五一节后，市场表现的惊心动魄，先是中特估概念出现快速飙升，以中国银行为首的金融板块连续上行，走出了逼空上涨的美妙行情，让大家目瞪口呆。每次银行股票一旦出现强势上涨，按照历史经验讲，市场就要出现全面牛市。

随着银行、保险、券商板块在五一节假之后连续逼空上涨，大家认为市场已经出现了强势反弹迹象，未来可期。所以大家在五一节后纷纷抛掉手中的一些被套的新能源，数字经济股票，开始买进低估值权重指标股。

可市场突然风云变幻，上证指数从3418点快速冲高回落，今天 A股顺势下杀，连续两天阴线将追进权重指标股的投资者套在了半山腰。大家这两天心情比较失落，总觉得市场看似有行情，但就是做不到。看似很多个股连续飙升，大家却发现自己口袋空空如也，不赚反赔。在这种情况下，大家说市场到底还有没有投资机会？未来 A股还能不能继续向上攀升？

我可以肯定告诉大家， A股从2440点到今天，一直处在结构性牛市中，但这场结构性牛市的特点是二八行情，一九行情，只有5%~10%的股票表现非常突出，而80%或90%以上的股票不会形成持续性上涨。

从2440点到今天，大家会发现市场有波峰也有低谷，2440点曾经一度反弹到3700点，又从3700点跌回到2800点附近，又从2800点返回到3400点，市场涨幅并不大，但个股涨幅比较惊人。

从原来的核心资产股，到后来的新能源概念，再到医药、医疗、人工智能，包括中字头、一带一路，这些股票都曾在不同时间阶段成为漫长结构性牛市中的主角，而其中的一些领头品种涨幅翻5倍甚至10倍。

所以我们不能说A股没有牛市机会，结构性牛市机会一直在我们眼前。

直到今天大家会看到中特估概念在市场中一涨再涨，从中国联通、中国移动、中国电信这些通讯运营商，到中国石化、中国石油这些能源企业，再到中国交建、中国中铁、中国电建这些资源和基础设施建设，中字头股成了最近A股亮丽的风景线。

没有谁会相信中国银行、中国银河这样的大盘股也能在盘中连续逼空上涨。大家看中国银行走势，从3元直逼4.77元，直接挑战2015年7月以来的新高位置。逼空性上涨令市场感觉到格外兴奋。但好景不长，昨天上午追涨的就被套在了空中，今天又是一根阴线，大家已经被套牢了，我估计短期内想在中国银行解套有点困难。

我曾提示过，切记目前的市场，一定要在估值洼地挖挖挖，千万不要在半山腰上追，因为追不好就会被套住，一个星期还是一个月，一个季度还是一年，很难讲。

我觉得盘子越大的股票，有时候套你的时间周期就越长，总而言之不该追涨，以后长教训，即便中特估现在恰逢估值修复行情上涨机会到来，大家也切记要底部买单，值得我们挖的股票很多。一旦形成逼空上涨，如果强势追进这么大的盘子套你没商量。

再看中国银河，我们在二季度来临时给大家推的，尤其是我们认为五一后，券商可能会在二季度形成暴动，中国银河连续5天股价从10元涨到14.6元，几乎每天都以接近涨停的方式上涨，也就是说不到一周涨了50%。

中特估行情大家说为什么不给我们推荐这样的股票？不是我没有推荐，而是我提早做了推荐，但大家不去认知关于国资改革主升浪的问题。进入二季度，天瑞曾经三期重点推荐国资改革，第一期是关注二季度国资混改行情；第二期是国资改革进入主升浪；第三期叫做国资改革正在路上。

这三期报告大家可以看一下，是在4月初连续做了推荐，包括我们的私密课。4月5号私密课我们给大家推的中国银河，还有我们推的一些人民币跨境电商股票，总而言之推荐的股票命中率比较高。

再看我们推荐的新能源，涨得也非常强劲。我是4月19号、4月26号连续推荐新能源产业的一些超跌反弹股。今晚我还会讲新能源和充电桩概念。

跟在座的各位说一下，目前市场实际上在结构性牛市机会中，根本不缺乏获利的标的，缺乏的是大家的勇气和信心。有可能二季度市场热点要切换了，切换之后一手抓低估值蓝筹，一手抓创新科技。

