今天市场走出了缩量调整态势，这已经是市场在阶段性反攻过程中第四天出现了分化调整，好多投资人今天心情不爽，因为今天不但市场缩量到了7000亿，而且4000多只股票悉数回落，最重要的是前期起涨的房地产、券商回调了。

7月24号高层定调活跃资本市场，经过两周市场反攻后，今天市场给人一种戛然而止的状态，大家觉得比较慌，在我看来这完全在预期中。如果你今天感觉恐慌，甚至对未来已不抱信心，说明你前期对于这一波行情反弹预期太高了。

我们在这一波反弹出现时，已经明确了看法，今年行情就一个字稳，大家对未来市场行情预期不要太高，我们暂且把这一波反弹看作是阶段性反攻，而不要马上确认为战略性反转。

【如何看待经济数据下滑对市场的影响？】

从近期市场压力看，值得大家关注的有几个重大问题。其中一个比较明显的是，外汇市场又出现了快速回调，一夜之间人民币兑美元又重新回到7.24位置。大家说是不是美联储又要宣布加息？现在美联储表态根据本国通胀情况，还没有最终确定是不是要在9月加息，也没说不加，但人民币汇率市场却遭受了快速打压和回落。这是最近几天上证指数持续下跌的主要原因。

因为美元指数在最近一个阶段，从破掉100后，连续震荡上行，现在又重新收复了103。随着美元指数不断反弹，倒逼人民币出现被动贬值和回落。人民币市场一旦顶不住压力，随着美元加息，美元指数上行，对A股影响也是可想而知的。

尽管我们一再说人民币汇率波动和A股波动有可能不会有绝对相关性。但在这一波市场急风暴雨式反弹后，还是受到了汇率急跌影响，A股近期表现不佳。

当然还有一个重要原因，最近经济状况不容乐观。7月份 CPI同比下降0.3%，说明居民消费在进一步下降，CPI指数已跌落到历史低点。再看PPI数据， PPI同比下降4.4%。这两个数据下滑对于短期A股会产生一定情绪压力。经济数据反映股市晴雨表，经济数据下行对投资人应该有一定负面影响。

我此前曾说过，很多经济数据不能单纯用西方经济学理论定义，因为我们是社会主义制度，可以允许经济数据下滑，但不能说目前是通货紧缩，只能说经济面临着一定下滑风险，但我不认为这种紧缩代表一个经济周期长时间无法控制的下滑趋势。

因为我们相信政府一定会通过政策性调节，货币市场工具和财税工具，迅速转变目前不利局面。

中国经济不是完全的市场化经济，体现政策调控的身影非常明显。面对这样的数据，大家不必短期内过于悲观。如果用西方经济学判断，中国现在是通货紧缩，但实际上如果真的来一个巨大利好，你会发现这种通缩一日之间就化为乌有。很多自媒体给出来通缩定义，其实对投资人情绪打击非常大。

我还想强调，大家看到经济数据下滑，确实感觉忧心忡忡，但你要知道中国资本市场的特点就是越绝望越悲观，往往市场就来一个背离走势，让你大跌眼镜、大吃一惊。

我们在A股市场上已有几十年时间，数据对于资本市场来讲重不重要？重要。但有时候中国资本市场更多体现了政策意图，而非经济数据所能完全左右。所以对于数据，只能供大家参考，并不能作为绝对化判断依据。

大家说人民币贬值你认为不对市场构成长期威胁，经济数据下行，你也认为无威胁。我还是原来的判断，就是市场涨多了跌一下，跌多了涨一下。总而言之，会在一个相对安全的区间内平稳运行。这就是A股下半年的趋势。也就是说维稳是前提，既不能过度上涨，也不可能过度下跌。

到今天为止，我还是认为市场涨跌在我们的策略预期中，没有什么值得大惊小怪，情绪平稳非常重要。当你不对市场上涨过度预期，你也就不会对于今天市场调整和缩量而感觉失望。

我曾经跟投资人讲，你们要坚信一点，只要中国股市不关，就有获利机会，但你不要把股市看得太复杂。其实大道至简，你把它看得越简单，可能获利的机会就越多，你把它看得越复杂，你会发现越畏手畏脚。

