近日，一则中国私募因做空美国而承受较大亏损的消息，在业内不胫而走。

善道投资管理有限公司（下称“善道投资”）总经理杨群勇在《给持有人的一封信》中表示，美股散户以逼空的名义，疯狂炒作垃圾股，使得公司做空美股的动作产生较大亏损，经历两个多月的痛苦纠结后，决定平仓所有美股空头。7月12日，善道投资还发布公告称，阶段性认错是为了更好地再出发，做投资难免会有阶段性的策略失效，公司在不断进化。

值得一提的是，在美联储快速加息过程中，美国经济衰退风险几乎成为国内共识，但事实上，今年以来美股各大指数悉数上扬，明显超出市场预期。对此，多位业内人士分析称，上半年决定美国经济的服务业表现超预期，带动股市走强。不过展望后市，A股中长期性价比更为凸显，AI板块仍是值得高度关注的投资机会。

中国私募做空美股“受挫”

杨群勇做空美股其实有迹可循。

2022年12月，杨群勇在和持有人交流时曾表示，从常识上来看，美国经济大概率要经历一轮衰退。而且美股估值中枢偏贵，在2023年衰退环境下，美股至少很难产生牛市行情，这就是（公司）保留美股负敞口的原因。

杨群勇的判断其实代表了年初很多机构的预期，但从上半年的行情表现来看，这些预期被颠覆了。

Choice数据显示，今年上半年，标普500指数涨超15%，纳斯达克指数涨超30%。

杨群勇在信中坦言，没有想到在如此高利率下，美股居然跑出牛市，虽然买中了美股今年涨幅最大的Al和算力，然而用来保护多头的美股垃圾空头个股涨幅远大过多头。尤其最近美股散户以逼空的名义，疯狂炒作垃圾股。此番状况更让其损失惨重，初步估算，已经给产品净值带来了超过15%的净损失。

面对空头端的巨大损失，杨群勇决定平仓所有的美股空头。他解释称：“我们无法控制现在市场疯狂情绪，可能等不到泡沫破灭的那天就先倒下了。而且在产品运作过程中，死扛到底产生的净值回撤波动对善道、对投顾、对持有人的持有体验感非常不好，相比最后到手的收益，代价或许太大了。”

今天下午三点，善道投资还发布公告称，现阶段止损空头的原因，是因为传统的多绩优股、空垃圾股的模式在当前市场中出现阶段性失效，并不代表这一投资价值观错误。后续将根据对流动性环境、涉及企业基本面的判断，审慎做出投资决策，同时在风险管理上进一步优。

A股性价比更为凸显

缘何美股今年能够“逆预期而上”？

“由于在高利率环境下，决定美国经济的服务业依然超预期，而且以AI为代表的科技行业爆发式增长，交运行业的修复也改善了供应链，因此美股各大指数悉数上扬，整体走出强势行情。”建泓时代投资总监赵媛媛分析称。

站在当下，后续美股能否延续强势表现？A股和美股的投资性价比如何？

星石投资副总经理方磊分析称，目前A股的中长期性价比更值得关注。从基本面角度来看，美国经济衰退风险仍在，而国内经济持续恢复的趋势较为确定，而且6月央行下调了政策利率，地产支持政策延期，均显示出国内稳增长政策仍在发力；从估值水平来看，今年美股涨幅较大，纳斯达克指数、标普500指数、道琼斯工业指数估值处在2010年以来80%分位数以上的位置，而A股整体估值处于合理偏下水平；从股债性价比角度来看，美国三大股指的ERP指数（股权风险溢价指数）均为负，显示美股已经相对高估，而国证A指的ERP指数为3%以上，处于2010年以来的中高水平。

聚鸣投资创始人刘晓龙也坦言，直观来看，目前美股是处于估值较贵的阶段，叠加高利率环境和总需求疲弱，美股即便在AI催化下，也难以出现普涨，后续分化会进一步强化。A股市场估值处于底部区域，所有板块估值处于中位数以下，比较安全，后续需关注国内刺激政策和美国降息周期两大变量。

人工智能领域仍值得关注

今年以来，不管是A股市场还是美股市场，人工智能都是“最亮的仔”。不过，近日该板块波动明显加剧，人工智能否成为下半年市场的主角？

银叶投资权益研究副总监曹擎认为，AI产业趋势确定性较强，并且具备较大想象空间，后续伴随着云厂商以及互联网大厂对生成式AI技术语音大模型的需求愈发强烈，相关算力以及服务器产业链有望具备业绩弹性并持续超预期，带动国内相关算力产业链公司上涨。

“我们倾向于认为AI的机会没有结束，大量资金、人力成本地集中投入，会加速行业的技术进步。而且此前AI只是少数人的‘游戏’，现在变成了巨头们和初创公司的一个集中点，未来其应用端的变化会加速，相关机会需紧密跟踪。”沪上一位百亿级私募创始人直言。

在方磊看来，由于国内AI相关产业发展节奏相对靠后，技术和业绩验证情况可能弱于美股中的优质公司，但中长期A股科技板块向好的发展趋势较为明确，未来可以更加关注科技板块中业绩具有相对确定性的投资标的。