1H25险资加快配置高息股

在利率下行压力加大的背景下，上市保险公司1H25加快配置高息股，以弥补现金收益缺口。我们估计，主要上市保险公司FVOCI股票（主要为红利股）的平均配置比例较年初提升1.3ppts至4.2%，FVOCI股票余额增加近3200亿元。保险公司配置比例分化加大，部分公司或仍处于欠配状态。此外，由于股市向好、政策大力推进险资入市等因素，上市保险公司的FVTPL股票（主要为交易型股票）配置比例亦有所提升，较年初上升0.3ppts至5.5%。值得注意的是，即便大幅增配高息股，股息对收益率贡献未有明显提升，1H25平均净投资收益率下滑至3%，逐渐逼近刚性负债成本。

股票配置比例上升明显，基金比例略降

1H25上市保险公司全面提升股票和基金（含债基）配置比例1.3ppts至13.9%，配置余额较年初上升近4800亿。其中FVOCI股票配置比例较年初上升1.3ppts，为2023年以来最大增幅，显示出险资对股息的强烈诉求；FVTPL股票配置比例一改去年下降的趋势，亦增配0.3ppts至5.5%，反映对市场信心增强；但基金配置比例下降0.2ppts至4.3%，显示出险资在新的市场环境下对股票和基金的看法出现差异。全行业来看，增配股票的趋势明显。根据国家金融监管总局数据，1H25保险业股票配置比例达8.8%，较2024年末提升1.2ppts，上半年股票增配额达0.64万亿。