今天，市场让大家感觉到进一步恐慌，因为市场在击穿3200点整数关口之后，本周又一次向下快速击穿3000点，似乎3000点保卫战又要开打，这个市场到底有没有风险？

上周三，天瑞认为A股已经有企稳迹象了，为什么反弹两三天，又出现快速下行？尤其是今天沪深市场4500多只个股翻绿，这种极端现象到底怎么看？

我告诉大家，如果今天A股是5000点甚至8000点，这种下跌确实会让大家感受到压力，会感受到有趋势性调整的可能。问题是 A股现在还徘徊在3000点附近，我反复说，每次A股跌破年线，都可能是主力形成强劲反击的时候。

3200点下方，我认为是主力诱空空间，而不是主力恶意做空空间。尽管近段时间很多人说中国经济不景气，外资快速流出，影响大家正常的交易心理。我最害怕的就是大家在恐慌性心理作用下，在3000点上方轻易交出筹码。

【3000点下方是主力诱空】

中国资本市场，大家需要理性看待，为什么？它跟全球很多资本市场最大的区别就在于A股不是开放型市场。

孟买股市1992年是3000点，那时候A股市只有1000点，到2023年，孟买股市到达65000点，而我A股市还在3000点，为什么会有如此大差别？

这个问题非常好，中国资本市场在设立之初就考虑到是不是完全按照西方资本化逻辑去设计。我记得那时有一句话是为了发展经济，不管白猫黑猫抓耗子就是好猫。但在设立中国股票市场时，高层是考虑过的，我们不能改变社会主义自身的政治体制性质，不可能让中国股票市场完全资本化和开放化。我们要把一些好企业应用到股票交易的逻辑，使它能形成资本助力化发展。

A股市场在设立的时就存在一个弊端，不是双向交易，只能单边做多，不允许做空。这就意味着在中国资本市场想要赚钱，只有靠上涨。

正因为这样的制度性设计，制约了中国资本市场这几十年向上突破。为什么？上去了以后怎么下来是一个问题。假如今天我们的股市也像孟买股市一样，上到65000点，高处不胜寒，大家赚的可能都是纸面利润，下来的时候会跌成什么样子。

中国资本市场和西方股市交易规则不一样，所以我们也没有办法，印度能涨23倍，中国就涨三倍，从1992年开始。

既然如此，我们还应该理性客观分析，它必定具有一些限制性条件。股指不可能像海外市场那样竹子开花节节高。但国家已经设立了期权交易制度，就是说大盘股指不可以双边交易，但有些个股可以双边交易。我反复提出不能看大盘做股票，必须看行业指数，去抓一些行业龙头做投资，只要A股有值得投资的好股票，我们根本不用去理睬大盘涨跌。

即便大盘今天接近3000点，我觉得不要有恐慌性想法。3000点下方是主力诱空空间，事实证明这10年来，不管是2800点还是2600点或2400点，只要在3000点下方待着，主力就会发动突然袭击，形成3000点保卫战。这10年来3000点保卫战已经打了50多次，也就是说主力成本就在3000点位置上，这是中国股市的特点。

3000点位置为什么会成为主力资金的钢铁长城？就因为股权分置改革从3000点开始，所以维护A股稳定，逐步消化股权分置改革所带来的大小非减持压力，这是3000点保卫战10年来所必须要承受的。

2008年，国家讨论是不是进行股权分置改革。当时很多经济学者和专家对这个问题意见分歧非常大。

中国股市的特点，第一是没有双向交易制度，第二不是全流通，为了能够跟国际接轨，首先要让中国资本市场股票全流通，要让上市公司在A股形成完全市场化。

那时候全球金融危机已经开始了，尤其是美国次债危机，已经让很多金融人士预见未来全球金融动荡在所难免。

中国资本市场恰逢在那时候要进行股权分置改革，自然风险非常大，如果不改，大家认为风险会更大。也就意味着中国资本市场跟全球接轨很难做到，因为同股不同权。这种情况下，国家还是顶着压力实施股权分置改革。

从股权分置改革起，市场基本上就在3000点位置，横了近10多年时间，中途虽有一次上冲6000多点，但最后也被限制性叫停，未来上10000点并不难，难的就是上去了以后没办法下来，这是非常重要的问题。

2014年A股曾快速起涨，原因是国家提出对国有资产进行并购和重组。在大的政策背景下，市场表现了活跃态势，再加上降息周期到来A股迅速向上冲击到5000点。

对于A股来讲，10余年时间市场在等什么？我觉得在逐步消化股权分置改革所带来的大小非减持压力。A股市场之所以不像海外市场股指飙升，就因为制度并不完善。

现在大小非减持结束了，A股也实现全面注册制。我们这个市场第一不完全开放，有人说外资在砸盘，我觉得外资目前在A股的资金比例比较小，只占3%不到的份额，所以砸盘能力比较弱。

