又经历了一周的牛皮市整理，市场在5月底和6月初连续两周疲态尽显，让很多投资人信心进一步的崩溃和缺失。近段时间大家会发现上证指数数次破掉年线支撑，尽管每次破掉年线不超过三天，多方主力就会发动年线保卫战，但只有防守之力，没有进攻之势。每次夺回了年线后，又一轮空方打压，然后又一轮多方反击，然后又一轮空方打压，直至昨天市场放量下跌，今天市场收在年线下方。

经过了数轮空袭后，好多投资人对于A股已表示担忧，因为恒久必跌，市场现在这种技术形态按照经验来判断，大家都担心市场收出十字星后，继续向下诱空打压。如果在这个地方真要挖一个黄金坑出来，连续两天下杀，很多个股恐怕会面目全非。

本来昨天市场放量下跌时，A股就有4500只个股陷入绿盘状态。今天虽然有部分个股形成反击，但市场整体状况偏弱，散户观望情绪比较浓，如果市场破平台形成诱空动作，我估计在这个地方准备随时抛售筹码的散户有很多。只要他的心理脆弱到了不愿意再进一步亏损的话，一旦市场蹲起动作没等到，下蹲就会把散户投资人彻底割韭菜出局。

市场已经进行到了牛皮整理的关键期，大家说还有没有救？还有没有希望？今天好多散户投资者情绪非常激动，包括我们前期为大家建仓的一些优质的未来可能会形成长周期反弹的股票，大家表示拿不住了，为什么？

第一，大家害怕，因为建仓之后这些股票跌了15%-20%，在这种情况下，如果继续跌，就跌破了他们的心理防线；

第二，如果市场出现深幅调整，是不是这些股票我们就永久被套了？各种恐惧心理在最近一周反映上来。

在上周和上上周，我说市场恐怕不会轻易见底。因为大家的信心指数和情绪指数还保持着相对稳定，没有到极致状态，但这一周不同，信心缺失，尤其是情绪指数出现较大波动。

【投资者现在要不要出局？】

我认为在接下来一周时间里，A股恐怕要出现多空大战。我们首先要考虑到市场有可能在这个位置试探性诱空动作，投资人在这个位置上要不要出局？

这里我要告诉大家，不要轻易出局，尤其是持有前期低位建仓的股票。因为主力在下方正在展开一张大网，如果你把好的筹码在这个位置上，因为诱空动作一晃被割了韭菜，实在会让主力大快人心。如果市场挖了黄金坑后迅速反弹，也会让你大失所望。这种情况在结构性牛市中已经上演了很多次。

我一再讲，既然是结构性牛市，大家就不要担心市场步入熊市，稍微进行阶段性整理，属于正常现象。

大家说海外市场迭创新高，日经指数走出了33年来的反转行情，美国虽然连续加息，国内债务赤字越来越紧张，但美国在调高了债务上限后，纳指和道指也创了13个月以来反弹新高，周边的市场都红旗飘飘，而A股却反复跌破年线。这是为什么？

从一季度GDP指标来观察，增长4.5%在全球也能排上前几位。为什么我们的股市不跟GDP同步？要是想找上涨理由有很多，找下跌理由也有很多。关键是现在多空双方已进入胶着之战，我们现在唯一能做的是守住筹码，等待市场出现诱空下跌时，继续抄底补仓。

大家说会不会抄在半山腰上？我想告诉大家的是，既然我们认为年线位置打了多次保卫战，市场没有趋势性调整因素存在，我们就跟市场赌一吧，我认为现在市场和政策进行博弈，博弈结果就是呼唤利好出来。只要利好在市场信心缺失时，给一个重要的政策支撑，A股将会在年线下方迅速反击，年线保卫战才会真正打响。

这段时间不用说了，我觉得影响市场最主要因素就是人民币汇率不稳定造成的。不稳定不会一天或者一周时间结束。我们前两周就给大家做了预期，这一次人民币汇率快速下跌，实际上也是要给进出口贸易一次调整期，因为人民币汇率持续上涨，对于进出口贸易会有不利影响。