我明确告诉大家，二季度来临时，低估值蓝筹可能会从原来的通讯、石油转换为金融和高端装备制造，另外大家要去做创新科技，我们要从数字经济切换到新能源。

对于国企股上涨，大家认为那是机构应该追的标的，跟我们散户有什么关系？我们散户就去做中小市值的股票，做创新科技就不错了，还要去追国企，我们才不给你买单。可是不去做，你会发现今年中特估概念涨的最强。

【中特估这一轮上涨，为何很多人错过了？】

从去年四季度到今年，市场从2800点到3418点，国企改革主升浪真的正在路上，中特估概念此起彼伏，涨的面目全非。

大家说这是政策推动的，说的没错。去年证监会提出建设具有中国特色的估值体系，实际上这就是中特估概念启动的政策信号。在中国你不跟着政策做投资，肯定跑不赢市场。我无数次告诉大家，如果在中国你不理解宏观政策做投资，就是瞎子摸象。

我还想告诉大家，在A股如果你想炒股赚钱，最后你会发现你炒了个底掉，赔了夫人又折兵。如果你想投资赚钱，必须关注政策方向，而且要有持股耐力，不要过度贪婪。

我曾在这波跨年行情中，给一些客户配3~4只比较好的股票，但是实际上在这一波跨年行情中，岂止3-4只股票翻倍，所以有时候客户很不满意，就是当他手中股票没有涨停，没有连续逼空上涨时，他就着急，他就想调仓换股，调到当下涨得较快较猛的股票上。

而且他会说为什么那只股票你不给我配？我跟大家讲，不是所有股票的财富机会都归属给你一个人。第一，你资金量很小，不能配更多股票，因为看不过来，而且多股票不可能天天上涨，有可能在市场不好时突然下跌，你的心理承受能力就很差。所以当你过度贪婪时，就会有过度损失。当你盲目乐观时，肯定要有一次比较大的损失来打击你。所以我觉得你必须做到自律，有耐心，持之以恒。

我说过，巴菲特是全世界价值投资最优秀的大师，他一生投资的股票就是我们所说的投资标的，也就十几家，但他却把伯克希尔股价炒到美国第一高价股。

他在全球进行资产配置，但他一生看好的公司也不过寥寥十几个，他会反复的投，而且非常谨慎。你想想你跟大师比起来，如果大师是在100层去看市场，你可能就在一层看市场。相反在一层看市场的人，会发现他的自选股里进出投资组合的数量要远超在100层的大师的投资组合数量。

因为两个字“贪婪”，觉得这些东西都应该是我的，我就不相信他们将来不涨，但是当你只看到它将来能涨时，其实眼下还有很多股票以连续下跌的方式来刺激和折磨你，能忍受这种刺激和折磨，你才能获得未来这些股票上涨的快乐。

但绝大多数人面对一次次股票下跌，尤其是当趋势性调整来临时，下跌幅度超过30%，你的信心肯定就要崩溃，然后节奏就错了。面对股市你更加茫然，你可能一次又一次犯错误，因为你没有调整心态，没有摆正位置，没有真正用简单而纯粹的投资思维，在股市中摸索规律。

要记住大师所说的话，在市场中你要活得纯粹一些，你要活得干净点，你要活得简单一点，这样你做投资才可能更加清醒。你搞多只股票，不知道你为什么买它，你说别人推荐的，你都不知道这些股票为什么上涨，你说别人说能涨，都是别人说的，你自己是不是认定未来能给你带来投资收益？不一定。

说到这儿，我就指出为什么对国资概念股这一波强势上涨，很多人错过了？大家在惯性思维里认为这些股票不值钱，这些股票到底现在值不值钱？我觉得在当下的市场环境下，这些股票的基本面已经告诉我们它上涨的原因和理由了。

