（一）开局：退群、减税、收紧移民（2017年）

　　2016年，特朗普超预期赢下宾夕法尼亚州等几大关键摇摆州，赢得总统大选，该届选举也成为美国最令人惊讶的大选之一。

　　但是，特朗普在上一任期的第一年也经历了不小的挑战。

　　（二）摩擦阶段：中美初次交锋（2017年年8月-2018年年5月）

　　奥巴马执政时期，美方多次对中国发动“双反”调查、“337调查”。

　　中美贸易摩擦中，特朗普政府反复横跳，多次上调和下调关税税率，关税税率变化也是分析特朗普执政时期中美关系的主要线索。因此，我们依据特朗普时期的中美贸易关系变化，将其执政拆分为四个阶段进行回顾，摩擦阶段，谈判第一回合、谈判第二回合和第一阶段协议执行阶段，也即大选阶段（后统一称为“大选阶段”）。

　　美方对中方拟加征关税的500亿美元清单，主要涵盖了中方对美出口的机电产品，目标在于打击中国制造业。而中方对美方的反制清单，则集中于农产品，直指摇摆州。

　　在这一阶段，中美贸易摩擦虽然没有扩及到全部的贸易领域，但已经对股市带来了整体性冲击。

　　值得一提的是，特朗普上任之后，不仅是针对中国，而是几乎对所有的美国主要贸易对手开启了一轮贸易摩擦，在2018年针对加拿大、墨西哥、日韩、欧盟等国家或地区密集开启了贸易谈判。

　　（三）谈判第一回合：不断加压，试探底线（2018年年5月-2019年年5月）

　　从2018年5月美方悍然撕毁“中美不打贸易战”的共识，到2019年5月中美开启了新一轮谈判周期，我们称之为谈判第一回合。

　　在这一期间，美方对中国加征关税的商品清单总额，从500亿美元上升至2500亿美元，且涵盖了大量的劳动密集型产品，基本占到了中国对美出口的4000多亿美元（2017-2020年）的一半以上。

　　为应对美方关税冲击，外交方面中方积极与美方推进磋商，内政方面则及时启动新一轮逆周期政策对冲。

　　内政方面，中国及时加强了对国内经济的刺激力度。我们可以从“六稳”的口径，看出当时决策层对于中美谈判的态度和国内经济的预期变化。

　　同样，在这一阶段，中美的谈判方向基本成为了国内股市走向的决定性因素。

　　（四）谈判第二回合：极限施压，峰回路转（2019年年5月-2020年年1月）

　　从2019年5月中美第十一轮高级别磋商后，美方进一步威胁将对涉及5500亿美元的中国输美产品全部加征关税，至2020年1月中美就第一阶段协议达成一致，我们将这段时间划分为谈判第二回合。

　　关税条线上，美方在2019年8月两次威胁即将加税，施压中国。

　　在第一阶段协议里，我们可以看到特朗普发动中美贸易摩擦的主要目的。

　　其中，最引人注目的，也是特朗普在2020年大选中反复宣传的，就是中方在2020—2021年，新增采购2000亿美元的美国产品，这也是特朗普对华发动贸易争端的初衷。

　　从市场表现也可以看出，中美第一阶段协议的签订极大地提振了市场风险偏好，A股迎来趋势性行情。

　　（五）2020年大选期间：极限鹰派，多线施压

　　2020年，正式进入美国大选年。

　　回顾特朗普第一任期中，2020年是美国对华强硬派主导的一年，特朗普政府放任以蓬佩奥为首的鹰派官员对华极限施压。

　　展望2025年-2029年的特朗普执政版图，虽然政见不合，但民主党跟共和党在对华问题上在相互继承对方的政策路线。