顶多舆论唱空A股，做空能力我认为不具备。如果投资者真的被唱空舆论诱导，失去信心，实际上这是非常危险的。

【到底谁在做空市场？】

面对目前的市场，大家说到底谁在做空？我认为，还是不坚定的投资者，包括机构，也包括散户。因为一有风吹草动大家就信心全失，就会有一种怀疑人生的态度，然后开始疯狂抛售筹码。所以这时候抛售筹码，我最担心的就是假如市场来一个绝地反击，是你把自己当韭菜割掉。

今天我在这里想纠正大家的是，A股它和西方股市截然不同的一些规章制度，不能双边交易，然后又不完全开放，我想所有这些问题我认为都会在未来逐步得到解决，而不是在当下。

有些人说股权分置改革后，中国资本市场就可以迎来战略性牛式，也有人说中国资本市场完全对放对外开放后就可能迎来战略性牛市。

我觉得现在来看让中国资本市场马上打开大门，对外开放，时机不是很合适。为什么？美国开始禁止对华投资，美国公民的资金不管是以公司的方式，还是以个人方式都是严禁投资中国，而且美国还联合部分西方国家禁止对华投资，所以现在开放与不开放，意义是一样的，也就是说在不应该开放时，我们开放没有意义，需要等合适时机。

我觉得现在A股大小非减持压力是过去了，问题是全面注册制，也没能真正起到助力市场的作用。因为全面注册制到来后，正好赶上最近几年的疫情加反腐，很多公司因为业绩问题必须要退市。

A股这个时候内部分化激烈，好公司也面临着业绩下滑，比如华为虽然没有上市，但一直是被认定为中国最具备世界500强的企业，然而华为的业绩这几年并不十分稳定，跟华为关联的上市公司，业绩也会受一定影响。

A股不是没有好公司，而是三年疫情后，需要给这些公司休养生息的时间，保证他们未来有继续融资的条件。当然我觉得A股还有一些公司现在已经不具备回天之力，需要新陈代谢退出市场。所以现在A股起不来的另一个原因是大小非减持风波刚过去，退市压力又来了。

我曾说过，A股退出去的上市公司退了就退了，没有退市风险金保证金，补偿金一切都没有。

岂不知当时上市多少投资者来捧你，把股价捧上去，现在说退就退，把投资者套，然后不给任何补偿，或者不给任何机会，我觉得这是对投资人最大的伤害。

我认为这些事情比如减持、退市出现其实都应该通过制度的完善，让投资者的心里有一些安慰，这样大家才敢把钱拿进去。否则没有任何约束机制，投资者心里忐忑不安，岂能不缺少信心。

再加上新上市一些企业，圈钱行为比较重，很多企业在连续上市前几个交易日可以一下涨十几倍、二十几倍三十几倍，这种不正常的投机现象，我认为也应该通过制度进行约束，让市场健康平稳起来。

所以对于中国资本市场，我的理解是，我们一方面要消化和西方交易市场制度不完全所带来的因果关系。不能抱怨说中国这个不行，那个不行，如果行的时候，他比谁都行，就是说有差异的东西，也有雷同性。

在不同时间周期里，因为差异会产生很多让大家不理解的，甚至误解的情绪。但如果A股市场条件成熟，条件准许，一旦制度真正进行完善的，我觉得A股绝对具有战略性牛式，前提是制度要完善。如果能把制度完善，我觉得市场超过10000-20000点可能性是存在的。

前提是大家不能拍脑门预言 A股为何不能像美国股那样涨4倍5倍？今天我把这个问题给大家做了简单剖析，问题就在于我们的市场跟人家的市场制度不同，但有可能在制度完善后，我们会超越他们，但需要我们去等。

在目前的市场状况中，我们因地制宜，既然在A股投资，我们就在目前的市场中挑选标的。

我认为 A股有好标的，而且年年都有。我就知道大家会说哪有什么好标的。

如果翻开天瑞资本圈，今年1月我反复说，2023年最确定的市场投资机会是数字经济，可是我最担心的是你们不会在我说数字经济时去抓数字经济股票，你们一定会在数字经济股票涨到一个阶段时再去追，然后等数字经济调整时你们再去割，割完之后数字经济再涨时你们又去追，实际上这些事情我在前面都已交代了，我说如果你把数字经济股票拿上一年两年，从2023年开始拿上一年两年，就会看到大牛股的惊喜机会。