这次人民币被动贬值，我认为会对中期进出口贸易，尤其是上半年结汇结算前，带来一次比较好的调整机会。今年我们的贸易顺差非常大，达到万亿水平。也就是说在6月之前，A股需要承受人民币汇率波动所带来的压力，这是当下影响A股最重要的问题。但这股压力释放后，将会迎来美国7月进一步加息所带来的不利局面。

我估计人民币在寻求汇率稳定的过程中，将会采取积极做多方式。如果7月美国继续加息25个基点，人民币也许会采取提前防御措施。

首先我认为会在汇率市场上反击，现在已经到了7.14的水平，接近7.20。如果美国进一步加息，就意味着人民币被动贬值，有可能会贬到7.2，甚至是破掉7.2-7.3的水平，那时候对人民币资产和股市都会产生较大的影响。

最近，大家发现资金非常不稳定。北向资金经常大规模向外流出，原因就是大家在赌美元升值，日元升值，美股上涨，日股上涨，资金都是逐利的，哪怕是短暂的上涨机会，也不会错过。

对A股的散户投资者来讲，我们不一定有条件参与国际投资，第一钱出不去，第二你不一定懂海外市场运作规律，所以只能坚守A股。在坚守中，投资人经常被动的追涨杀跌。因为你的交易主观性和市场量化交易客观性相比，根本不是市场对手，所以我们不断追涨杀跌只能死路一条。

好多投资人说，怎么办？我们不能参与日本股市和美股交易，只能在A股坐以待毙吗？我说也不叫坐以待毙，我觉得还得是重新审视 A股的运行规律，调整心态，一定是要跟主力站在同一起跑线上，甚至你要提前主力左侧建仓。

所以我在上两次节目中说，科大讯飞这只股票，投资大佬葛卫东拿了5年，从19块钱到70块钱，这中间他经历过从50块钱跌到过19块钱的煎熬期，但是后来又从19块钱到20，然后加仓最后赚了16亿。我向投资人讲，学习葛卫东，如果你手上拿着的股票等同于科大讯飞就拿住，大家说拿不住，别说说拿5年就是拿2-3年就崩溃了。

我想告诉大家的是，你如果按照价值投资模式，把好股票在底部拿住，这是A股市场未来最容易获利的。我也知道绝大多数投资者做不到，但从现在开始，你一定要想办法告诫自己，不与市场为敌，不与主力为敌，不要陷入主力圈套和陷阱。

【《中国经济时报》释放了什么信号？】

上证指数在这个位置上选择向下突破，我认为是主力在吸筹，主力在买空不是做空，而这个时候你主动放空，这就叫与主力为敌，这就叫与市场博弈，你肯定是输家。

所以，主力在这个位置上会展开一个大网，你卖掉的都是他要买的，因为他现在刻意打压的品种一定是未来反弹的品种。你现在看不上的股票，可能主力已经拿了一肚子货了。最近几天我说，是不是最近你们都在做数字经济股票？大家说是这两天没什么可做的，就数字经济反弹还能追一追，我问大家有没有人买房地产股？有没有买中特估概念一些调整到位的股票？

我告诉大家，你越看不上的东西，没准在下一波主力反击时，会成为市场的热点和龙头。

现在我们要研究的是，如果市场破位下跌，我们将挑选哪些优质品种建仓？昨天《中国经济时报》发表文章指出，对一线城市限购措施应适时采取优化调整。

对照市场后，我发现昨天房地产板块出现了大规模底部建仓迹象，所以昨天在4500只股票下跌时，房地产股居然逆势上涨，而且相关的装饰装修、建材、房地产服务等一系列股票也同步上涨，也就是说市场昨天全面下跌时，房地产表现比较抗跌，今天早盘第一个交易小时，依然有房地产股被抄底的迹象。

所以今天下午中方信富投顾策略会上，我说二季度马上就要结束了。我们是不是应该考虑，在二季度向三季度迈进时，市场有可能会出现哪些转机，会有哪些新热点卷土重来？

而我们的结论是，如果房地产能在这个位置持续一周时间，形成底部加仓，我们确定的告诉大家，房地产的反弹机会恐怕比较成熟，而房地产的反弹机会一旦到来，将会拉动一个非常重要的热点，消费崛起。

所以我们在二季度曾提示过，还有一个板块是新能源。我们对新能源汽车实际上把它作为消费概念的组成部分，不单纯把它作为新能源概念，新能源汽车它既是新能源，又是消费，我们要把它作为未来超跌反弹的重点。

