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继上周市场缩量调整后，本周A股依然没有太大变化。不但如此，大家会发现A股在昨天和今天，也就是本周开始后出现了破位走势，上证指数一举回探到年线上方，今天是对年线形成了一次压制性调整，连续两根阴线使得上证指数走出了M头。

上周三，大家还在跟我一起探讨未来A股指数到底能不能向上反弹。我说目前市场从技术图形看，可以把它看作是一个M头状态，但是也可以出现W底的发展态势，就看多空双方在激烈较量中采取什么样的短期策略。

昨天市场挑战半年线支撑，还没有形成破位，但今天上证指数打破了箱体底部支撑，直接破位下行，而且跳空低开，直逼3200点整数关口。

再看深成指，今天也是一个破位下行。从沪深两地市场走势图形看，显然有些令人恐慌和担忧。今天破位下行使得两地成交量进一步萎缩。较上周而言，本周市场交投更加清淡。就在A股步入下行破位时，日本股市却在最近势如破竹快速上涨。

【A股为何连续杀跌，目前位置是逃还是留？】

从今年二季度开始，日经指数便出现了持续放量上扬，股指从27000点一直涨到31000点，涨幅惊人，创自1990年以来33年的反弹新高，而且日经指数一度上穿3万点整数大关。在日经指数创反弹新高，A股指数却逐波下行的情况下，国内投资人有些慌神了，A股到底会不会步入深幅调整？我们到底要不要撤出？上周大家还信心满满等待抄底，准备迎接A股震荡反弹。本周，我估计抄底的信心已经全无。

大家会发现盘中龙头股都跟着杀跌，比如科大讯飞，我们上周还帮着大家分析未来发展，可今天科大讯飞盘中出现了快速调整，一度击穿60天均线支撑，股价最低跌幅达8%。

在科大讯飞快速下行时，我们也看到了市场承接力量在底部快速抄底，尾市时科大讯飞跌4.26%，基本上维持稳定态势。

从整体盘面观察，不得不使投资人担心五六月间会不会是日本股市的主场？A股会不会继续震荡下行？今天我们就这个问题给大家做详细分析。

首先，A股这一轮下跌有几个重要因素。一，人民币汇率出现大幅调整，从6.70到破7，而且在7.0的位置上多空双方反复争夺，导致A股出现流动性短缺。

二，近段时间北向资金不断流出，流到哪里了？当然是流到日本去了。很多境内资金退出A股，不惜以溢价20%的程度大量购买日本股票。也就是说在亚洲地区，资金开始从中国市场向日本股市撤离，这是我们短期市场承压的第二个主要原因。

三，在A股出现流动性失血的情况下，美国再次释放未来几个月有可能两次加息，而且加息不低于50个基点的消息。大家说美联储是疯了吗？不是预期今年一季度就停止加息，二季度又一次加息，这可能是终结式加息。为什么三四季度还要加息，并且释放强烈的加息信号？

本来全球央行已经雪上加霜，面临金融动荡、货币贬值风险，美联储为什么还要执意加息？对A股来讲，我们面临着如此多的外部压力，市场从3400点回落到3200点，回落了200点。未来A股年线位置如果再被破掉，市场短期抛压将会导致股指快速下行。

大家问是逃还是留？我们在这个位置上是抄底还是撤退？大家心态显得更加慌张了。好多投资人今天打电话问我市场会不会有问题？我的答案是市场不会有问题。

我坚信A股不存在趋势性调整的可能性。我坚持未来A股在五六月间有继续平台维稳的可能性，盘中随着人民币快速反击，A股也会在破掉年线后迎来一次反击机会。

在大家比较绝望时，我告诉大家现在稳比什么都重要，稳住心态，稳住你持有优秀上市公司的筹码。稳定两条投资策略，一是低估值蓝筹，一是调整到位的优质成长的创新科技标的策略。