第一、国家要建立中国特色估值体系，肯定就是对于这些具有中国特色的国企央企提供的一次上涨机会。

第二、2022年中国的GDP上涨不到3%，但国企整体销售收入同比上涨8.3%，在经济环境如此恶劣的情况下，反复被全球疫情干扰和美联储不断加息的情形下，国企去年销售总收入同比上涨百分之八点几，你说国企能不值钱吗？

你看有多少民企出现巨幅亏损，但国企整体属于盈利状态。

再来看上市的这些企业，大部分都是中国500强企业，这些500强国企，去年营销总收入同比上涨14.08%，整个中国境内500强企业，去年的总收入超过100万亿，达到102.48万亿。你说国企值不值得你去做？大家说将来怎么办？任何投资我们都不能保证将来不发生变化。

巴菲特还买过中国石油，可是人家是一块钱买，50块钱卖掉了，巴菲特还买过比亚迪，但人家是从开始上市时就买了，现在200多块钱逐步都把它卖掉了，谁都不能说一只股票我看好它，就可以一生拿着它。

可口可乐还有几次大的调仓换股，所以我觉得当机会出现的时候，你一定要去认知它，理解它，抓住它，把握它。如果你连这些数据都不知道，对于国家政策也不了解，你当然就会对中特估行情抱着老观念，认为这些国企是市场的累赘，不可能上涨。实际上市场就是借用大家的这些情绪在反作用于市场。

【国企股不是便宜货，是支撑战略性牛市的脊梁】

我曾说过，未来中国牛市机会一定是国有企业在深度改革重组后出现的国企主升浪，它们是支撑中国战略性牛市的脊梁。现在这些预测正在市场中不断兑现，发生演变。

所以现在回望市场，我深刻地感觉到在美股即将摇摇欲坠时，可能A股即将进入价值投资的正向循环。我说这话一定会引起很多人嘘声一片。我不是吹，因为前面2440点到现在的结构性牛市模式已印证了我的预期。

从去年四季度2880点到现在3418点，这段跨年行情，也印证了国企上市公司估值修复行情的存在。我想告诉大家的是不能太固执，尽管中国经济面临着很多风险，到现在为止，我也认为实体经济面临着一定风险。因为我看了一些数据，比如：最近人民币对美元走势，又从6.7回到了6.92，即将接近7.0整数关口，人民币汇率二季度开局不利，形成了快速下跌。

我也看了一季度实体经济发展数据，PPI价格同比下降，制造业指数也出现了快速下行，关键是CPI指数同比增长只有0.4%，这在去年同期和相当长的一段时间里是增幅最小的一个季度。

所有这些数字摆在我眼前时，我知道中国疫情后经济复苏实际上比较困难，实体经济现在还处在慢热状态中，复苏的能量没有烧起来。大家说不对。我们看五一全国旅游进入了历史高峰期，中国经济正在蓬勃向上发展，我觉得大家看到的是表象，看一下真实数据，今年五一出行人数约2.74亿人，创造了有史以来五一长假期出行人数最高峰，而且旅游销售收入达到1480亿，看起来也不低，但是平均消费能力每日只有108块，与前几年同期相比下降28%。

这说明大家在穷游，因为没有形成高消费，或者说现在大家愿意出去看风景，但消费程度不高，一是购买奢侈品的欲望没有了，还有很多人买不起奢侈品，很多有钱人大家说都出国去了，留下来的都是没有钱的，没钱人游山玩水，咱们少花一点。

再次，居民消费已趋于理性和谨慎。随着疫情和经济不景气，大家的消费热情实际上不是很高涨，大部分都用在吃上了，而且吃的也不是山珍海味，所以才有了山东淄博烧烤如此火爆。CPI指数也表明目前居民消费热情并不高涨，实体经济复苏还需要时日。

股市是经济的晴雨表，股市还能不能继续走强？实体经济虚弱表现并不能代表虚拟市场，也会同步走弱。相反，我认为在虚实结合的中国经济里，这几年虚拟市场很可能会跑赢实体经济，为什么？现在基金，无论是公募还是私募，还有中央汇金的钱，银行集合理财的钱都在哪里？没有在实体经济里，大部分都在资本市场上，所以资本市场上囤积了大量的资金。