现在自媒体时代消息满天飞，不管是头条还是抖音，每天会有大量影响思维判断的消息，在阻碍和影响着你的投资逻辑。

7月底房地产股快速上拉、券商板块集体上涨，你都踏空了。等你在8月初想要追进时，市场不给你机会了，又是一堆负面消息出来了。这时候你会说涨不了，可是你为什么追进去？实际上大家是在给自己找借口，只要你让我解释这个市场，我会客观说，影响市场因素很多，但我们必须考虑到管理层意图，管理层提出要活跃资本市场，要提升投资者信心。

这句话不是空穴来风。尽管短期内市场在政策提拉下出现一波上涨，之后又被投机资金短期套利回落，但并不意味着当你绝望和想要再次退出时，市场会再现一次快速上涨。

【地产企业连续遇“袭”，地产股还能炒吗？】

我也在关注市场发展方向，既然这一波行情是从地产和金融开始的，我现在最关注的就是地产和金融具体落地的可实施政策到底能不能出来？会以什么样的方式出来？

而这几天有关部门正在召开关于北京、上海、深圳、广州，4个一线城市房地产调整措施以什么方式出台的会议。

最近几天房地产市场其实并不平静，在继恒大事件出现后，碧桂园又出现了美债到期利息偿还的压力，当然这种压力跟房地产整体环境关系，跟人民币汇率大幅贬值有关。

他们借美债利率是六点几，现在已经到了7.24，200亿人民币折合美债，现在他们要多偿还将近100亿。对于一个房地产企业来讲，随着人民币汇率进一步波动，甚至向下贬值，对于很多外贸企业，尤其是借美债的企业，风险是巨大的。

所以恒大因为杠杆过高，碧桂园因为美债到期，还款压力比较大，当然还有富力集团，包括万达这一周也出了问题。

到今天为止，原来房地产前10名的公司基本上无一幸免。

大家说房地产市场如此悲凉，还敢炒房地产股吗？我想告诉大家，我觉得越是在这种情况下，越应该审时度势观察房地产行业可能会出现的较大转变和行业机遇。这一点我们从正在加紧进行的国资并购重组相关政策中就能看得到。所以我认为房地转折性质的一些利好正在路上。

我最近从深圳到了上海，又从上海回了北京，发现我在上海时，很多富人不惜代价出让手中的房子，比如4000多万的房子，3500万就挂单出售。

结果我8月再回上海时，发现这些挂单全部取消了，而且房价又回到了4500万，说明一线城市优质房产实际上完全有购买力和市场需求。大家在等什么？在等一线城市房地产优化政策出台，一旦这个政策达到大家预期，我认为对于整个房地产市场，将会再次产生巨大推动。所以你现在放弃房地产股，我认为毫无道理，因为我们做股票，不能够一叶障目，应该循着政策脉络预测市场未来。

现在国家对房地产并没有实施政策性的紧缩，而在考虑如何拯救房地产市场，如何优化一线城市房地产销售政策，如何让房地产春天在不久的将来到来，这是政策大方向正在发力做的事。

所以我们这个时候如果轻易放弃手中的地产股，一旦这些股票在政策推动下再次卷土重来，恐怕你又会拍腿，告诉自己又踏空了，等你再进去追，发现又晚了。所以当你预期政策出台前，必须在市场低迷时提前下注，而不要等政策出来再去追。在这一波反弹中，我告诉过大家，切莫去追，要么底部埋伏，要么就认命，错过就错过。

你不要期望这一波行情一涨再涨，没有这种可能。因为面对全球经济现状，谁都知道赚钱难。2023年我们都明确感觉到各行各业赔钱很快，赚钱很难。股市也是这样，你期望在股市中信手拈来，我觉得比登天还难，大家总是抱怨市场板块轮动太快，涨幅太小，摸不着头脑，但我觉得股市给大家留下更多获利机会。