5年前我说过新能源股，将会成为中国汽车产业一个新的发展状态，它会支撑中国经济走10年、20年，我几年前的报告大家可以查阅。

5年后，也就是说2022年还有人在追新能源股，我一再劝大家，这个风口已经过去了，很多新能源上市公司出现了技术泡沫，尽管现在很多新能源车卖得特别好，问题是在虚拟市场中，所有上市公司股价体现的是未来预期价值。

当这家上市公司销量好，财务报表也好，实际上它的股价早已经将未来预期价值做完。你看实体好了，再来做虚拟市场的股票，会发现晚了，他早就提前于实体完成了估值涨升。

现在对于中国来讲，我认为数字经济无人可挡。而2023年是我们建仓数字经济的元年，未来再看3-5年，你会发现有很多公司都已涨得面目全非。如果你敢拿未来两三年我一定要恭喜你。

【不要看大盘股指，越看你越害怕】

今年1月我做了数字经济个股——科大讯飞。这个股票涨到80元，现在回落到50元。

说句实话，从长周期发展角度讲，我认为这样的股票，中途做波段也好，不做波段也好，它是中国难得的好的上市公司。你可以阶段性减持，你像葛卫东在80元减持了科大讯飞股份，但却没有完全出掉，说明他觉得好的东西不应该随便放弃，股价可以调整，但它未来估值还有继续涨升的潜力。

现在国内很多人工智能企业都和科大讯飞合作，我们每个人手机上的录音、聊天工具都是科大讯飞产品，这个东西就像当年巴菲特买可口可乐一样，他为什么买可口可乐？

他发现美国人都喝可口可乐，也就是说在一个社会环境里，有广泛的大众需求的产品，常年跟踪，股价高了你就先抛一点减持一下，股价低了再把它买回来。

可口可乐让巴菲特买了半辈子，从50岁做伯克希尔后，不断成为大股东，中国资本市场先不去看大盘，因为看大盘股指你会觉得失望，有些股票实际上交易模式跟西方完全接轨，而个股期权也可以使得资金在单只股票上进出，只是老百姓不懂，以为大盘不可以双向交易，个股就不可以，其实有很多股票涨上去后，人家之所以能够跌下来，因为有个股期期权做双向对冲，所以不要害怕有些好股票价格高，高到不敢再追的程度。只要有市场需求，有成长空间，股价高一点也不是问题。

所以中国股市不是没有机会，而是缺少发现机会的研究。股票市场你觉得能不能跌穿3000点？今天上证指数最低已逼近3000点关口，它跌不跌破3000点，实际上就是一根阴线的问题。3000点下方，如果你挑到好股票，而且发现3200点下方这些抗跌的股票，其实很多都是好股票，哪怕在前一天使劲杀一下，也不要紧，因为它一定还会涨，所以现在好的股票是被错杀。

我跟一个客户聊天，这个市场怎么了？我说不要看大盘了，越看你越会害怕，他说我手中的股票在跌，我说你认可这是一只好股票吗？如果认可，尤其是现在不能轻易抛掉。关键是确不确认这个票好，如果确认好的话，你可以通过增减仓的方式回避股价震荡，因为你一旦全部割出去，突然间上涨就会变得被动。

最近几天，我反复在看一些操盘手法，真正交易大师都有逆向思维。你换一个角度想，去做最害怕的事情，把你恐惧心理克服了。在人生成长中，你一定会在不同时间有不同的担忧焦虑的事情。因为怕而感觉到焦虑，我觉得还不如干脆逆向操作，这个事情越怕我越要去做。你会发现当你这么想时，那种恐惧和焦虑就消失了，非常奇怪。平常你越是对你重视的东西感到焦虑，这个时候对你来说，就失去了主动权，失去了判断力。

如果我们确认手上的股票好，就不要焦虑，怕跌，你就越跌越买。前提是你要觉得它好。当然这种觉得不是感性的，判断是有理论根据的，否则好股票你根本就拿不到1-2倍甚至10倍。因为你不知道好不好，一个涨停板觉得是惊喜，两个涨停板立刻就拜拜。

目前A股市场，第一不要再看股指了，股指跌到3000点还是3000点下方都不重要，重要的是3200点下方你必须挑好股票。现在已经有一大批股票企稳，只不过随着市场情绪恐慌，很多投资人在唱空情绪作用下，会错杀一些筹码。