为什么要在这个位置上保持冷静，万一市场出现风险怎么办？我觉得谁都不能拍脑门做决策。本周我仔细分析了日本股市上涨的原因。分析完后，我想告诉大家，目前对亚洲市场来讲，日本股市的上涨不是坏事，可能大家认为日本股市上涨直接威胁的是A股上涨，你越这么想越害怕，我突然想明白了一个问题，日本股市上涨对亚洲市场来讲是好事，它可以使全球更多资金到达亚洲。

亚洲地区性的经济崛起和金融突破已经开始了。尽管这里存在一些不管是阴谋还是阳谋，存在一些跟市场不相关的行为，但只要资金进入亚洲，先到日本也不是坏事。这说明西方不亮东方亮，资金已经进入亚洲了，可能没有第一时间进入中国市场，但只要资金停留在亚洲地区，无论是新加坡、日本还是中国香港，这都是亚洲崛起的信号和标志，所以中国投资者应该有更加稳定的信心，更加稳定的操作策略。

对中国投资者来讲，我们不能因日本股市崛起，而对中国市场表示担忧。还有另外几个重要因素值得大家关注。因为一个市场快速崛起，绝不是一朝一夕的。

【日本股市连续大涨原因何在？对A股影响有多大？】

我们看日本市场。随着日本经济出现较大回落，人们都说日本股市和日本经济失去20年发展机会，日本经济处在还债期。我们看月线日本股市最高是在38000点，时间是1989年，从1990年开始，日本股市就一路震荡下行，到2008年日本股市最终见底。

从2008年开始，日本股市筑底反弹，真正崛起的时间是2012年，从6000多点一路震荡向上，到今天日经指数创出33年反弹新高。也就是说日本股市很可能未来摘掉1989年历史新高。

从表面来看，日本一直处在过去20个月以来的贸易逆差状态中，随着美联储加息，日元一直处在高度贬值状态下，贬值程度达到20%。

按理说日本股市不应该迅速企稳反弹，在日元出现20%贬值的情况下，日本在过去20个月里处在连续贸易逆差中，最重要的是日本GDP在过去每个季度里，同比增速缓慢，在0.5%以下。

所以日本股市最近快速上涨到底还有什么其他原因吗？我们经过分析总结了几个原因：首先，去年四季度开始，日元没有进一步下行。随着美元从110向100进行又一次技术性跌落中，日元兑美元出现了强劲上涨信号，所以全球的各国央行都预期日元兑美元上涨动能会持续增强。

事实证明，现在日元兑美元已上涨了10%，很多人预期未来日元对美元有进一步升值空间，有可能在30%~50%甚至60%的区间。

所以这就是为什么很多海外资金不惜高溢20%追逐日本资产，因为他们认为如果日元对美元有升值潜力的话，买了日元资产，在兑换成美元时，实际上不管资产本身是不是升值，当你进行货币兑换时，也就是说这段时间随着日元升值潜能的存在，只要去买日元或日元资产，升值潜能就已存在了，所以这是一个非常主要的因素。

全球货币到达亚洲后，他们发现人民币对美元出现贬值，而在亚洲地区日元兑美元却升值，所以资金自然就向日本流动。

二，我觉得日元这几年和美元之间连续贬值，日本央行采取了连续量化宽松的货币政策，不但日本央行在连续量化宽松中释放了大量流动性支持日本股市进一步反弹和上涨。而且现在日本股市进行融资，因为超低利率水平使得融资成本较亚洲其他地区，尤其是中国地区来讲，融资成本非常低。对于资金来讲具有较大吸引力。

再有，日本政府为了推升股市，对于外资购买日元和日本资产给出了非常灵活的利好政策。

正因如此，4月开始，来自华尔街的资金大规模涌进日本股市，连著名的投资大师巴菲特都在股东大会上特地提到，准备收购日本的5大商社，他看好日本股市。所以我们5月7号在跟杨德龙一起交流巴菲特的股东大会情况时，特地提到为什么巴菲看好中国股市，但却把中国股票卖了，把投资转向日本，去投资日本的五大商社。