在今年流动性较为宽裕的情况下，虚拟经济在疫情后一定率先复苏，因为它复苏的时间周期比较短，只要政策扶持资金到位，复苏速度就比较快，关键是今年很多增量资金都灌进了国资改革的低估值大股票上和国资参股控股的创新科技小股票上。所以这就是当下最好的国资改革主升浪行情。

什么主升浪？美股涨了10年，是所有的股票都在涨吗？还不就是5%的互联网龙头企业在拉动着美股上涨。A股也是这样，不一定5000家上市公司都上涨，不一定手中的股票都赚钱，上涨的就二三百家上市公司，但它却可能使A股股指脱离3000点底部区域，4000~5000也有可能。

如果国企发力上涨，股指脱离3000点到达一个相对高度是很容易的事情。但股指上涨并不意味着所有股票都上涨，一定有很多股票面临着长期走熊分化，有些股票可能长期在一元和两元之间徘徊，实在不行退市。

2022年随着全面注册制实施，退市机制正式启动，去年退了50多家，是历史上退市最多的一年。去年5000多家上市公司退了1%，今年退市的可能也不会少。所以各位投资者，千万不要随便在低价股中寻找便宜货，不要以为国企股是便宜货，国企现在可是插上翅膀的飞龙，现在他们已经开始飞龙在天了，而真正的垃圾股是那些扶不起的，即将面临退市的，没有业绩支撑的，曾经的庄股、曾经的概念股、题材股，曾经跟风炒作的垃圾股，那些股票必然要退市。

【不要用大部分资金炒股，而是去投资好公司】

最近我们发现一些退市股给投资人带来了非常大的风险。正因如此，今天演讲题目为《 A股市场需要重回价值投资的赛道》。所有投资人，在市场中永远不要把资金大部分用来炒股，而是去投资好公司。既然叫投资就要耐心一点，你可能会在中国银河、中信证券、中国银行这样的股票上建仓时间周期长一点，一旦出了井喷行情，你的投资就是成功的。

五一之前，我告诉大家，二季度热点一旦出现，可能就是井喷。比如：券商一旦出现井喷，最近这几家大券商突然旱地拔葱就冲上去了，然后传媒概念股突然就上去了，这就是低估值蓝筹，横的大家信心全无，到绝望时，这些股票突然间起来，所以没有坐上低估值蓝筹列车的投资人，均是耐不住寂寞，不愿意去做长线中线投资，就愿意做短平快的投资人。

就像在澳门赌场一样，凭感觉下注赢了就赢了，输了就输了。要是有这种心态还是好的，问题是输多了，大家心疼了，你会觉得市场是骗人的，其实不是市场骗人，是你把自己骗了。如果你不去发现市场的价值规律，不愿意钻进去，不愿意说服自己，认真学习，心急吃不了热豆腐。股市投资从来如此，你只有做投资，才能体会到投资价值。如果只是去炒股，你有可能承受的就是投机风险。

5月7号，我们跟杨德龙做了一场跨国直播，当时中方信富研究院和杨德龙一起探讨了巴菲特股东大会，得出来一些新的投资机会，也分享了93岁巴菲特99岁芒格两位老人的投资圣经。我们共同的体会是他们之所以能成为一个世纪的投资大师，因为他们在价值投资的道路上，坚守自己的原则，坚持了投资方向，坚持了他们投资的坚守，所以才成就了这两个老人的投资神话。

没有芒格也不会有巴菲特，没有巴菲特我们也体会不到芒格的优秀，这两个老人明年就100岁了，但他们却还在为人类奉献着他们的投资的圣经，投资真谛，我记得芒格在这次股东大会上说，人一定要远离有毒的东西，如果你发现有毒的东西在靠近你，哪怕亏钱，也要放弃掉。

他说的每一句话你仔细聆听，都像是真经一样，我们为什么炒股容易失败？我觉得有时候在你不该投资时，错误的下注，就像吸毒了一样，你上瘾了。比如前期核心资产股，部分投资人就套在了贵州茅台上，因为他不是从200进的，是从2000块钱进的，比亚迪也一样，不像巴菲特从几十块钱开始进，而是从200块钱以上开始追，所以再好的标的，如果出现高价投机泡沫，这都叫毒。

