今天，市场令很多投资人感到一丝恐慌，因为好久没有经历过这么大的下跌了。两地市场近4000多家上市公司出现了绿盘报收，涨幅达3%以上的股票不超过100只。尤其是前期表现强势的周期股跌幅比较深，天然气整体跌幅6%，煤化工跌了5.2%，钢铁也跌了5.5%。

今天的市场到底出了什么问题？虽然全球市场出现了大势激荡，但A股市场为什么不能独善其身？今天的下跌是否意味着A股将会步入下行通道中？这些问题如果不给大家解释清楚，我想十一之前被套的投资人恐怕都会感觉有压力，过节也不会很愉快，到底怎么办？天瑞来给大家指点迷津。

上周三，我跟大家提过，目前国家要通过市场化手段调节大宗商品价格，建议大家将手中获利颇丰的周期类个股减仓出局。好多投资人可能没太注意，随后这一周的市场表现印证了天瑞的判断。

四季度A股的风险点在哪儿？

目前市场确实已经进入到中美博弈金融激战的状态中。虽然我们对这场金融战是有预期的，但它悄然而至时，这种激烈反应还是让大家感到有些恐慌。正因如此，我在7月开局时提醒投资人，下半年结构性牛市风险和机遇并存，市场有可能较上半年而言，赚钱的几率要逐步缩小。

到9月份，你会发现赚钱确实比较难，每一次进场，都有被咬的感觉，不单是散户投资者赚钱难的，机构投资者也感觉到赚钱困难，所以很多机构，尤其是前期一些业绩非常好的公募基金都暂停申购。也就是说，目前金融处在一个重大转折时期，最好的方式是多看少动。

从三季度来看，市场虽然经历了7月中下旬一次快速杀跌，但很快在周期股的带动下，形成了强势反弹。反弹到3700点时，市场在众多压力面前表现比较脆弱，随后出现了十一前的全面下跌。

到底为什么会出现这种情况？沪指大盘并没有形成对3731点的突破，向上攻击到3723点，就出现了持续下跌。到今天为止跌破了半年线支撑，如果短期内无法收复，将会直逼年线而去。创业板指数在3500点附近做了一个双头形态，之后震荡下行，最近在3200点附近形成了有效企稳，在三季度下行空间达到10%。

深圳成指在三季度年线上方形成挣扎状态，但今天深圳成指和创业板指同时出现了破位，破的是年线。

还有一个值得大家关注的现象，沪深两地成交量连续47天呈现万亿成交。所有的指数不但没有出现反弹新高，相反在今天出现破位下行，这就为四季度行情蒙上了一层阴影。

我认为市场在三季度已露出了风险信号，只不过前期新能源和周期股持续上涨，有效形成市场活跃度时，大家没感到风险来临。

临近十一，小长假节日效应导致了短期资金出现了快速外流，从而形成了市场恐慌。还有一个非常重要的问题，将给四季度行情造成较大不确定性因素。大家说是不是德尔塔病毒，这个因素不是最主要的，因为在三季度中国抗疫情况良好。关注美股和全球市场状态，就会发现今天美国道琼斯、纳斯达克、标准普尔500出现了快速下跌。日本股市、韩国股市、澳大利亚股市也出现了快速下跌，欧洲市场的表现还是比较提振的。

美股为什么最近出现了破位下行的态势？纳斯达克指数最近的走势和A股有相似之处，基本上也是逼近了半年线的重要支撑。

可能好多投资人已经知道了，美国有可能会出现长期债务违约的较大风险。耶伦作为美国财长，已经警告美国会，如果再不提高债务上限，顶多财政能挺到10月份，之后有可能就会关门。这么大的警告引发了美股全线下跌。

从2008年到现在，美国债务总额翻了两番，特别是最近两年，美国的债务增长了5.3万亿美元，它的债务上限是28.4万亿美元。

为什么美国债务上限问题不能够达成一致？那是因为美债问题早就是成为威胁美国经济和社会安全的重要因素。

美国在不断调整债务上限的过程中，不断掠夺和切割世界各国利益。如果美国进一步调整债务上限，也就意味着还要继续向全球发债。问题是这么多国家在疫情期间本来已经伤痕累累，如果再发债，实际上就是伤口撒盐，全世界投资人和战略机构投资者还愿不愿意买美债。

