日前，上海证券交易所向业内下发最新一期《发行上市审核动态》，重点解答了上市公司有关再融资募投项目的披露与核查要求。

文件主要关注的情形是：企业再次募投项目产品与之前相似或重复，且前募项目进度缓慢或延期、募集资金使用比例较低。

再融资市场的繁盛与折戟

再融资对A股的作用不可小觑。合理的再融资有助于公司在市场上保持竞争力，筹集资本可用于扩大业务、投资新项目、购买资产、进行研发。据Choice数据统计，截至8月4日，A股2023年融资总额为6866.08亿元，其中再融资规模4320.09亿元，IPO首发募资规模2545.09亿元。

分行业来看，银行、公用事业一级电力设备是再融资市场里的“获益大户”，三个行业融资规模均超过500亿元。募资金额最多的是邮储银行，募资金额450亿元，长江电力、中国东航紧随其后，募资金额分别为321.94亿元、150亿元。

发行如火如荼，流产的项目也不在少数。今年共有25家上市公司再融资审核状态处于“终止”“撤回”。

在实践层面，募投项目必要性一度成为监管层问询的重点。以8月3日被终止审核再融资的乾景园林为例，上交所在审核问询函当中罗列具体问题，涉及到了“募投项目必要性”“关于前次募集项目”。

资料来源：上交所

信披规则细化 重视融资必要性和合理性

上市公司频繁变更募投项目、募集资金使用进度缓慢、项目延期、效益不达预期、实际投向与募投项目不符等情况时有发生。海通证券投资银行部执行董事王永杰接受采访时分析，上交所强化信披与核查要求或是基于上述背景。

在文件中，上交所尤为关注再融资募投项目之间的联系，提出四个方面细化要求值得重视。一是说明本次募投项目与前次募投项目、公司现有业务的联系和差异，上交所看中项目建设的必要性和紧迫性，以防重复建设；二是说明前次募集资金变更投向、使用进度缓慢、募投项目延期的原因及合理性，上交所尤为关注前次项目的资金使用情况。

三是对于两次募投项目相同的，应结合申请前次融资时有关募投项目资金来源的披露情况，充分说明需再次申请融资投向前次募投项目的原因；四是需要结合行业竞争格局、市场空间、下游需求变化、在手订单、客户开拓、可比公司产能扩张情况，充分说明本次募投项目产能规划的合理性。

过去的关注点则集中在基本事项，而非项目之间的对比。王永杰认为，过去对再融资的审核关注主要集中在：1、合法合规问题，募投项目核准或备案、环评、资质许可等审批；2、用地问题；3、补充流动资金的必要性、合理性；4、效益测算；5、新增产能消化；6、前次募集资金使用情况；7、募投项目实施的风险等。

“监管层实际上是希望上市公司珍惜融资机会，在融资后能够根据募投计划，认真履行承诺，对市场和投资者负责。社会资金能够更加合理配置，避免造成产能过剩的浪费。”

新的监管趋势也对保荐机构等中介机构提出了新的、进一步的要求。王永杰坦言，今后更加关注本次募投项目和前次募投项目的联系，虽然工作会有所增加，但能够进一步促进资本市场的良性发展。（林玉莲）