其中我们不难看出来自华尔街的做多力量，正在全力以赴涌进日本市场。

如果没有资金推动，日经指数不会在今天形成如此快速的反弹。巴菲特为什么要买日本五大商社的标的？这5大商社主要是干什么的？实际上，5大商社主要经营矿产、能源、粮食、农产品，而巴菲特投资这些企业，意味着未来盈利将会十分可观。

分析到这，我在想去年巴菲特除了投资苹果外，又投资了一个能源企业叫西部石油——美国最大的石油公司，然后又转到到日本，大规模的收矿产能源和粮食企业。我不得不说巴菲特作为投资人，他有极其敏锐的分析和判断能力。

从2022年开始，随着美国到了加息极限，人们能够感受到全球金融动荡不可避免。随着金融危机出现，俄乌战争进一步的升级，全球金融秩序、地缘政治危机愈演愈烈，从而导致能源危机，粮食危机很可能会成为2023年最重要的危机。一旦形成危机，全球粮食价格、能源价格将会暴涨。所以巴菲特现在投资的主战场拉到了能源和粮食矿产这些标的上，一定是他看到了未来的风险和危机。

再有我们觉得目前日本在和中国进行科技竞争中，实际上背后依托着美国，众所周知G7会议，日本作为东道主联合西方一些主要国家在广岛开会，所以日本股市崛起，后边到底有没有华尔街操纵，到底有什么特殊动因？

也有人说美国鞭长莫及，跟中国搞金融对决成本太大，所以他有没有可能借日本之手打金融代理人战争，就像乌克兰作为西方军事联盟和政治联盟的代理人，去触碰俄罗斯国家利益。

还有人说，日元升值和日本股市快速反弹，有没有把日本作为金融博弈的代理人来挑战中国？所有这些问题，我们进行分析，结论是，无论从市场层面，经济层面，还是从大国博弈层面，日本股市崛起背后有诸多原因，正因为诸多原因推动，才使得日本股市快速崛起。

而且就在日本股市今天创反弹新高时，日本经济省公布了一个重要政策，那对于先进的芯片的制造设备等涉及23个品类的日本公司开出了禁止出口管理条例，主要是禁止向中国和俄罗斯出口。

也就是说，这些先进芯片制造企业，如果把相关技术向中国和俄罗斯出口，日经产业省将会阻止这个行为。

所以今天这个消息发布后，A股半导体行业出现了较大分化，以中芯国际为首的一些芯片类制造企业应声跌落，包括部分国内创新产业的龙头也出现了快速杀跌，我们不能不说这股做空势力背后也隐含着某种市场操纵行为，我觉得是隐含着大国博弈后的操纵嫌疑，也就是政策配合着目前市场杀跌动能，一下子将深圳成指打出了破位走势。

除了美国对中国进行科技封锁外，日本也和美国联手，对于向中国出口的很多高科技设备和产品，包括技术进行大规模限制和封锁。这对A股来讲，面临着较大压力。

【A股的底牌和稳定剂是什么？】

有投资者问，中国市场到底还能不能走强？A股出路在何方？如果日元进一步升值，人民币怎么办？美国说还要再接着加息，而且要加两次，日元说你这次加我也不加息，但是我让日元升值。

所以大家都在奇怪，美国在不断加息时，为什么美元出现下跌？现在想明白了，原来是日元出现快速上涨，也就美元被做空时把日元做多了，所以这两个国家形成了鲜明的东西方对比。

也就是说，在汇率市场和股票市场上，包括技术方面，美国和日本已经形成了左右夹击之势，中国市场向何处去？

现在来看，必须要形成突围策略。

今天下午跟分析师和投顾开策略会时，大家说，现在市场不确定性因素太多了，要看国家怎么调整目前的货币政策和 A股维稳措施。我把日本股市的过去和现在包括未来做了简单陈述。

就是说，日本在失去的20年里，一直处在较为低速的发展阶段。而在现阶段日本在美国支撑下和华尔街资本的作用下，明显形成了快速复苏。实际上日本部分企业一季度平均利润指标，比国内一些企业同行增长的速度稍快，这个就要求中国政府面对日本快速崛起，也要做出适度调整。