有人说让投资人在股市和基金里赚钱，是刺激消费最好的方法，但并不意味着所有人在市场里都会享受到政策红利，这里毕竟不是慈善场所，是要动脑筋用智慧分析判断的。

大家说还能不能继续跌，不管它能不能跌，我认为房地产股不要轻易放弃，越跌你越应该寻找前一波上涨后回调到到位，准备再涨的股票，前一波还没有来得及底部起涨，正在加紧进行国有化改造的这部分房地产股要埋伏，尤其是在一线有众多房产资源的企业，大家要特别关注。

【券商股能否再“雄起”？】

说到券商，大家会说，这两天我好不容易追进了几个券商股，也被套进去了，怎么办？是不是这一波过去了？我告诉大家，券商和房地产一样，不可能在前期增量资金进场后，现在就悄然撤退。我认为券商大家要把它作为一个中期市场机会去选择。因为跃资本市场最受益的肯定是券商，而且活跃资本市场的定调出来了，但具体措施还没出来。

现在证监会和一些券商在探讨，到底是降印花税还是调降佣金？还是干脆进行T+0交易，还是让长期资金战略入市？

如果让股市出现战略性反转，我认为最好的政策是让长期资金战略入市。问题是长期资金到现在不能大规模入市前，大家也要考虑不能让股市就此休眠。这两天我跟一些业内人士探讨，国家会不会降低印花税利好，会不会出台T+0刺激？我觉得这两种可能性都有。

今天很有意思的是，在4000家股票出现下跌时，市场中却出现了奇迹，什么奇迹？就是新股今天被资金追捧得很厉害。

大家看一下今天的N盟固力，这是一个锂电池企业，开盘的时候是20块钱，最高涨到202块钱，一天涨幅达到37倍。

大家说是市场疯了还是股民疯了？怎么会有新股上市当天被炒成37倍，这说明目前进场资金不是长期资金，是短期的套利资金，投机资金。他们会在市场中反复寻求套利，这才导致今天N盟固力出现了强劲飙升。

问题是大家说这都是日内盈利，明天账面利润能不能落袋为安？大家心里都没有数。明天如果市场低开，基本上今天追涨的人就都成了接盘侠和套牢者。今天你看N盟固力，动态市盈率544倍，流通市值53.38亿，拿几千万，就可以把这样一只股票炒到天上去。

所以今天也有一些好奇的投资者说，像N盟固力这种涨势，如果要是T+0交易，该多么令人心情澎湃，我可以从20进，然后30出，从40进50出，从50进60出，这要是T+0交易可以创造多少交易量，可以多么的活跃股市，我觉得大家其实在开玩笑，实际上这个表达了大家的心情，就市场中进来的人，绝大多数的都希望短平快或暴利，很少耐得住性子做投资。其实这就是为什么中国股民特别容易成为韭菜的原因，而且反复的被称为韭菜让人家去割，是因为大家有这种暴利的想法。

如果真在这个时候实施T+0交易，很多个股的股价可能就失去了所谓的长期投资价值，市场投机性会越来越严重。国家会在这个时候出台T+0交易吗？我认为 A股最正确的发展方向是让资金为有成长性的企业融资，而不是让资金去高杠杆追捧垃圾股，或者不能带来真正价值收益的僵尸股。

我们觉得活跃资本市场应该从长计议，为中国资本市场长期可持续性健康发展提供更科学的解决方案，而不是为了活跃资本市场，让一只新股股价当天被炒出37倍的价格，好多股民实际上需要被引导。如果我们的市场以这种方式去炒新股，非把新股都炒成垃圾股不可，再好的公司也经不起资金这样折腾，当天的换手率高达百分之八十几，接近9%，把这些拿有原始股的股东们乐开花了，但这种市场会让多少不懂规则的投资人，或者经常会冒犯市场规则人陷入深渊。

所以我认为T+0交易在全世界各国家都可以实施，唯独在A股不能推出。什么原因？在A股稳字当头的情况下，T+0能推出来吗？大家说长期资金现在进不来， T+0也不能推，那就剩印花税了，能不能把印花税往下调一调？我觉得有可能，如果券商考虑活跃资本市场，我认为调降印花税可能是一个传统的做法。还有没有其他的更好的消息出台，我们拭目以待。