大家说近段时间新能源汽车出现很多利空，比如：长城汽车举报比亚迪、宁德时代被美国评级机构降级，说明中国的新能源汽车短时期内利空不断，不可能会成为下一次资金关注的对象。但我想告诉大家的是，你回头来看一下新能源汽车今年一季度的销量和盈利水平，你会感觉到这是一个很热门的赛道。

现在中国经济处在困境中，因为内需刺激不起来，海外的封锁尤其是科技上的打压非常强劲，导致我们新经济转型受挫，传统经济又在房地产压迫下，对于GDP的成长起到阻碍作用。

也就是说新经济发展路上遭遇阻击，传统经济又不能适度松绑，拖累着国民经济快速的恢复和发展。这种情况下，A股面临着被捆住手脚的状态，这时候如果不能做政策调整，二季度经济状况堪忧，影响下半年经济发展。

所以我们在这个位置上有理由相信，在市场和政策博弈中，我们有可能会迎来前所未有的政策利好。至于政策利好是不是针对房地产，我们可以大胆猜测，一线城市限购政策会不会适度调整？可能不会完全放开，但会不会适度调整，我们也要做一些预测分析和市场的前瞻性把握。

其实最近几天我在研究中国的房地产政策，到底有没有可能在2023年再次迎来政策宽松期？因为2022年，管理层曾经给房地产解压，连续释放了六道金牌，从而把一些民营房地产商形成破产清算。

问题是随着恒大破产，房地产行业进入到了又一个寒冬季——二手房市场激增，而且高档二手房市场挂单数额进一步增强，交易量却在迅速萎缩。

我们看了一个数字，今年5月部分重要城市房地产平均价格下调0.1%~0.5%，包括上海和北京都出现了房地产均价下调。现在大家更不敢买房子了，都在等房地产价格下调，二手房拼命往外挂往外卖。

所以说当供需出现失衡状态，只有让价格逐步下跌，但如果房地产价格下跌，这是非常要命的问题，这比房地产信贷无法偿还的危机更大。

所以稳房价就是稳经济。中国房地产在10年调控中，一个普遍规律就是跌多了，一定要让它适度的涨，涨多了一定让它适度回落。

总体看，房地产市场在目前中国经济运行的大盘子中，要保持稳定，不允许大涨，也不允许大跌，而现在已经露出了跌的迹象，所以国家岂能熟视无睹。如果让房地产价格上涨，股市肯定得跌，国家也不能让房地产市场价格上涨，限购限价政策都取消，不可能。所以有时政策窗口期可能就是一段时间，不会是很长。

房地产去年实际上有过一小波上涨，因为房地产政策连续出台，都是金牌政策，但冰冻三尺非一日之寒，这么多政策出台也没有激发人们购房热情，所以房子没有市场销路，直接影响国内消费指数进一步下降。

今年一季度CPI指数下降，房地产一蹶不振，最可怕的是地方债和城投债还不上，有些省市已经躺平了。地方债在哪里出现，肯定是卖地做资金配套，做抵押贷款，产生了大量的债务，这样的状况出现后，我们必须要警醒，就是市场有可能在这个时候出现大家意想不到的弹性调整政策。

【政策往往在不经意间出现重大调整】

回首看，从2023年倒推至2013年，中国的房地产从高空到低谷，不但中国房地产的一些大佬退出了江湖，关键是中国房地产对国民经济贡献大打折扣。与此同时，美国从2013年到2023年迎来了华人购房的高潮期。华人很多资金大量运出海外，在美国、欧洲购买了大量不动产，所以当中国房市出现低迷时，恰恰激活了西方的房地产市场，这不能不引起高度关注。

当一部分中国有钱人到美国购置不动产，并沾沾自喜享受了前10年美国不动产，尤其是房地产市场和股市持续高涨、高收益而欢欣雀跃时，他们发现美国政府出台了排华法案，而且这个法案很可怕，从2023年7月1号开始实施，这个法案具体内容，我不详细介绍了，简单概括，就是不允许华人购买和租赁美国不动产。

