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中期策略:震荡筑底 短期策略:高抛低吸 市场情绪:人气渐暖 仓位控制:约50%
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卫星石化:业绩逐季回升,看好成长性
时间:2018-08-13 17:21 来源:天风证券 作者:未知 点击:

 2018年上半年,公司实现营业收入43.59亿,同比+8%;实现归母净利润3.3亿,同比-33%,符合预期。业绩同比下滑的主要原因是丙烯酸盈利下滑。预告1~9月归属上市公司股东净利润5.6~6.2亿元。

     PDH上半年盈利同比好转,预计Q3更为可观

     上半年,卫星能源(公司PDH和聚丙烯项目主体)实现净利润1.92亿元(去年同期约8900万元)。主要得益于今年上半年丙烯价格表现较好,PDH利润比去年同期扩张约300元/吨。

     8月以来,丙烯价格更是受到多方面因素推动大幅上涨,一是甲醇涨价推动MTO成本上行,二是地炼受消费税因素减产导致副产丙烯供给减少。因此预计三季度PDH盈利水平将比二季度更为可观。

     丙烯酸上半年表现较弱,盈利筑底

     子公司平湖石化(年产32万吨丙烯酸及酯项目主体)上半年净利润仅4436万元(去年同期为2.42亿)。因去年同期主要受德国巴斯夫爆炸和国内三木停车推动,丙烯酸盈利存在畸高情况。今年上半年随着国外国内装置恢复正常开工,供给量充足,盈利下滑。

     受丙烯酸行业低迷影响,国内拟建在建装置推迟投产,今年下半年无明确新产能投放。我们判断上半年为盈利底部,进一步探底风险较低。

     新项目2019~2021年陆续贡献利润,享受轻质化红利

     45万吨PDH预计2018年底投产。15万PP二期项目、6万吨SAP、36万吨丙烯酸及酯项目计划2019年逐步建成投产。连云港石化乙烷裂解项目一期预计2020年下半年投产。受益全球烯烃原料轻质化趋势,乙烷裂解和PDH将在较长时间内享受良好的利润。

     盈利预测及估值

     维持18/19/20年EPS预测0.79/1.24/1.70元,当前股价对应PE12/7.6/5.5倍,维持“买入”评级。

     风险提示:贸易战推涨PDH原料丙烷价格的风险,以及对乙烷裂解项目原料可得性造成的风险;丙烯酸盈利长期低迷的风险。



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