我觉得我们现在最大的底牌和稳定剂，就是具有国资动能和潜能的国企改革上市公司。

去年，中特估概念提出后，很多国资上市公司形成了翻倍走势，即便这些股票翻倍，整体市盈率还处在历史估值平均值之下。也就是说，只有提振国有资本盈利能力、利润水平，才能为国企新的估值体系打下坚实基础，才可能在国有上市公司估值修复的同时推升和稳定A股。

今年新一轮国资改革已经不单纯是并购和重组了，国家提出要创建世界一流示范企业，把国企做大做强做优。具体落实到实处，就是国企大多数是传统行业，要给传统行业做数字化转型与赋能，打造创新型国企。所以国家提出新一轮国企改革加创新，创建世界一流示范企业，加打造创新型国企，三大组合拳放在一起，真正把国企资本整合在一起，成为A股战略性转型和战略性突破的组成力量。

央行在维持人民币相对稳定的过程中，进一步在A股上提升国企上市公司的估值水平，这可能是在接下来 A股稳中有进的前提。

现在，我们在进行上市公司标的选择时，并不是很好选。因为什么样的国企才值得我们按照价值投资规律选择，因为给国企估值，不是普通老百姓能完成的工作，所以在选择国企上市公司并投资时，总感觉有诸多的不确定性，总觉得长期持有信心不足，可是不上车又感觉错失良机，所以大家心里总在打鼓。

对于这些企业，我们到底是参与还是不参与？对于当下A股来讲，选择国企有几个比较重要的条件，首先估值相对合理，国企如果盘子较大，估值过高，俨然不是最适合的投资对象。

二，企业必须有分红改善。对于国企，你会发现越来越多的企业逐步走上分红管理机制，它的分红机制要完善。

三，国企市场化的管理层是不是管理核心，是不是市场化？这也是很重要的条件。如果一个企业管理层市场化程度较高，说明在国有资产整合利用完善的基础条件下，参与市场竞争，具备优势，所以大家要考察管理层市场化程度。

四，信披是否真实和完整。很多国企，大家最担心的就是信披的准确性，真实性。如果信披数据错误，对未来准确设定估值空间和投资目标有非常大干扰。如果信披及时而且透明，这样的国企是值得大家关注的。

当然，还有一个重要的指标是它的ESG指标是不是评分较高？什么叫做ESG？就是环境因素、社会因素以及智力因素，这三个英文单词手写字母形成了 ESG的这个词汇，言外之意就是企业是不是好企业，ESG的评分是不是很高，关键要看企业的社会化程度高不高，一个企业生产的产品是不是社会大众广泛需求的，而且还不破坏环境，而且企业内部的治理又比较优良，这些因素都考虑进去，你再看国企是不是值得选择，基本上八九不离十。

当然大家说这个还是挺难的，前面上涨的企业，中国联通、中国移动、中国电信，包括中国铁建、中国交建，我们都拿这些标准去评价一下。

虽然这些股票在去年四季度到今年的一二季度出现了50%甚至是100%的上涨，但拿这些因素去衡量，大家心里还是没底，所以国资未来对于A股来讲，既是无可替代的组成部分，同时我们面临着一个巨大的而艰难的问题，就是如何打造国资体系的高质量发展的上市企业，国资体系高质量发展的这些投资标的，需要一个过程。正因如此，虽然三年国资深化改革已经结束了，但国企深化改革还远未结束，必须在未来企业转型和数字化发展中，调动各方资源，包括人才、技术、资金，为一些已经步入正轨和全球竞争行列的国企快速赋能，让他们真正具有国际500强的竞争能力，所以事情不是说出来的，而是要做出来的，我们真正在国际市场上形成核心竞争力，必须依靠自身能力形成技术突破和管理规范。

现在大家说全球对于中国技术封锁，已经从美欧蔓延到日本，给国企转制带来进一步压力，A股要想真正形成突破，等这些国企真正形成了技术突破，我们再让A股快速上拉，还是说先让这些企业对于未来突破形成预期性炒作，这个关键问题还要看中美之间的大国关系进行，最近美国说我们要和中国握手言和，我们要搞好中美关系，为什么？

