚定信心去做多，这是资本市场有史以来我认为一次不同寻常的做多机会的到来。无论你今天认可与不认可，我们都想告诉大家，A股的希望就在前面， A股的曙光就在前方。

(本文根据《一年一度瑞财经》演讲整理，作者张松（天瑞）系中方信富首席宏观策略分析师。)