这个时候就是极端市场情绪。越是在这时候，越要保持理性。中国经济目前确实存在房地产、金融、债权、汇率市场压力，在调控经济根本问题的一些政策细节上，你要仔细看，不是说一下子就去调，可能逐步去试点，但在试点中已经露出了发展的曙光。比如数字货币和区块链，回过头来看，很多股票最近涨的都很好，所以数字货币先由一个地区，现在扩大到全国范围试点，网上有文章指出，逐步取消支付宝，这就是商机，如果你不做这方面研究和配置，就会错过这个领域的配置机会。

现在大家考虑房地产问题，就是能不能放宽一线城市限购和限价。我曾经说，如果放开也是暂时的，放到一定程度还得关。因为中国房地产不能开倒车，必须要创建新型房地产制度。有可能未来中国房地产新的市场机会在农村，而不在城市，因为一线城市土地该拿的都拿完了，该卖的都卖完，物以稀为贵，供小于求的时候，价格会不断的涨，所以未来国家肯定不会在把房地产放在城市，而是转到广袤的农村市场。

此前，我说中国房地产很可能从城市向农村，因为没有一个国家像中国这样，过去10余年在给城市房地产不断进行紧缩政策。所以你到农村观察，农村通水通电通气，而且道路修的非常畅通，互联网5G也在农村各个基站点都连接了。

现在中国应该说已经实现了五通化、通气、通水、通电、通路、通互联网，农户通电率是世界任何一个国家都没法比，所以整个农村随时随地可以建成新城镇化。

【“一户一田”新政会带来哪些机会？】

最近国家出台了一个新的政策“一户一田”。

什么叫做一户一田？1983年，中国出台了一个土地政策叫农村土地集体承包责任制，一个村的土地归集体所有，然后大家去耕种，一起分配。但40年之后，不是这样了，要以家庭为单位，而不是以集体所有制模式出现，一户家庭给一块田，这叫一户一田。大家说不就是把土地给农民了吗？经营权使用权归你，而且还给你确权。你可以把地流转给别人，好像城里的房子，你买了城里的房子，但70年产权，这是归国家，但使用权归你，出租的租金、出卖去的收益也归你，但土地还是归国家，不归你。

现在农村第一实现了五通。第二一户一田制度，以家庭为单位，确立经营权。我认为对于中国广袤的农村来讲，将是一次翻天覆地的改革，我觉得可能会为未来中国经济发展奠定根本基础。在关键时刻有可能会让房地产经济重启，也就是说城里的有钱人，可能现在觉得存在银行里没有利息，股市也不是特别安全，可能会拿一部分钱到农村买宅基地，到农村去土地流转，自己有块宅基地，然后把它重新装修一下，我有自己的一个小小田地，过着男耕女织的生活，这是一个多么美好的休闲方式。

大家在城市里边累了，尤其是几十年在城市里奋斗拼搏的人，到了一定年龄会觉得不愿意在城市里待了，要到乡村去。

2019年我去欧洲考察，发现一个特点，很多欧洲一线城市工作的高级打工者，他们老的时候就把自己在城里的房子卖掉，拿着钱到乡村，环境特别美，去买一两幢别墅，亲戚朋友伙伴大家住的比较近，他们是这样过生活的，而不是像我们城市里面的房子买完后，等着升值再升值。

其实你也离不开这里，就是从1000万升到一个亿，你也不能卖它，因为你就觉得还得再升，最好能升两个亿才好，所以你就会在城市公寓里度过余生，不一定有意义，但会觉得给孩子留下资产，将来就是无限制升值，但实际上以后不会是这样。

国家看到大家利用房产，在没有任何劳动付出情况下，坐等收钱的心理是不平等的。

现在如果一户一田政策在广袤的农村推行，我认为中国新型农村化建设就要开始，你会发现以后农民把他们房子可能很快流转给城里人，然后农民到城里来打工，租住城里人的房子住，有可能会形成这种人口结构大调整，以后你会发现户籍制度也改革了，你在哪工作就在哪落户，晚年你愿意回农村就回去。

大家说农村土地从原来集体所有到现在家庭承包，最根本的区别在于打破了原来集体承包的不公平，因为集体承包谁说了算，村长、书记说了算，有人愿意种田，有人不愿意种田，这极大限制了大家的操作热情。

现在农村大片土地都荒了，没人耕，最近几年粮食价格又在上涨，我们的粮库又储蓄不足，为什么？主要劳动力都跑到城市里当快递小哥了，然后就把家乡的地都荒了，我们的粮食价格自然而然的要上涨。我们还要海外进口一些，现在各国都把自己的粮仓铺好，不像其他国家输送粮食。

中国14亿人口大国，我们如果没有粮食，那才是大问题。我想国家这次来推动一户一田政策，实际上是让大家把农村土地经营好，如果你不想经营，把它流转给愿意经营的人，一定要让土地使用更加高效，更加科学，更加现代化，机械化智能化。