其实投资就是简单，我们一定要在它的估值底部，把种子埋进去，然后浇水施肥，等待它开大大的花。这些年我的投资心态一直保持着平常心。我不知道自己是不是有进步，但我打开私教课上给大家推荐的股票，自己都感到惊讶。我发现我们提前布局了很多未来的热门板块，而且布局的标的都是行业中业绩处在估值洼地的股票。比如：中船科技3月8号推荐的，现在涨了88%，中油工程涨了54%。

大家说你推的股票太多了，当然我反复强调这些股票推给大家，但不能把所有股票都变成你的，要在其中选2~3只或3~5只，根据你资金量把种子埋下去，你小小的花园不能埋下太多种子，这些股票如果在你的花园里翻江倒海就不美了，你说是吧？

【中特估概念能不能再次起涨？】

我在看日本插花时很有感触，日本人插花技术很值得我们去体会。

日本插花有时候会是一个透明的玻璃瓶，然后外边捡来一根灌木，当时插在瓶子里面，觉得已经很好看了，但设计师不断剪下去，最后剩下关键部分，留在花瓶里。

我认为，我的思维在那一瞬间突然升华，才意识到什么叫做化繁为简的美。所以我觉得股票不是越多越好，我再次告诉大家，不是越多越好，而是越精越好。当你去审视精品时，就能透视它很多内容。当你有一大堆树木放在家中花瓶里，你会一扫而过，根本看不到它的叶子，它的根，它的茎是怎么连接在一起的，没有宁静的感觉，你会有一种隆重的感觉，沸腾的感觉，它非常热情，但股市必须要在宁静致远的环境中才能发现规律，才能发现价值。

也就是说大家一哄而上，买的股票未必是好股票，所以股市就是给少数人赚钱的地方，当绝大多数人都去买的时候，股票要么阶段性不涨，要么高位停止上涨，甚至出现快速打压、洗盘。

因为我们现在给客户进行组合配置时，中方信富的人工智能平台出来后，我们都50个人一个单位，不会超过50人上限，否则会破坏一只好股票上行通道。

总结一下，一，希望大家接下来用投资思路，面对A股结构性牛市，每一个时间段上涨的热点只有10%~15%，所以一定要把握住这些热点机会的存在。

二，大家要去挖掘洼地的股票，深埋种子，不要在市场中做投机性追涨。剩余一点时间我想说，五一节后，我们如何面对市场？中特估概念还能不能再次起涨？

我要告诉大家的是，中特估概念会在接下来2~3年中在结构性牛市中此起彼伏的上涨，它会推动A股指数突破3400、3500 、3600这些压力位。

所以对于低估值蓝筹，我建议大家不要轻易放弃。目前中方信富给大家挖掘了一批在估值洼地里还没有形成上涨的中特估概念股。

在讲中特估概念时，大家不要着急，随着国企和民企混改，很多原来国企中我们认为业绩不够良好的，主营业务不突出的企业，一旦混改后，你会发现突然间出来了亮丽年报，包括同方股份，我早就推荐给大家，因为我看到中核集团进去，而同方股份我说过，手上有很多好的创新科技企业，这个股票应该很值钱，但因为国资改革没有结束，所以股价一直被压低到了三块多钱。

好多投资人挺有耐心的一直持有，当时大家持有成本可能有的在6块，有的在4-5块，我告诉大家6块钱以下闭着眼睛买，当然这个持股周期让大家感觉挺难耐的，但我知道客户里有不少持有同方股份，所以今天当同方股份从3块钱涨回9块钱时，翻了两番了，我挺欣慰的。

大家问我说同方股份还能不能上涨？我觉得这一波阶段性上涨接近10块钱可能要有一个回落，但同方股份超越前期14块钱不成问题，跨越到20块钱也有这个可能。

同方股份是从民企逐步被中核集团控股，然后完善深化改革后，成为目前我们认为是国企混改很好的投资标的。

未来这样的股票我认为还有很多需要关注，只要是好东西，股价无论如何打压，越跌越买，有时候你想想，当你确定这只股票能涨时，你在5块钱下方，把所有的资金放在里面，会有恐惧感吗？