如果有美国公民向华人出售不动产或租赁不动产将构成犯罪，而且对于华人已购置的美国不动产，要收取高额房产税。所以最近购买美国不动产的这些华人已经疯掉了。

在中美博弈中，75%的美国华裔正在承受着各种各样的不公正待遇，包括最可怕的财产权被剥夺，这是在美华人现在最大的生存危机。

七八年前，我曾经说过，不要轻易把资产转移到美国，或者把孩子送到美国去读书，在中美对决时，会威胁到一些华人的子女教育，甚至是生命安全和财产安全。

现在来看，2018年到现在，中美之间的博弈从各个角度全面进行。华人到今天会感觉到自己在海外的资产甚至是生命安全，尤其是公民权受到很大威胁。今天，我在想华人在海外购置不动产的这部分资金，假如回到国内，其实对于国内房地产市场，会带来非常大的提振作用。

现在好多外国资金开始撤离中国，为什么我们不把华人资金重新引回国呢？让他们回国购置资产，尤其是国内房地产，这也是他们的投资需求，大家说这样的话中国的房地产不是又被炒上天了吗？那房子是用来住的，而不是用来炒的，这是国策。

对于目前中国的房地产市场来讲，阶段性做一些调整，只能更加有利于我们在大国博弈中获得时间，获得生机，获得进一步转机。

今天我们的题目叫呼唤利好，资金是流动的，你要给他一个流动方向，这部分华人资金流回亚洲做什么？大家说上新加坡、日本、印度去炒股票，这部分资金为什么不能回国炒股票呢？为什么这部分资金不能够回到国内来，为低迷的房地产经济贡献力量。

如果让这部分资金重新回来，房价炒上天又没有老百姓什么事了。在这里我们想跟大家说的是，如果投资者总是在房价低迷时，你不去买，而当房价开始被资金托起来时，再去追，其实本身就是一个弱势群体的投资理念，弱势群体的投资理念就是跟风，而且往往是在价格已经到了阶段性顶部时才去跟进，它不会在价格低迷到地板价时主动参与。

对于中国的股市和房市来讲，有人说2024年中国的房市可能会有更惨烈的下跌，市场上有这样的声音，我觉得做这种预期未免过于极端。现在也有人大胆预言，应该把中国香港和海南打造成亚洲的两大资金池。香港地区是国际金融中心，很多政策要沿用一国两制的政策，但是海南不一样，海南可以作为我们的离岸港，自贸区由中国人建立它的各种规则，包括我们的离岸贸易规则，金融管制规则都可以由中国人重新来建。

所以大家认为目前最应该做的就是利用香港和海南打造亚洲新的资金蓄水池，不排除海南可能会出台重大的贸易促进措施和金融发展大的改革措施。

最近，我强调中国经济要想寻求突破，必须要在有水时形成突破，如果河床是干的，你制造再多的战舰也跑不动。我觉得全球资金回流亚洲，这实际上是未来中国崛起和突破的前提。

我们让这些资金分散到其他国家，我觉得不是一个很好的解决方案，让这些资金从美洲、欧洲，从全球各地回流亚洲地区，回流到中国境内，这是未来中国经济转型并且迅速突破和发展的重要环节。

既然如此，中国经济能承载这么大体量的资金的两大市场，我认为一是房市，一是股市。所以这个时候大家唱空中国股市，唱衰房市，我认为不合适，而且会让散户投资者错失良机，而这个良机有可能会千载难逢。

好多人说，没有北京户口，买不了房子，没有上海社保，有钱也没法买房子，将来孩子要在大城市发展，我们当然希望能给孩子们留一些资产，但现在买不了。所以为什么《中国经济时报》指出，真正解决房地产消费的实质性作用点，就是要适度调整一线城市限购政策。因为调整三四线城市没用，三四线城市不用限购，也不用限价，很多房子大家都不会买，房价也不会大起大落，因为没有人去住，何来炒作？

人往高处走，水往低处流。很多人有钱后，就希望完成子女教育，完成家族传承，让孩子到更好的地方去，如果说美国和欧洲不安全，只能选择在中国一线城市让孩子们接受教育，在那里经受挑战。