原来中国是美国最大的债权国，我们持有约3万亿美债，但最近几年中国大规模削减美债，到7月份这个数字是1.07万亿美元，我们将美债抛掉了2/3，这让美国感到恐慌。

最近俄罗斯几乎把美债全抛光了，日本持有美债比较多，欧洲国家不但在削减美债持有比例，而且还希望将存储在美国的部分黄金运回本土，为什么会出现这种情况？

全球战略机构投资者在不断抛售美债，换回黄金，说明对美国这个国家的未来，大家不再抱有更大信心了。

A股大跌是黄金坑还是陷人坑？

这次如果美国会不通过美国债务上限法案，大家知道将产生什么后果吗？美国的金融末日将会来临，如果到期不能偿还债券，10年期债券，这种信誉损失可能是100年也没法弥补回来。

到时候美国只有一个办法——举起大棒向世界宣战，这是各国政要都非常担心的，一旦美国还不起债务，财政赤字到了悬崖边再猛踹一脚掉下去时，他将挑起比较大的军事风波。

所以各国也不希望打破平衡，破坏国际和平秩序。但如果美国不断像吸血鬼一样去吸食全球人类命运共同体国家的利益，然后通过通货膨胀的方式甩包袱给这些国家。

这些国家最后只有一个办法——全部举双手跟美国说No。

最近，孟晚舟女士顺利回国，这件事情很多国家觉得不可思议，没有想到我们能把孟晚舟顺利接回国。

其实这表达了一个什么问题，就是中国与美国进行外交等多边谈判中，我们确实有筹码，我们确实在跟美国谈判中有制约它的因素，也表明中国国力进一步强大。

除了孟晚舟事件，美国又把俄罗斯天然气财务官抓了起来。大家说美国这个国家充当世界警察，谁都抓，而且专门抓世界500强财务官。为什么会这样呢？其实仔细想想，无非就是害怕各国用人民币进行贸易结算而已。包括中国和伊朗之间，中国和俄罗斯之间，中国和其他一些国家，在出现美元有可能出现债务违约的情况下，更多国家愿意把人民币作为他们的国际货币储备。所以欧盟和德国都曾经拿出一定额度，把人民币纳入到储备货币中，还有更多的国家愿意跟中国进行人民币贸易结算而剔除美元。

这个举动极大震慑了美国当局，所以所有跟中国进行人民币贸易结算的国家，都被认为侵害了美国利益，所以他要调查俄罗斯天然气CFO，这就是当下我们必须要面对的中美博弈中，由货币所引发的金融市场的震荡。

美国的债务危机到底能不能过得去？我们要看11月之前美国会和美联储的动静。如果让美债过去只有一个办法，就是美联储无法停止量化宽松。尽管美联储表示要加息，但加息预期迟迟不能确定，就是因为美债对美国经济起到了非常大的制约。如果美国政府关门，整个社会秩序将会陷入僵局，除了德尔塔病毒疫情逐步蔓延外，我觉得债务危机会使这个国家雪上加霜。

现在无论美国当地的投资机构，还是欧洲的投资机构，都认为美国未来经济会出现较大风险。相比之下，中国的债市和股市，值得全世界的投资者进一步的关注和超配。全球最大的贝莱德投资机构，今天就美债问题已经提示国际社会关注可能带来的长期投资风险，可以继续增持中国债券资产，超配中国指数基金。

大家说既然贝莱德表态，中国有长期投资机会，为什么中国今天跌成这样呢？

我认为，跌实际上不是坏事，我对下半年中国资本市场可能会出现的风险已经给大家做了预期，今天的下跌绝不会跟美国长期投资风险是一致的，相反这种下跌恰恰会使众多长期资金逐步购买中国资产，是未来长周期一个蓄势和吸纳的机会，只不过下跌对短期内的投资者来讲，如果不采取规避措施，会出现财务损失和投资损失。

所以我们在7月就提示大家，市场板块出现了快速轮换，这时候要做的就是跟随主力资金高抛低吸，估值较高的品种，不要长期放在手中，估值较低的品种，就跟随主力同步进场。

今年，中方信富的策略是跟随主力同进退，所以一季度我们减持核心在产，二季度大举进攻高科技股，三季度减持高估值的科创股，同时吸纳了低估值顺周期股以及低估值蓝筹股。我在上周的节目中说过，四季度市场面临国际金融市场大的震动，必须要寻找新的投资方向。

大家说新的投资方向在哪里？我刚才讲了，如果美国四季度，因债务问题，面临美国政府、联邦政府关门的风险，届时量化宽松政策还结束不了，这也就意味着还会给其他新兴经济体国家带来更多时间，进行资本市场的底部建仓。

中国明确实施正常的货币政策

最近，很多投资者都在关注中国政府对美联储可能出现债务违约，继续量化宽松政策的态度，美国如果继续量化，中国要不要跟进？

今天，央行行长易纲明确表示，中国有条件实施正常的货币政策，不需要实施资产购买操作，这话是什么意思？即：中国四季度不准备做量化宽松，也不会跟随美国做量化宽松，我们将继续保持灵活的货币政策。也就是说，大家不要寄希望四季度大盘会呜呜的涨起来，我们既要控制物价，同时也要控制货币，不要超发，保持稳中有进的态势，这是2021年中国国策——行稳致远，稳中有进，适度灵活，我们不会大水漫灌，也不会让物价飞涨。