美国自己也存在着很多危险，尤其是美国债务危机，很可能会将一个强大的美帝国主义从高空拉到低谷。如果他恣意妄为，最终会发现所做的一切违反常规的封锁和经济调控措施，最后都死死的将自己的脖子越勒越紧。

从某种程度上讲，亚洲地区崛起是第一步，而中国是亚洲的核心，所以现在美国好像在利用日本束缚中国，压制中国，但实际上他并没有想到一个问题，在亚洲地区，无论是日、韩还是东南亚国家，他们和中国都有着血脉相连的关系。

所以你让亚洲任何一个国家崛起，就像是华夏子孙的一个神经元被激活了一样，而我觉得还真得感谢美国，他对中国采取的任何措施，我现在理解，因为中国的国运已经开始了，尽管步履维艰，但在这个过程中，不管美国做的事情是对的还是错的，我们认为都不会改变未来亚洲地区崛起，未来中国国运上升，所以哪怕他做的是错的，其实从另外一个角度讲，也有利于中国，我们现在需要做的就是调整心态，加快步伐，进行体制转型，进行传统经济转型，快速搭建数字化基础设施平台，快速实现技术突破。

【A股不具深幅调整概率，新的量子纠缠正在形成】

芯片都说对中国是一个很难攻克的高科技领域，我觉得这件事情也许在未来不长的时间里就会给国人带来惊喜，就像当时中国发明了氢弹和原子弹一样，那个时候美国和苏联都围堵中国，可我们突然间就释放了一个重大消息——氢弹上天了，一个国家的未来如果走在崛起的希望的道路上，很多困难需要克服，但不是因为困难存在就不可能继续前行。

我们现在尽管面临着非常大的困难，也就是百年未有之大变局，到2023年，将会更加激烈。无论从政治、经济、金融、科技，都在发生着分化与转变。然而A股作为虚拟市场，虚拟经济更加有必要在实体经济之前形成快速突破。因为只有虚拟经济市场稳住，只有国企上市公司，包括国有创新上市公司在A股形成稳定的融资能力，才能真正的将实体经济激活。所以这个时候 A股不应该出现较大回落风险，而是应该以退一步进两步的速度向前发展。

A股在3200点这个位置可能会形成一次快速击穿，但不排除击穿后中特估概念和国资改革一些低估值品种又会强势拉起。对于中国资本市场来讲，我认为虽然短期内会因流动性影响出现缩量疲态，但流动性并不短缺。

今年我觉得所有经济指标都在下行，唯有M2在上行。从中长期角度讲，A股会因流动性问题而出现较大风险吗？如果没有流动性问题，A股在这个位置必然会选择先退再上，退一步进两步的方式，继续结构性牛市。不管美国如何作用于全球的各国，实际上最危险的不是中国，最危险的是美国。

我们也不会因日本股市崛起，就感觉到A股会有回落，我们必须要换一种思路，就是日本股市崛起恰恰使得亚洲地区经济有可能会形成一次快速崛起。

所以有了新加坡，有了日本，有了更多的亚洲地区崛起，对于复苏亚洲来讲是一个好事情，如果我们把亚洲比喻成一个拳头，而各国，日本也好，新加坡也好，韩国也好，它们都是拳头上的手指。

最终大家要看到亚洲是一体化的，这是大变局中我们必须要清醒意识到的一个核心问题，不要将亚洲人为变成割裂的地区，而且亚洲就是亚洲人的，是一体化的亚洲。

中国作为亚洲的核心力量，负责任大国，我们会以包容的心态来促进亚洲地区各国的繁荣和发展。只有这样，中国才能在亚洲地区崛起和复苏的道路上走得更加坚实和稳健。我觉得你只有看到了这些，才会对于A股充满信心。