所以一线城市很多房子的刚性需求是存在的，而现在限购政策对于房地产消费来讲，没有更多促进作用。

我们也呼唤政策适度调整，焕发中国经济活力，让GDP能在下半年有一个快速反转，不是说我们没有这个条件，而是利用好政策杠杆，把中国经济在重大转机面前形成灵活的调整步骤。

【拿出一半资金“埋伏”中特估】

说到这，我想对于未来中国股市来讲，房地产这个板块非常值得关注。

昨天我看了《中国经济时报》的文章，今天又有一篇文章，实际上这个文章也很深刻，是针对中国股市来讲，原来那种重融资轻投资的理念需要改变，要让中国股市有赚钱效应，让投资人有信心在股市上进行投资。

最近很有意思，媒体连续两天针对中房市、股市都给出来了一些提示性的署名文章，而这个提示性就是说都已经明确的告诉你了，中国房市要进行适度政策优化，中国股市不要总为上市公司圈钱，给他们直接融资，但却不给投资人获利机会。

你不给投资人获利机会，投资人自然就不愿意给你提供上市融资资金。

这样的话，中国股市形同虚设。这两篇文章，我觉得应该引起投资人关注，说明稳经济措施已经在路上了。而稳经济的方向一个在房市，一个在股市，跌不了太深，即便在3200点这个位置出现一次诱空的挖坑动作很快还会回去。我们大家在这个位置上一定要特别关注低估权重股的重要作用。

中特估概念我要告诉大家，如果你现在把资金全部都去追进数字经济，我建议你要拿出一半准备抄底中特估。

今天有篇文章是证券时报的，我最近特别关注官媒的文章，因为这些文章都带有政策信号，我为什么让大家特别关注中特估呢？因为证券时报发表文章题目叫《中特估需要从价值发现走向价值创造》。我曾经中特估刚启动时，给大家提供了中国电信、中国联通，我说这是新经济的三驾马车，这些股票在跨年行情中价值充分被发现了，而且都走出了50%~100%的涨幅。

大家说中特估概念现在已经有泡沫了，需要回调，恰恰相反，现在国家又一次提出中特估概念，要从价值发现走向价值创造，什么意思？为什么说要从价值发现走向价值创造？在中国新经济转型中，很多国有控股上市企业要努力提升自己的价值和创造能力，要向数字经济迈进。

所以我说将来不管是新能源也好，新材料，包括数字经济都可能成为国企改制重组的重大题材。只要提高国企的内在质量，我们就有理由相信未来中特估概念可以讲的故事会比较多。

所以你不要认为中特估概念在中国移动上了100块钱后，就止步不前，相反会有更多中特估上市公司，在价值被发现后，未来还要制造更多创造性价值。

大家说A股股票都在创业板和科创板，因为他们不按市盈率水平来设计股价，是按照市梦率，因为只要沾上创新科技的边，市盈率就可以飞到天上，有无限想象价值。

当时大部分民营企业都往创业板上走，都去沾创新科技的边，但现在国家说了，股市不是用来给圈钱的。今天有个文章说的也很有意思，好多企业上市就是为了圈钱，然后拿钱走人跑路，言外之意以后国企这个是国有资本是国家的，应该努力提升国有资本的创新价值，努力在二级市场上挖掘具有创新能力的国企的估值潜能。

说到这里，大家应该明白，下一轮中特估崛起又在路上，而这一轮中特估的崛起和上一轮有所不同，在建设具有中国特色估值体系过程中，第一批中特估概念是价值发现，第二批中特估概念是价值创造。你就想一想哪些中特估标的具有价值创造题材？

最近，中国证监会给公募基金开会告诉他们，你们应该成为此次国资改革的核心机构投资者，所以这个方向已经很明确，公募基金会买什么样的股票，您是去买公募基金，还是去买公募基金买的股票？

大家就很清楚了，如果我是散户投资者，一定关注公募基金调研哪些国企，他要买哪些国企，你也可以跟他一起买，这样你就站在主力和机构的赛道上，你就不会被动反向操作了。

所以提高国企回报率，让更多国企在二级市场上走价值发现和价值创造之路，也让更多投资者能享受国企在估值体系重建中的改革红利，这是未来2~3年我们在资本市场上存活的意义，这就需要我们有耐心，因为国企上市公司盘子较大，建仓周期相当长，然后你需要忍耐寂寞，跟着一起等待崛起的辉煌时刻。