总体来说，我觉得大家不应该对于目前的市场过度失望。

【别小看医药股，里面藏着独角兽！】

活跃资本市场不应该成为一句空口号，而应该有落到实处的具体政策出台，真正能让投资人感受到进入资本市场的安稳和快乐。像投资炒股，如果已经让我们身心俱疲，严重影响身体健康和生活幸福指数，这种情况就不应该再炒股了。

但很多投资人反复被套，而且越套越深时，心脑血管疾病都会出来，大家会说钱就是我的命，我更加认为中国资本市场未来所承担的责任和使命是让它健康的平稳发展，当下我们受到很多外围势力打压，还有内部的一些市场发展的不确定性因素干扰。

比如最近反腐力度进一步加强，整个医药行业反腐，有时候这种不确定性因素干扰也会影响大家心情。但为什么今天医药概念股又走整体走强了，创新药医疗服务、重组蛋白几乎是医药类的个股在反腐中同步上涨，是不是医药板块又要触底反弹了？

实际上医药板块去年四季度我们重点布局，但到今年二季度，这个板块基本上就没有更多利润空间留给大家了，但今天医药概念股走强，好多投资人说是不是医药概念在反腐之后有可能重获生机？

我是这样看，医药作为未来国民健康发展的重要保障，医药医疗当然是很重要的行业赛道，其实它不比房地产对居民存在的意义小，反而更大。现在老百姓宁可不买房不买车，但愿意买保健品。

现在的消费，我看未来医药医疗有巨大市场和潜力空间。问题是我们是不是要把钱全部用在西药上，所以中国提出大健康概念，鼓励中医药大发展。

这次对于整个行业反腐，其实并不是对行业的负面打压，而是为了进一步的促进行业新陈代谢，健康发展，以民族文化为基础，把中医药尽早的在中国的大健康的版图上画上重要一笔。我觉得今天医药业的崛起，既把它看作是一次超跌反弹，同时也要对这个行业作为健康消费的一大赛道，可以做中期布局。

我在私教课当中，给大家讲的就是Car-t细胞免疫疗法和辅助生殖。因为我觉得这两个赛道对于未来中国人改变医疗习惯，改变生活方式，会起到重要作用。因为现在中国每年人口在下降，所以国家很可能在辅助生殖领域创造更多机会。

而且现在大家会发现癌症患者越来越多，而细胞领域有可能会使得更多早期癌症患者获得有效治疗。我特别看好医药行业中这两个赛道。医药行业中还存在着很多优质企业，可以作为我们中期市场配置，而且现在很多外资也在虎视眈眈瞄准这些医药龙头企业。

在中国医药行业中，实际上每年都会有一些创新型企业迅速成长起来。中国14亿人口大国，未来在刺激消费领域，实际上健康消费是举足轻重的。对于今天整个行业的快速崛起，我认为也是刺激消费的一个重要举措。这是我对当下市场在分化和回落中的几点思考。对于地产、金融、医疗板块，大家还应该予以高度重视。这些实际上都可以作为调控经济，刺激消费拉动增长的重要因素。

这中间存在着很多市场机会，大家要想把握这些机会，首先要参透政策玄机，在市场回调时，对于这些股票积极进行底部筹码收集，跟上主力步伐，不要与市场对立。什么叫与市场对立？主力在底部收集筹码时，你正好在抛售，当主力进行拉高股价时，你还在场外默默关注。好多投资人炒股只看表面现象，什么只是看表面现象，他觉得看到的才是存在的，没看到的都不存在。而股市为什么叫虚拟经济？虚拟经济就是让你看不到摸不着时，实际上它已经发生了价值，当你看到时已经晚了。

所以实体经济和虚拟经济最大的特点是，你在虚拟经济市场中必须要有先知先觉的洞察力。当你看到一只股票或一个赛道众人追捧时，千万要小心。就像前两天很多投资人情绪特别高涨，甚至要卖房子炒股票，战略性牛市到了，不惜一切代价追涨房地产。这两天大家全都凉快了，被套了。