大家又问，近期全国大范围限电限产是怎么回事，是不是金融战打起来了？大家不要过度解读。限电限产很好解释，因为全球在疫情，国外的生产能力比较差，中国疫情控制得很好，我们今年复工生产能力开工率比较高，所以全球订单都向中国引来，我们很多企业，尤其是外贸进出口企业接到了大量订单，企业主们就得大量购买原材料，在这个过程当中，国际炒家利用中国原材料需求过猛的情况，将国际市场大宗商品价格炒高，高到几倍甚至十几倍。

所以这使得国内企业，原材料价格成本进一步提升。

如果国家给这些进出口企业补贴，国家补不起，一旦全球疫情解除，原有订单不要了，实际上我们高价囤积的原材料会使得很多企业在未来3-5年内被压得喘不过气来。

在这种情况下，上周国家提出要通过市场化手段平抑大宗商品价格，果然在限电限产之下，不一定说我们现在的能源紧缺到非要限制的程度，但通过这种方式，让国内发烧的企业冷静冷静，否则一旦出现上游材料价格高企，下游成本过高，利润降低，甚至负数时，不但企业赚不到钱，相反会背上高额的成本。

在这种情况下，国家出手来帮助市场调控大宗商品价格，大家应该明白是一个什么样的意图，正因如此，四季度大宗商品价格肯定要出现一次暴跌，之后，金融市场的震荡会比三季度更猛烈，所以我今天起的题目就叫——全球大势激荡。

四季度不但货币政策可能会出现较大的调整，也会有一些汇率压力，而且大宗商品期货价格也会出现较大震荡，这些不确定性都可能会引发A股不确定性的出现。

由于这种震荡，不排除A股会受到影响。比如：限电限产，使得一些行业和企业受损，它们四季度业绩情况和年报不太会好看，尤其是中国GDP也会受到影响。

但整体来看限电限产只是一个措施，它不会是持久性政策。政府也要保GDP在合理的5-6%的范围，也就三季度GDP不如二季度，四季度不如一季度。

四季度一定是有保有压，有减有增、有涨有跌，有大有小，有赚有赔，关键是大家怎么去选择投资标的。

未来，大家一定要关注相关的经济政策。比如：无限量提供平准基金。言外之意就是不大水漫灌，但如果市场有风险，平准基金可以维护市场的稳定。2015年A股出现下跌股灾，时任央行行长周小川表态，央行将无限量供应流动性，A股市场当时就止跌了。

所以当看到未来中国政府可能会提供无限量平准基金时，股市跌不下去，跌也不会太深。因为它在不确定性的情况之下，资金持股周期比较短，而且持股的结构在不断的调整，市场的震荡是比较频繁的。

平准基金实际上会让大家不失去信心，下跌是正常的，但不会把市场给跌没了。

美国市场可能会出现周期性债务风险，但会不会引发全球市场震荡？至少中国已明确表态，会有效控制通胀，而且会有效控制资本市场稳定。

另外，中国要加大内循环力度。以内循环为主，外循环为辅，这是什么意思？加大内循环增长最核心要素就是消费。如果没有消费，怎么形成内循环。所以中央2020提出加大内循环，实际上国内自产自销，促进消费。

近期，市场中白酒板块出现异动，贵州茅台一度涨停，五粮液、泸州老窖等一众股票出现大涨，这表明资金在迫不及待的抢筹大消费股票。

在大消费里，除了食品、饮料，还要关注医药。医药基本上调整到位了，如果德尔塔病毒在四季度反复爆发。那么，医药概念股还得再涨，不是因德尔塔病毒，而是这些核心资产股基本上在前三季度调整到位了，四季度国家要拉GDP，促进大消费为内循环做推动，所以大消费股就得涨。

投资者要把握住这个机会，如果节前市场杀跌，你没有转到大消费上，节后还有时间，不是所有的股票节后都能涨，但大消费的核心资产龙头股票肯定要涨，尤其是调整到位的龙头股。

总体而言，四季度全球大势变化，金融市场博弈，各种风险险象环生。投资者必须把握住震荡中的机会，回避风险。跟随国家政策同步而上，在大消费领域把握行业龙头，以及它们的反转机会。

(本文根据《天瑞资本圈》演讲整理，作者张松（天瑞）系中方信富首席宏观策略分析师。)

风险提示：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险请自担。