当然有人越跌越害怕，从5块钱跌到3块钱，想死的感觉都有。

我特别理解，但我觉得当你意识到你的标的跌到哪里也不会退市，看到国企重组机会时，你认定它一定能上涨，实际上不用害怕，他一定会给你带来很好的收益。

接下来，我建议大家要特别关注中央汇金在底部战略持股的股票。三年前，2019年底我就说过，你们把中央汇金战略持股搜一下，从2019年到现在，在这一轮结构性牛市中，中央汇金战略持有的低估值股票已有50%脱离了底部空间，形成了翻倍走势。

大家说还有50%，那50%就需要我们密切跟踪的一些股票，它就是未来支撑A股不断震荡向上的主要力量。

所以当这些低估值蓝筹起来时，大盘不脱离底部区域可能吗？我认为结构性牛市没有结束，从2019年2440点开始，到现在结构性牛市都没有停止，资金可以在板块间进行存量博弈，但实际上场外资金在源源不断进入，两地市场合计成交总额都在万亿以上，而且外资也看好A股的投资未来。这一波跨年行情，很多QFII资金，海外主权基金都进来了，人家买的都是国资股，而我们不买。

今年你要买新能源可就亏惨了，今年你要买国企改革的基金就赚大了，你买数字经济基金后面我不敢说。

最起码到现在为止你的基金跑的也不错，所以买股票和买基金实际上都是在买市场机会，都是在买市场主流热点的上涨机会。

你不要等到基金涨到两块钱时，再去买，就像新能源，2021年底，大家都去追新能源基金，结果2022年亏了。

今年二季度，我觉得新能源会卷土重来，二季度我们一方面要继续关注低估值蓝筹，特别关注的是高端装备制造和文化传媒。现在文化传媒比较强，但还没有走完。

2023年-2024年是中国文化传媒大年，还有部分乡村振兴的农业股还没有走强，当然现在农业基础设施建设在进一步投入，所以当下我们认为是高端装备制造、文化传媒还有券商，这三大主题机会大家要抓住，在创新科技成长的道路上，新能源超跌反弹的机会，在二季度一定会到来。

现在来看，今天市场已经露出了明显的上升愿望。很多新能源股票在二季度初已经上涨了一波，经过调整后，接下来的反弹动能可能会愈发强劲。

所以如果你在一季度末和二季度初把这些股票给割掉了，就是割在地板上，割到了最痛的价位上，因为当你割的时候这些股票就会涨。所以新能源现在涨的也比较急，反弹比较快。大家如果没来得及上车，马上给自己机会，我一会会在私密课中继续介绍新能源一些标的。

大家说数字经济还做不做了？数字经济还得做，好多数字经济股票是拒绝回调的。比如：科大讯飞，当时整个AI，人工智能板块出现快速杀跌时，它也调了一下，但是我告诉大家底部加仓，好股票你就要跟着做，科大讯飞不断释放消息，而且最近中国人工智能在某些程度已超过Chat GPT，尽管这个事情我还没有调研，但是我觉得科大讯飞是中国数字化发展中特别优秀的企业，不买它更待何时？

所以你一旦买它的话，也要记住，你要伴随他一起成长，不要总从他身上去吸血，要卖在高点，买在低点。有时候稍微震荡要耐住性子，陪他一起成长。

以上是我对于二季度市场行情的分析和判断。大家对目前的 A股不要过度恐慌，要继续抓住市场热点。我想二季度市场在GDP没有形成快速增长的情况下，还是要采取更多的经济刺激的手段和措施。

所以上半年国家投资规模会进一步加大，二季度投资向哪里去市场中一些上市公司可能会纷纷受益，形成价格的快速上涨。我们要抓住二季度的经济复苏的关键周期，大胆做多。

(本文根据《一年一度瑞财经》演讲整理，作者张松（天瑞）系中方信富首席宏观策略分析师。)