所以市场如果短期内回探3200点，好多投资人会迅速交枪，把前期买的房地产股、券商股一股脑抛出，而这些股票未来会迎来政策性利好。

今天我说的这些可能大家会觉得是在猜测未来市场，但有时候不是瞎猜，我还是能看到政策在逐步向市场发挥作用，能够感受到市场节奏的变化。

我今天的判断希望能给大家参考和提示。

我认为市场不能人云亦云，在市场中做得很优秀的大佬，他们实际上都采取信息封闭，不愿意听众人声音，就愿意听自己内心的声音。

比如：巴菲特50岁以后从华尔街彻底离开，回自己家乡，什么原因？不想听华尔街乱糟糟的声音，大部分都是来搞投机生意的。只有回到家乡，才能安静的审视市场，才能安静的做好投资分析。他是真正做投资的人，不想在股市中做短差交易、套利，所以他不想听市场太多声音，他只想认真看财报，分析优质企业，然后拿着钱去买这个企业。

我们所说的市场大道至简，其实总结下来，真正赚钱的人是能把公司看明白，能够把行业看清楚的人，愿意做投资的人。而大部分做投机的人在市场中就是民工，什么民工？搬砖，从东搬到西，从西搬到东，搬来搬去，大家注意一下，后来发现搬的都是土砖，而不是金砖。

真正把钱拿走的人，他们不随便搬砖，他们看到金砖时才动手。

我觉得市场中5000多家上市公司，大家真的想要获利赚钱，一定要火眼金睛先去考虑，这个公司是不是值得买的公司，这个市场中值得买的公司到底有多少？我曾经说过市场中值得投资的公司只有两三百家，而这两三百家公司会在两三年内，在不同时间给你带来不同收益，而不是在同一年中一起提升股价。

所以除了选股外，大家还要选时，否则你就有可能影响当年收益。

简单的事情重复做，可能就容易成功。大家可能会说就这一只股票，你上半年推，下半年还推，今年做明年还做，你就不能多给我们推些股票。其实我可以推100只、200只，但真会把大家弄的手足无措，眼花缭乱，最后把心态破坏掉。

所以我们经常说，你如果想让自己真正作为一个投资人，手中所握的股票越少，越精越好。巴菲特一生投资的上市企业就十几家，但他的伯克希尔却成为美股股价最高的公司。所以有的时候觉得投资有风险，风险在哪里？就是大家忘了投资的初心，只要进了股市，大家就开始蒙上眼睛，拿着刀乱砍乱杀。

一年到头，别说熊市，牛市我跟你说在关键的拐点位置，你的利润可能都会被市场收回去。

所以巴菲特说，我从来不看大盘做股票，大盘跟我有什么关系，涨跌跟我一点关系没有，因为我手中持有的股票很少，只要它们好我就好，大盘好不好？跟我没有关系，我从来不看大盘做股。我想跟大家说大盘连续4天下跌，连续4天缩量跟你有什么关系？关键你要考虑持有的股票，好不好？能不能拿得住，敢不敢拿？我觉得如果这段时间大家能养成这样的习惯，你就可以克服这段时间市场动荡不安，对你的情绪影响。

我今天想跟大家说的是，现在很多投资人已被市场情绪打败，而市场情绪之所以能打败你，是因为负面消息太多了，负面消息对投资人信心打击是非常残酷的。甚至大家觉得投资是一种痛苦的事情，要离开市场，还有些人想不干这个行业了，那是因为大家心理承受能力太弱。实际上巴菲特经历了几次大的美国历史上的金融危机，但每次危机都成就他们，现在我们的股市也是这种状况，常年在3000点徘徊，再有耐心的人也会被市场折磨的窒息。

你看这个市场会觉得这10年来浪费了时间，浪费了青春，浪费了脑细胞。但如果这10年你不看大盘，去抓有价值的股票，可能每年你都会抓到翻一番，翻两番，甚至翻五番，翻10番的股票。

昨天我问一个客户，你在市场中每年投资预期达到百分之七八，能满意吗？

他说我当然满意了，大吃一惊。我说是百分之七八，不是百分之七八十，他说对，就百分之七八就满意了，比银行利息高出一两倍，我怎么不满意？当时我内心突然间觉得做投资顾问，我们恨不得每年给客户找到几只翻倍股，我们特别希望让客户赚到盆满钵满。