但好多投资人之所以做不了国企标的，就是因为不愿意陪伴，不愿意等待，只愿意追高，起来了，就认定你有价值，不起来，管你是国有的还是非国有，跟我没有关系，我要的是钱，我没有时间等你，我觉得千万不要有这种想法，你认为每天市场中的涨停板都应该归你所有，那是不可能的。

所以投资人说今天这股票涨，明天股票涨了，你们为什么不推？我说不是不推，中方信富的智能量化策略，每天都能够阻击 N多热点股票和板块，可以推给你。

但这些热点持续时间不长，所以我们做这样的股票快进快出，高收益同时要有高风险，你能不能承受？

也就是说，你能不能跟上市场节奏，主力机构都是用量化方式进行对冲和交易的，人家哪怕中间有一毛钱一分钱价差，也是正收益。

如果你有博弈能力，可以参与博弈。如果没有，我觉得应对当前市场最好的策略是耐心陪伴，坚持持有，底部吸筹。这是一条简单而容易的赚钱方式。

今天讲这么多，总结一下，目前 A股虽然充满不确定性，但确定性的就是A股在这个时候跌不起，所以既然跌不起，你就不要在波动时就割韭菜。

所以你哪怕在这个位置上抱着一两只好的标的，什么是好的标的？刚才我说中特估价值发现你没赶上，价值创造一定要抱着他大腿，跟着他不放，直到他给你带来改革红利，让你感觉心满意足你再放，我觉得这是一个很好的解决方案。

第二，市场当中我说了还是要两条主线，一，大家抱着中特估优质标的；二，数字经济新概念和新题材现在层出不穷。美国前段时间出了ChatGPT概念，把国内人工智能炒了个热闹，最近苹果又发布了头显设备，这个设备就是屏幕，所有虚拟世界空间的景象都会呈现在智能穿戴上，实际上人工智能在美国迅速发展，对中国科技企业是巨大挑战。

我们现在不让这些科技产品进入中国不现实，但如果进入中国对于我们来讲，虽然会拉动中国消费市场，但对民族科技产业来讲，也会遭受一定打击，但是话说回来了，只要市场培育好了，我们再进口可替代，在自主研发和自主创新的道路上也会慢慢成熟起来。

从这个角度来讲，数字经济不是中国的是世界的，我们带着这种包容和开放心态，对于数字经济发展，抓住几个主流赛道，我认为人工智能是一个很强劲的赛道，像上期私教课脑机接口概念推了10只股票，这一周市场巨大波动，但是这10只股票涨得都非常好，涨幅最大的一周涨了58%。

所以你千万不能认为中特估不是A股的主流，其实具有世界创新科技领导力的企业所带来的科技旋风，在中国资本市场上一样有资金去追捧。尽管我们的企业有不成熟和不完美的地方，但总要从小做大，从无到有，从不会到会，从弱到强，所以说中国创新科技产业基金会往这些赛道上投的，我们对于这些赛道上一些未来有成长价值的上市公司要予以关注。

这次市场调整周期这么长，而且让大家信心缺失的情况下，其实是好事，说明结构性牛市可能会在6月中下旬进入到新的周期上涨阶段。

所以大家关注中特估概念，关注数字经济，还要关注核心资产。消费中要关注房地产、新能源汽车、电子信息消费产品。再有，俄乌战争已经打得白热化了，原来大家所担心的粮食危机在下半年一定会出现，另外气候危机已经出现了，今年我发现气候特别异常，哈尔滨、黑龙江下冰雹，北京气温高达37度，这都不太正常。

这种气候危机直接导致的就是下半年农产品、农作物减产减收，所以现在对于消费来讲，粮食价格要上涨，甚至肉类价格要上涨，蔬菜价格就是说我们的菜篮子，我们 CPI价格不是在跌吗？现在可能也要适度回升了。有可能会在二季度末和三季度初表现出较强劲复苏，可供我们选择的标的是比较多的，我们在这个位置上长线就去拿中特估，短线就跟着市场新崛起的卷土重来的热点，跟上主力的步伐，低吸高抛，不追涨。

(本文根据《一年一度瑞财经》演讲整理，作者张松（天瑞）系中方信富首席宏观策略分析师。)