网上我也看到很多人现在说未来三年金融危机，粮食危机、能源危机要到来，所以大家第一不投房产，第二不投股票，第三不辞职。各种想法都有了，意思就是大家赶紧就地卧倒，什么都不干躺平。其实我觉得这个言论是很不负责任的。我相信如果你卧倒，不会再有未来了。如果你这个时候不大胆冒险，一旦市场在急速变化中出现新机遇，你就永远也踏不上飞驰的列车，你永远被列车抛在历史的车轮下。

我觉得清醒的人是少数，敢于在危机中去把握机会的人是少数，你要有勇气看到机会，你要有勇气面对风险，你要用智慧判断在风险中可能会出现的重大机会，这个就叫危机，就是说在危险中一定会有机会。

今天晚上讲了这么长时间，还想告诉大家，越是危险越是机会要出现的时候，本周对于A股来讲，从市场情绪面、资金面看，我觉得都是很危险的。但是在这种情况下，机会就有可能会孕育而生。

我上周跟大家说量子运动的三个阶段，量子纠缠、量子叠加到量子坍塌，上周我们在量子叠加状态中到底是买还是卖，买可能就跌，卖可能就涨，大家还在想象，我觉得到这周不用想了，为什么？空方力量来了大家都卖了，这时候市场情绪就崩塌了。

到这一周为止，我觉得崩塌后的市场又可能再次建立了新的量子纠缠关系，多空双方又重新纠缠上了新的循环开始了，这就是波段，你必须要适应这种纠缠关系。

好多投资人不适应，为什么不适应？涨的时候开心，觉得这才是股市正常的状态，跌的时候就信心全无，就觉得股市不应该是这样。其实我觉得只有涨和跌才符合量子纠缠的生命状态。所以真正有智慧的人，他是惧怕股市不断上涨的，因为他觉得这么涨，未来一定要跌。有智慧的人他是不惧怕股市下跌的，因为跌到一定程度一定要上涨。

对于A股大的趋势来讲，不具备深幅调整的可能性，因为受人民币汇率波动和短期流动性影响，暂时打压性回落在情理中。我们需要在急速破位时，对一些优质上市公司采取加仓的操作策略，这才是敢于在风险中前行的操作方案。

在股市中大家说赚钱太难，是！如果你进了股市就让你天天赚钱，现在我们的股民，我想说千万不能太贪婪，全球经济如此动荡，钱存在银行里利率不超过3%，你凭什么要在股市中的收益率达到30%-50%甚至100%，谈何容易？

我觉得你全年的投资收益率如果稳定在7%-8%，都应该感觉到特别幸运。眼下正在下跌，如果你账户不跌也不涨，就应该感到特别幸运，这个时候不跌就是赚。

所以千万不要说今年赚的太少了，有些股票翻倍了，我这账户还10%，我要恭喜你，你守住这10%，今年就算成功，千万不要考虑到还有下半年6个月时间，怎么也得来50%~100%，你越这么想亏的越大。现在博弈速度越来越快，板块的轮动基本上一天一轮，激烈程度是历史上非常罕见的。

所以今年我觉得对于投资人来讲，首先要稳，不要贪。第二，当市场陷入情绪崩塌时，你要敢于大胆出牌，抄底介入的时候，要稳还要准，更要狠，你今年才能不赔。大家说你怎么不恭喜我今年大赚，我不敢。因为下半年还有很多不确定因素，赚的时候你可能突然间就赚了30%，但跌的时候你可能30%全跌没了。

今年我为什么告诉大家，除了稳还要准，什么时候进去什么时候出来？你自己要想好，不要没完没了，贪得无厌。什么叫狠？该进去的时候你对自己要狠一点，再出来时候，你也千万别对自己手软，这股票你都基本上炒到股价翻倍的程度，你还在那磨叽，为什么不出来？

你的股票都跌得快要退市了，你说没事，等着解放军来救，你又错了，该狠的时候你就得狠。所以今年止盈和止损是非常坚决的，要执行纪律，你不要在那磨磨唧唧，这样你才能躲避风险。

今天就跟大家交流这些，祝大家好运。

(本文根据《一年一度瑞财经》演讲整理，作者张松（天瑞）系中方信富首席宏观策略分析师。)