所以我在想这样的客户是优质客户，而我们的顾问却不一定是优质顾问。

其实，巴菲特平均收益率每年大概也就是15%~20%，所以作为投资顾问来讲，如果对客户进行股票推荐，每年累计收益率能够达到百分之七八，我觉得这就是很优秀，能够达到15%~20%，你比巴菲特不差。

现在看来服务对象和被服务对象，我们都需要理性回归到原点，回归到客观位置上。这个市场天天都有涨停板，天天都有投机效应。但如果我们不能规避诱惑，在资本市场里长期跟魔鬼打交道，我们不会改变做韭菜的命运。

我说这么多，想告诫大家，我没有办法安慰你，市场现状就是如此，各国的市场现在都出现了不确定性，包括美市，欧洲股市这一周以来都在跌，穆迪已经把美国10余家中小银行评级向下调整，欧洲银行现在要收取银行利息税，实际上就是银行不希望你把钱存进去，他已经无力偿还你的利息了，最好你不要存进去，尤其是有钱人，别大规模的把钱放银行里。

所以意大利出台了一个令人惊讶的政策，就是要收取银行利息税。其实这就是一个信号——全球陷入流动性紧张，经济发展陷入困境这么一个局面中。2023年我认为不确定性，你会发现三季度已经露出了苗头。

四季度又会是什么状况？美债危机恐怕已经没有回头路了，甚至都没有挽救希望了。

所以穆迪把美国一些兑付能力较弱资产量较小的银行评级下调了，说明耶伦从中国走的时候扔下的那句话——美国现在经济已经有风有风险了，不是假话。作为美国财长，她对美国未来还是非常担忧的，而美国作为西方世界的轴心国，一旦出了问题，欧美经济可能会出现较大风险。

今年我认为中国资本市场最重要的就是顶住压力，大家对于市场不管出台什么样的政策，必须要保持理性和平和状态，不要今天跑东家，明天穿西家，手里拿着一大把股票，虽然你都不知道你拿的是什么东西，可能就是砖头，你不如认认真真去发现一个金砖抱在怀里。

就像你的救生圈一样，不管风浪有多大，你只要抱着救生圈随波逐浪，你也不至于被淹死。如果你抱一堆，肯定得沉底，抱一堆砖头你试试，风浪来了，我跟你讲最先沉底的就是你，因为负荷太重了。

现在很多民营企业主都不知道自己面临着什么，所以我说不确定性，就是很多企业在这场金融风暴中生存是存在风险的。

大家说我被套住了，反正一两年后就能解套，这已经不是过去的资本市场了，套住的股票可能退市，不是一两年解套，而是一两年后股票都没了，你没钱了，还在市场中有什么意义？大家一定要守住本金。

我认为对于中国资本市场来讲，如果大家都能慧眼识珠，找到好股票，并且好好抱着这些股票，其实中国资本市场是有化解风险能力的，中国资本市场能够平安无事，在座各位也就平安无事。

我们说在未来市场策略里，低估值蓝筹是用来护盘的工具，创新科技大家一定要去找新的对未来市场有牵引力的。比如说我们在上几次课中说到的数字货币，你看它的龙头御银股份最近逆势而上。我曾经说什么是可以确定的东西，数字化货币是全球未来都要创新发展，更新换代的货币趋势。

御银股份作为区块链、数字化货币等多个题材于一身的股票，在这样的市场行情中，它就敢于逆风飞扬。

然后我们上次说超导新材料，百利电气，上周三我们推荐后也是一路向上。我们给大家推荐的这些行业，我觉得对于未来中国经济转型来讲，都是有可持续成长空间的，所以这样的标的，你一旦拥有，就跟着随波逐流，他上你就加仓，他下你就减仓，直到完成他历史使命为止。我们的策略就是如果资金量大，可以在低估值蓝筹中抓取一些稳定的标的，然后在创新科技高成长领域，跟进一些真正具有成长空间的标的。

市场总是有机会的，我们需要认真研究，不要数量，只追求质量。

(本文根据《一年一度瑞财经》演讲整理，作者张松（天瑞）系中方信富首席宏观策略分析师。)