我想是这项土地改革出现一个最主要的原因。第二建设真正的乡村振兴计划，打造美丽乡村，让城里人一些有资金、有头脑，愿意做智能化创新机械化加工的人到农村去，他们在那做事，实际上可能比在城里天天勾心斗角更有干劲。

好多人把跑马拉松的时间拿来干一上午农活，因为岁数大了，跑不了马拉松了，但是你在自家田地里种菜浇水施肥，大家也会觉得很好，实在不行进行智能化的改造，或者是连片农庄经济，真正有钱人把宅基地给你流转回来，然后再把你们田地整合在一起，变成一个大农庄，那不就是一个县城的农庄经济，一个县城的旅游胜地，所以我想国家之所以出台这样的政策，实际上是为了未来打造真正的美丽中国、乡村经济、旅游经济、养老经济、绿色中国，现在国家还给农民每亩地补贴几百块钱，有的补贴200、300、500、600的都有，农民会觉得补贴这点东西还不够塞牙缝的，还得上城里去当快递小哥，他会觉得快递小哥一个月能挣8000 、10000万，给我补贴这点钱不够干啥，他们就不愿意回去。

但将来估计国家连补贴都没有了，你不愿意干就流转出去或卖出去，别人愿意干，而且人家干的比你好多了，为什么？

人家有钱，人家会规划这块土地，使用效率比你要高很多。所以我觉得对于资源来讲，实际上全世界各国都认为土地资源才是最大的财富资源，而中国有农村广袤的土地，我们的资源实在没有高效利用起来，这是极大浪费。如果把这些资源有效的利用起来，我认为推动中国经济转型和未来健康发展有非常大潜力。

所以关于中国房地产问题到底有没有解决方案？很多人说没有。中国房地产是中国实体经济一块毒瘤，但我告诉大家，实际上现在向死而生的阶段，中国经济不能再重复过去城市暴利房地产的开发，而需要让这块毒瘤死亡，然后开始房地产的新战场，就是我想政策顺利推行的话，未来中国经济有可能会触底。

所以农村土地流转将会蔚然成风，农村土地流转价格将会越来越高。

我讲农村土地流转不是今天讲的，至少在五六年前，我就告诉你们去农村流转一些土地，最好是宅基地。这件事情我已反复的跟很多客户说了，尤其是江浙地区长三角和珠三角的客户都在问，你为什么让我们做这件事情？我说因为你会发现那才是真正的暴利投资机会。

我几年前在金华，温州一带考察流转的宅基地，那时候真的太便宜，然后一年比一年高，到现在为止，很多人都跟我说，天瑞我听你的课，我觉得股票赚不赚钱不重要，我买房子赚钱，然后我上农村去做土地流转，农村宅基地也赚钱，他说我觉得你对政策的理解还是比较超前的。

现在说句实在话，当一户一田政策开始规模试点时，我觉得提前几年下手的客户是受益者。

我的家乡有一个特别优秀的农场，太阳酒庄流转了很多地，然后种葡萄做冰酒，他的冰酒全世界都很有名，这是我们民族一个自主知识的平台，但是他累的已经不行了。我说为什么？他说因为农民管理问题把他拖的基本上有气无力的。

所以在解决农村建设问题上，我估计国家马上要出台新政策，就是把村委会解体，要一批受过教育的年轻人下到村县镇，以后不再随便选一个村干部当村长，然后可以为所欲为，以后村基层都要受过教育，都要经过组织考核，然后去执行新农村的工作。

最近，我希望大家要特别关注改革的地方，对于农村土地流转概念，包括未装饰建材等，我觉得不是没有好股票，会有一大批企业，智能家居、智能建设等企业面临着较大发展前景，需要大家提前关注这些上市公司。

对中国资本市场，我认为不该在这个时候绝望，我认为我们有生之年至少还能看到资本市场，因市场化改革的战略性崛起，至于什么时候到来，我们要看政策如何进行有效调整。

在制度没有完善，结构性牛市中永远不做负极，而要做正极。因为市场长期在3000点徘徊，一定是有正负两极相互作用，否则要么涨上去，要么跌下来，之所以涨不上去也跌不下来，就是正负抵消在这横着，我们不能陪他在这横着，一定要去寻找正极，就是哪些机会在作用于负极形成强大的拉升力，我们就要去做这些股票。

中方信富就是通过专业判断分析，帮助大家找到正极。

(本文根据《一年一度瑞财经》演讲整理，作者张松（天瑞）系中方信富首席宏观策略分析师。)